封閉式基金持有人結構有變 險資壟斷局面被打破

　　□財富證券 胡琦

　　跟蹤封閉式基金持有人的結構變化，可以發現：封閉式基金的持有人結構正在發生重大變化。新介入封閉式基金的資金增長幅度較大。其中最引人矚目的QFII的快速進入。專業人士認為，這將對封閉式基金未來行情發展產生深刻影響。

　　近期基金指數短線走出平臺整理的態勢，封閉式基金整體走勢明顯強于大盤。近階段封閉式基金波動的頻率有所加大，波動的幅度也有所增強，顯示封閉式基金的價值正在得到來自資金面的關注。當前市場上，封閉式基金的價值發現已經得到了市場較為一致的認同，我們相信，在一個資金流動的市場，封閉式基金的價值回歸也指日可待。

　　機構持有比例提高

　　封閉式基金持有人概況　　

　　　　　　　　　　　　　　2004年　2005年中期　變動幅度

　　機構投資者持有比例　　　48.80%　　51.09%　　　4.69%

　　基金份額持有人戶數(戶)　56249　　　54775　　 -2.62%

　　數據顯示，相比2004年末，機構投資者持有封閉式基金的比例有所提高，而基金份額持有人戶數有一定程度的下降。封閉式基金持有人的集中度明顯上升。這和市場面表現出封閉式基金得到資金的關照相印證。

　　持有人結構出現多樣化

　　封閉式基金持有人結構變化　　單位：萬份　　

　　　　　　　持有份額(2004年末) 持有份額(2005年中期) 持有份額變動比例　 

　　保險公司　　　2958101            2682657               -9.31%

　　證券公司　　　 103353              99878               -3.36%

　　基金公司        18953              18653               -1.58%

　　QFII            53235             171074              221.36%

　　其他           187496             253232               35.06%

　　如果我們更為細致地跟蹤封閉式基金持有人的結構變化，可以發現：封閉式基金的持有人結構正在發生重大的變化。新介入封閉式基金的資金增長幅度較大。其中最引人矚目的是QFII的快速進入。

　　整理WIND數據庫的資料顯示：截至2005年中期，QFII持有封閉式基金份額達到17.1億份，相比2004年末增長幅度達到221.36%。以瑞士銀行為例，其持有封閉式基金18家，持有份額4.2億份。QFII資金對封閉式基金的影響已經不容小視。除了QFII之外，國內一些機構如信托公司、社保資金、券商集合

　　當前封閉式基金一個最大的市場亮點源于，最新公布的三季報顯示：有5只封閉式基金共3806萬份被其管理人用固有資金增持。其中，長盛基金增持旗下基金同智378.34萬份、基金同德458.28萬份；易方達基金增持旗下基金科匯1311.99萬份、基金科翔1326.19萬份、基金科訊331.91萬份。基金公司增持自己旗下封閉式基金不僅有利于改變封閉式基金持有人結構，更是對封閉式基金投資價值的自我肯定。隨著封閉式基金持有人結構的變化，不同性質資金更替增加了封閉式基金的市場流通性，這將直接推動封閉式基金由價值發現走向價值回歸。

　　封閉式基金：誘人的奶酪

　　封閉式基金市場掃描

　　數 值

　　折價率超過40%的基金家數　　　　22

　　凈值在1元以上的封閉式基金 　　 19

　　最近封閉式基金到期時間         2006-11-14

　　封閉式基金平均價格             0.67

　　封閉式基金平均單位凈值         0.96

　　封閉式基金的投資價值已經有目共睹。由于封閉式基金邊緣化的市場定位，以及冷資金性質的保險資金壟斷封閉式基金的局面一直未能有效改變，封閉式基金的投資價值一直未得到來自市場行動上的認同。而時至今日，封閉式基金在潛移默化中也出現了一些微妙的變化。一方面，封閉式基金到期的時間越來越近，新的基金品種頻頻推出，金融創新為封閉式基金提供了更多的出路。另一方面，封閉式基金這塊誘人的市場奶酪正在得到更多機構投資者的關注，保險公司壟斷封閉式基金的格局正在被打破。

　　封閉式基金價值全景圖

　　封閉式基金的價值主要來自于五個方面：折價率、分紅、到期收益率、持有資產價值、制度創新價值。當前封閉式基金平均折價率超過30%，部分封閉式基金折價率一度超過50%，處于歷史最低水平，顯著偏離價值中樞；在分紅方面，2004年封閉式基金的平均單位分紅超過7%，投資價值明顯；以最早到期的基金興業為例，其到期的年收益率達到8.16%，具有較高的吸引力；當前封閉式基金持有的資產主要是相應行業中的龍頭企業或者有競爭優勢公司的

　　投資封閉式基金天時、地利、人和

　　距離2006年僅有1個多月的時間，戰略性建倉封閉式基金正值天時、地利、人和。天時：封閉式基金距離到期已經為時不遠，首只封閉式基金將于2006年11月14日到期。時間上的緊迫成為催生制度創新的動力。預計市場可能出現的制度創新有兩方面：一是上交所正在考慮對不同板塊實行不同的交易方式，基金是一個很好的試點板塊；二是封轉開。一旦封閉式基金出現制度創新，市場活躍程度的增加有利于其價值回歸；地利：目前市場仍然處于底部低風險區域，而基金重倉的藍籌股經過下跌風險釋放充分，封閉式基金在高折價率、持有資產高預期回報的雙重支撐下，價格繼續大幅下跌的空間十分有限；人和：以QFII為代表的機構投資者大量介入封閉式基金直接改變了封閉式基金的持有人結構，資金推動有望點燃封閉式基金價值回歸的引擎。