多家基金公司等待批文 債市調整考驗短債基金

　　短債基金發行有望開閘，多家基金公司正在等待批文

　　□ 本報記者 韓如冰

　　本月早些時候，監管部門在多家基金公司、銀行和基金研究機構參與的業務會議上，就中短期債券基金估值標準等具體問題征求了業界意見。這也被視作管理層對中短債基金發

行“開閘”的前兆。據記者了解，目前已經有多家基金公司正在等待證監會的正式批文。可以預見，年末基金發行市場將迎來中短債基金發行高峰期。

　　避免重回債券基金老路

　　這樣的發行形勢不由不讓人回想起2003年債券型基金發行熱潮。當時的市場環境也是股票市場疲軟，債券市場走強，因此低風險和穩定收益的債券型基金成為基金發行的主攻方向，先后有多家基金管理公司選擇了債券基金。到2003年末，市場上已經有了11只純債券基金，這些基金的規模達到了98.48億，當時可謂債券型基金的“黃金時期”。

　　但那時的債券市場已接近大牛市的尾聲，2003年CPI的一路攀升，市場預期減息周期結束，債券市場在當年8月開始進入大熊市。尤其是2004年4月份，由于國家突然開始宏觀調控以及管理層清理國債回購市場，債市暴跌，當月交易所國債指數(資訊 行情 論壇)最大跌幅超過6.7%。在2002年底至2003年底之間發行的這批純債券基金，幾乎無一例外地遭遇了這波債券市場的大熊市，收益率不佳導致每季度基金份額都在“縮水”，有債券基金甚至跌至1億份以下，面臨清盤之虞。

　　債券基金隨后的發展，也證明了當初基金公司在選擇債券型基金品種的發行時機上并沒有把握好，甚至有些滯后。

　　現在，中短債基金的發行是否會重走原來債券基金發展的老路呢？有專業人士甚至認為，未來甚至可能重演臺灣債券基金被迫在一夜之間大幅調整凈值的一幕。2004年7月，臺灣聯合投信旗下的債券基金遭遇大額贖回，就在于這些基金持有的債券流動性不好，債券價格與真實價值背離太大，導致基金凈值與其持有資產的真實價值背離過大，一旦遇上債市大跌就可能引發贖回危機，而且持有人越早贖回越劃算，從而引來贖回浪潮。

　　對此，研究債券基金的專家認為，債券市場回落確實會縮小短債基金與貨幣市場基金之間的收益率差距，但如果證監會比照貨幣市場基金使用影子定價對短債基金估值與調整做出限制，那么大陸出現2004年臺灣市場債券基金被大規模贖回狀況的可能性不大。

　　業內專家表示，目前市場上有兩類基金是以成本攤余法計價的，一個是貨幣市場基金，另一個就是短債基金，在成本攤余法計價的情況下，要避免凈值與實際價值有太大出入，避免發生債券基金遭巨額贖回，應依靠影子定價做出規范。

　　現在貨幣市場基金已經有了行業統一的影子定價估值方法，而短債基金還沒有，所幸的是，目前存在的兩只短債基金在契約中對影子定價都有一定的約定，又有其個性化不盡相同。因此從今后中短債基金的長期規范發展來看，業內急需一個統一的行業規范。

　　統一估值方法尚無定論

　　所謂影子定價就是指基金管理人于每一計價日，采用市場利率和交易價格，對基金持有的計價對象進行重新評估。

　　當基金資產凈值與影子定價的偏離達到或超過基金資產凈值的0.5%時，或基金管理人認為發生了其他重大偏離時，基金管理人可以與基金托管人商定后進行調整，使基金資產凈值更能公允地反映基金資產價值，確保以攤余成本法計算的基金資產凈值不會對基金持有人造成實質性的損害。影子定價的作用避免了采用攤余成本法計算的基金資產凈值與按市場利率和交易市價計算的基金資產凈值發生重大偏離，從而對基金持有人的利益產生稀釋和不公平的結果。

　　今年4月1日以來，《貨幣市場基金投資、估值等相關問題實施細則》和證券投資基金信息披露編報規則第5號《貨幣市場基金信息披露特別規定》開始實施。其中另有附件專門針對“影子定價”的處理流程和計算公式，這被看作是

　　中短債基金因其持有的券種時間跨度更長，品種更多，所以估值方法相對貨幣市場基金更復雜。目前業內對估值方法的討論還沒有定論，但從整個短債基金的健康發展來看，建立一個統一的行業規范是極其必要的。