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□本報記者 馮飛
“創設制度隱含的權證大擴容讓基金等機構投資者感到郁悶。”某業內人士透露，盡管也有部分基金在主動參與權證投資，但受限于契約和風險管理制度，大部分基金目前仍只能作壁上觀；此外，基金不能創設權證，對于基金來說，不僅少了一個盈利模式，而且還將影響其對標的股票和權證投資的心態。甚至有觀點認為，權證不僅將邊緣化A股，也將邊緣
化基金等機構投資者。
權證是否會驅逐A股？長盛基金投資總監陳禮華表示，簡單的現貨市場目前已裂變成現貨和期貨兩大市場，從長期來看，這兩個市場將互為影響，短期內則可能會形成“內耗”。
對于權證交易是否分流股市資金的問題，目前業內存在分歧。“分流”派觀點認為，寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的成交量拐點時間在10月28日，而滬市的成交量剛好也從28日后由日均80億元下降至如今的65億元水平。易方達基金投資總監江作良表示，權證作為新品種，起初對資金具有吸引力很正常，但權證炒作終究是個零和游戲，不會給投資者帶來價值創造。因此，分流問題只會短期存在。
而國信證券首席金融工程分析師葛新元則表示，規模有限的權證能容納的實際資金量比較有限，據其測算，寶鋼權證的巨額成交量源于高換手率，其真實參與資金量日均在9到10個億之間。招商基金投資總監曾昭雄認為，目前市場的流動性缺失是造成A股低估的一個重要因素，市場多一個交易工具有利于激活市場并為市場吸引場外資金。
權證擴容是否會邊緣化基金等機構投資者？
首先，在金融創新的趨勢下，基金不會坐失市場話語權，未來權證投資也必將納入機構投資者的視野。
“市場正由原始階段向高級形態衍變。”長盛基金投資總監陳禮華稱，基金公司現有的業務模式必須作出相機變化以應對金融衍生品的擴容格局。他表示，長盛基金目前正在抓緊研究衍生品的風險定價和風險管理。他說，金融衍生品給機構投資者提供了一個管理投資方向的工具，但從目前的權證投資來看，基金和社保等機構投資者參與度很低。業內反映，目前有兩大問題阻礙基金參與權證投資：一是權證價格目前嚴重背離價值，投資該類品種與基金的投資理念和風險管理相沖撞；二是基金不能創設權證，這使其不能像券商那樣通過買標的股票再賣出其權證的模式來套利。
但仔細分析，上述障礙也僅是短期存在。其一，從武鋼創設權證推出后其認沽權證連日來的市場表現看，創設對權證價值回歸作用顯著，這利于基金未來利用其進行投資組合。其二，隨著創設權證的發展，存在于正股和權證之間的套利空間將逐步縮窄，市場的定價將更加有效，波動也會趨于平緩。從成熟市場經驗來看，創設制度從長期看不會存在信息不對稱的問題。
天相投資新近研究報告顯示，創設制度反而更有利于標的股股價的穩定，這無疑對基金投資組合影響積極。天相認為，從創設制度來看，無論創設人采取何種策略，股價上漲都不會增加他們的收益率，而股票下跌是其最大的風險，所以從創設人的角度來看，他們更愿意股價維持穩定。
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