高點建倉后遺癥凸顯 短債基金緣何風(fēng)光不再

　　□記者 余喆 北京報道

　　贖回貨幣市場基金轉(zhuǎn)投短債基金的投資者恐怕又要后悔了。隨著近期債券市場的大跌，以博時穩(wěn)定(資訊 凈值 論壇)價值為代表的短債基金，30天年化凈值增長率已從10月中旬的2.7％左右掉到了現(xiàn)在的1.8％，而不少貨幣市場基金的年化收益率卻站在了2％以上。業(yè)內(nèi)人士表示，建倉時機和投資組合久期的差異是造成短債基金和貨幣市場基金近期表現(xiàn)不同的

主要原因。在此次債市調(diào)整中，兩類看起來“很像”的基金將各自的風(fēng)險特征表現(xiàn)的淋漓盡致。

　　高點建倉“后遺癥”

　　“短債基金大多在8月底開始建倉，正好是今年債市行情中的高點，成本自然較高�！币晃回泿攀袌龌�金的經(jīng)理解釋到，今年大部分貨幣市場基金在前兩個季度就完成了建倉，當(dāng)時債市還處于上升期，券種收益率和高點時相比還算可觀。這樣，當(dāng)近期債市翻過高點開始調(diào)整時，貨幣市場基金就可以賣出一些高收益券種來兌現(xiàn)浮盈，維持較高的短期收益率。

　　而短債基金由于“生不逢時”，就沒有這樣的手段了。短債基金在高點建倉，拿到的券種都是收益率比較低的。而且相比貨幣市場基金，短債基金的流動性還是要弱一點，換倉較慢，在債市調(diào)整時要應(yīng)對贖回時受到的影響就更大。

　　另外，貨幣市場基金可以投資較大比例的銀行存款，尤其是在央行放開同業(yè)存款利率后，貨幣市場基金通過議價拿到了收益率水平較高的協(xié)議存款。而兩只短債基金投資于債券的比例都不低于基金資產(chǎn)總值的80％，因此在這方面的配置就比較少。

　　風(fēng)險定位不同

　　“實際上，雖然很多人把短債基金當(dāng)作貨幣市場基金的替代品，但他們卻是性質(zhì)不同的兩類基金�！比A夏證券的魏琦表示。按照規(guī)定，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日均不得超過180天，而短債基金的久期控制則在三年左右，這就使兩類基金在券種選擇上有很大差異。相應(yīng)的在風(fēng)險定位上，短債基金也比貨幣市場基金風(fēng)險要高一些，具體在基金的凈值表現(xiàn)上，短債基金就會比貨幣市場基金“漲時快一點，跌時兇一些”。在債市上升期，短債基金在組合期限和融資杠桿上的限制較少，可以獲得較高的收益。同時免除認(rèn)購、申購和贖回費用，在宣傳時就打出“流動性堪比貨幣市場基金”的旗號，因此吸引了很多不滿貨幣市場基金收益率下跌的投資者，兩只新發(fā)短債基金都取得了過百億的規(guī)模。但面對著債市調(diào)整，由于短債基金投資組合的久期較長，受利率風(fēng)險的影響就大一些。一旦債市下跌，對收益率的影響就會比較明顯，數(shù)據(jù)顯示，10月17日到11月16日，博時穩(wěn)定價值基金的最近30天年化凈值增長率就下跌了近100個基點。而貨幣市場基金對久期有著嚴(yán)格的控制，凈值受到的影響就比較小。

　　事實上，貨幣市場基金的本色應(yīng)該是現(xiàn)金管理工具，其本身不是投資工具，主要特點是它的流動性。而短債基金則強調(diào)“穩(wěn)健理財”，追求基金凈值的穩(wěn)定增長。

　　走勢仍將分化

　　盡管近期債市大跌讓短債基金“很受傷”，但并不意味著未來就會一直被貨幣市場基金“壓得抬不起頭來�！辈�時穩(wěn)定價值基金的基金經(jīng)理過鈞在接受媒體采訪時就表示，最近的債市大跌孕育著投資機會。而魏琦也認(rèn)為，12月底是比較好的建倉機會，而明年上半年債市有望重拾升勢。

　　“雖然在債市調(diào)整中受影響較大，但一旦調(diào)整結(jié)束，債市重新走出上升行情，相信短債基金的表現(xiàn)仍將優(yōu)于貨幣市場基金，畢竟兩者的風(fēng)險定位不一樣。”魏琦表示。