獨立基金評價不可或缺 業績是衡量經營成果指標

　　□中國銀河證券基金研究中心 胡立峰

　　——對基金業績評價的幾點思考

　　近期業內關于基金業績評價爭議較多，部分基金業內人士反映基金的短期排名，不利于樹立長期投資理念，加劇了基金業的競爭。筆者認為，社會需要獨立的基金評價，問題不

是基金排名，而是如何正確認識和使用排名。基金經理之所以承受較大的短期排名壓力，主要是基金管理公司過多運用短期排名指標考核基金經理。

　　海內外的基金業績評價

　　基金評價，尤其是對公募證券投資基金進行獨立客觀公正的評價，具有重大的社會價值�；�金業績評價不僅是一種評價投資管理價值的方法，也是改進投資管理過程的一種反饋機制�；�金業績評價既評價基金管理人如何實現收益以及如何控制風險，也把基金按照不同的標準進行比較。評價是為了方便社會對基金業績進行比較分析，但怎么使用評價結果，則是仁者見仁智者見智。

　　GIPS(global investment performance standards)是由特許金融分析師協會于1999年2月發布的，旨在統一全球投資機構業績計量和信息披露準則的一套投資業績評價體系，它是在AIMR制定的在美國和加拿大金融投資業受到普遍認可的AIMR-PPS標準的基礎上發展而來的。2005年2月，由IPC制定的最新版的GIPS標準得以批準，并將于2006年1月1日正式實施，IPC將逐步推進用新版的GIPS標準取代“國家版的GIPS”(Country Version of GIP Sor CVG)，最終真正實現全球投資機構業績計量標準的統一。

　　目前國內基金業績比較有兩種方式：一是全域比較，將全部基金或同組基金放在一起排名；二是基金與事先確定的基準進行比較。

　　社會需要獨立的基金評價

　　部分基金業內人士反映基金的短期排名，不利于樹立長期投資理念，加劇了基金業的競爭。目前社會和基金業也有一些觀點，認為基金經理的頻繁變更是因為基金研究評價機構的排名所致。筆者對此提出一些自己的思考：1、社會需要獨立的基金評價。如果基金經理或基金管理公司無法承受所謂排名的壓力，其可能不適合從事公募基金行業，可以去從事私募基金或可以不公開業績的投資管理活動。如果要管理社會大眾的資產，就要有接受社會“公評”的勇氣和心理準備�；�金業不是基金管理公司的基金業，它是屬于社會大眾的基金業，從社會公共利益角度出發，應有一些獨立的研究評價機構進行獨立研究和評價。

　　2、排名或評星是基金業績的客觀定量描述。目前絕大多數基金研究評價機構的排名或評星，基本上是數據的客觀定量描述，尤其是凈值增長率計算及其排名，基本上是計算機自動計算，業務規則和計量依據是統一而明確的。排名更多地是為了方便社會大眾的閱讀，而將基金不同階段的業績按一定規則排序。

　　3、業績評價和使用評價結果是兩個不同的范疇。正如我國教育領域近年來鼓勵多考察學生能力，而不是簡單地以考試成績來評價學生。但這并不意味著學生考試成績可以不記錄。只是說老師和家長要正確看待學生的考試成績。有考試成績，必然有成績高的學生，也有成績低的學生。問題不在于基金評價或評級，而在于社會和基金業如何全面看待。之所以基金經理承受較大的排名壓力，主要是基金管理公司運用短期排名指標來考核基金經理�；�金業績有短期、中期和長期，但往往短期業績排名更多地被當成是董事會考核總經理，總經理考核基金經理的主要依據。

　　4、基金自身的業績比較基準存在不足。我們也對基金在招募說明書中確定的業績比較基準進行了分析。國內基金的產品設計存在一些問題。筆者曾撰文把問題歸結為“一只基金，兩種分類，多種表述”。有的明明是

　　要防止選擇性的業績宣傳

　　考察基金管理公司綜合能力。應全面、客觀、公正地評價基金管理公司股票投資管理綜合業績，防止其進行選擇性的業績宣傳。一家基金管理公司管理多只主動型股票基金，其對外宣傳時往往突出業績較好的基金，回避業績不如人意的基金。基金行業或多或少存在“花開數朵，只表一只”現象。因此，應當評價基金管理公司管理的所有“同質”主動型股票基金，防止基金管理公司在不同基金之間進行資源傾斜，或者集中資源重點經營一兩只所謂“品牌基金”，以促使基金管理公司公正地對待其管理的每一只基金，尤其是避免

　　業績是衡量基金經營成果的指標

　　衡量基金經營成果的指標是經營業績而不是基金分紅金額。關于基金行業絕對業績的評價，我們一直堅持采用經營業績指標，而不是基金業廣泛使用的分紅指標。按照《證券投資基金會計核算辦法》的規定，反映基金經營成果的指標是基金經營業績而非凈收益，也不是分紅金額。目前基金業普遍使用凈收益或者是分紅金額來反映基金經營成果，這是不符合基金會計核算原則的�；�金管理公司用分紅金額來表示公司絕對業績的方法既不符合證券投資基金會計核算原則，也忽略了

　　需要指出的是，不要迷信業績評價。幾乎所有的基金業績評價均是事后評價，對投資者來說，更關注的是基金未來業績，也就是說他投資的基金未來能否帶來收益。基金過去業績對未來業績的參考程度到底有多大，國內外一直爭論不休，基金業績評價只能做為投資者投資交易基金的參考。