國聯(lián)安德盛精選發(fā)現(xiàn)真正價值

http://whmsebhyy.com 2005年11月28日 10:42 證券時報

　　基金經(jīng)理李洪波：我們發(fā)現(xiàn)很多中小盤企業(yè)非常關注股價的表現(xiàn)，非常注重公司治理結構的改善，也非常希望和機構投資者溝通。但由于它們的信息透明度不高，外界關注不夠，很多有價值的東西沒有挖掘出來。

　　尋找能夠帶來“創(chuàng)值”的公司

　　長期以來，人們一直在尋找科學合理的估值標準來衡量公司的價值。決定公司價值是公司的盈利能力，還是公司的財務健康狀況？

　　在西方國家，關于公司的目標存在兩種不同的觀點。美國和英國最看重這樣的觀點：股東是公司的所有者，董事是股東們選舉出來的代表，公司的目標就是要使股東價值最大化；歐洲大陸對企業(yè)的目標有更為廣義的認識，比如公司董事會的根本職責就是要保證公司的生存而不是代表股東追求價值的最大化。近年來，幾個歐洲大陸的大型公司被惡意收購；在發(fā)達市場上，公司高層管理者的報酬中基于股權的各種報酬形式越來越重要；個人投資者在股票上的投資比例越來越大，這幾個因素促使股東價值變得日益重要。隨著股東對公司高層管理者的影響日益增加，管理者應把重心放在價值創(chuàng)造上。

　　我們認為，把重心放在增加股東價值上的管理者能造就更為健康的公司，是否能為股東帶來“增值”成為衡量公司價值的重要指標。因此，我們在衡量公司價值時，不只是片面考慮公司的盈利能力或是財務指標，而是對幾個指標的綜合考核，來衡量公司的“創(chuàng)值”能力。

　　投資答疑

　　問：國聯(lián)安基金推出的德盛精選

股票基金是一只股票型基金，為什么選在這個時候推出一只股票型基金呢？

　　答：

股權分置改革后的市場環(huán)境向好預期和目前股價已調(diào)整至合理的價值區(qū)域是最重要的原因，此外還有中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的根本因素。基于這兩個因素，我們認為有必要推出股票型基金，給投資者把握未來的投資機會。

　　問：德盛精選股票基金投資理念的現(xiàn)實基礎在哪里？

　　答：國際上衡量好公司的標準現(xiàn)在越來越集中到是否能為股東創(chuàng)造回報上，也就是說一個公司的好壞關鍵在于它能不能為股東“創(chuàng)值”。在國內(nèi)市場越來越走向成熟的環(huán)境下，投資理念也越來越向國際化發(fā)展，這個是最根本的原因。

　　德盛精選股票基金的投資理念的現(xiàn)實基礎，還在于股權分置改革后中國股市加速走向成熟，市場過渡為德盛基金的現(xiàn)實運作提供了豐腴的投資土壤。

　　問：德盛精選股票基金將采取何種選股思路？請具體解釋一下這個選股思路？

　　答：第一，我們選取的公司質(zhì)量要好，要健康；第二，在選取好公司的基礎上，考慮ROIC和WACC指標，要考慮公司能為股東創(chuàng)造價值，投資回報率要大于投資成本。在這個基礎上，我們還要考察公司的成長性，就是公司的利潤和銷售收入不斷增長。高成長公司一個最大的好處就是市場對它的估值不斷提高，比如因為考慮到一家公司的高成長，本來10倍的市盈率可以提高到20倍；第三，公司的股價要便宜。再好的東西，價格高了也就不值得投資了。

　　具體說來，基金主要選取那些能為股東創(chuàng)造價值的股票。現(xiàn)在對企業(yè)的估值主要從每股收益增長、凈利潤增長、營業(yè)收入等方面進行評估，但實際上利潤的增長跟企業(yè)股東的投入是息息相關的。從這個角度來說，企業(yè)的成長和發(fā)展一定要為股東創(chuàng)造價值。舉個例子來說，一個企業(yè)投資一個項目，隨著資金和資源投入，它的收益是增長的。

　　但是這里有一個前提，那就是它的收益和投入的成本相匹配。假如企業(yè)的投資回報率是5%，但是股東資金的成本要求回報率卻是7-8%，就不能說企業(yè)的投資是成功的。成功的投資應該是投資回報率要大于投資成本要求的回報率。根據(jù)這個思路去精選上市公司，一定會發(fā)現(xiàn)能給股東帶來超額收益回報的公司。而這樣的公司也將為基金投資者創(chuàng)造良好的收益。

　　不能為股東創(chuàng)造價值的公司，其股市表現(xiàn)也不會很好。比如國內(nèi)家電行業(yè)的上市公司，雖然它們的利潤和規(guī)模不斷擴大，但是由于競爭激烈，投資成本高于投資回報，現(xiàn)在的股價是不斷走低的。

新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

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