|
□南京證券 周旭
近期基金持有的重倉股票表現不盡如人意，市場對基金行為議論紛紛，并將之與QFII進行對比，以此顯示對基金操作的不滿情緒。但我們認為，基金作為目前A股市場最大的機構投資力量，其行為對市場的影響力具有舉足輕重作用，不能忽視基金行為對市場趨勢的影響。
基金力量無人取代
目前我國的主要機構投資者分為證券投資基金、社保基金、證券公司、QFII、企業年金、保險機構等六類。根據上市公司三季度報告顯示，除證券投資基金持倉市值較中期沒有太大的變化外，其他五類機構投資者的持倉市值均出現不同程度的增長，其中保險資金增倉幅度最大，第三季度投資額度較中期增長161.58%；其次是企業年金，增幅也達到79.15%；連近年來處于持續低迷之中的證券公司也加入增持股票的行列之中，相比之下，基金的行為顯得有些異類。但從目前持有A股市值的數量上來看，基金仍是市場中當之無愧的“巨無霸”。雖然其他五類機構投資者在今年第三季度均表現出積極入市的態度，但這些機構的投資額度還是比較小的，如增持幅度最大的保險機構，到三季度末持有的股票市值也僅有19.88億，而五類機構中投資額度最大的QFII，9月底持有市值也只有93.58億元。而三季度末證券投資基金持有股票市值達到1637.08億元，占全部A股流通目前可流通市值的18%左右，是其他五類機構投資總和的5.23倍。由此可見，基金的投資力量依然是其他機構不能相比的。當然，受保險機構可以直接入市影響，三季度股票型和混合型基金遭到較明顯的贖回，這也影響了基金份額的增長。但近期不斷有新基金獲準發行，及銀行系基金公司的成立，都將補充基金的投資力量。
群雄并起 個性漸顯
2003年基金的所倡導的價值投資理念，讓基金取得令人矚目的業績。但也正由于2003年的成功，使基金的羊群效應的不斷加劇，“囚徒困境”越來越制約國內基金的投資行為。同時，由于國內證券市場并沒有經歷過一次完整的經濟周期，當國內宏觀經濟面臨放緩之際，國內的基金陷入迷茫，而有些不知所措，基金經理的投資理念和行為發生明顯分歧，基金的業績也由此出現分化。隨著QFII力量壯大，及境外大的投行不斷進入國內，本土的基金公司面臨洗牌。我們認為，未來本土基金公司將向著兩個方向發展：現有的本土基金公司中具有規模、人才、技術優勢的公司，由于投資業績穩步提高，會吸引更多的資金加盟，從而越做越強，三季度基金公司份額變化已顯示出這一跡象。另一批實力較弱的基金將逐步被外資收購，隨著外方股東的實際控股地位的獲得，將促使外資股東在資金、專業技術等方面做出更大的投入，從而在基金業中重新占有一席。因此，基金業已進入內資、合資、銀行系的“三國時代”，基金業面臨求新圖變，基金之間也由以前同進共退轉而更多的是競爭，基金之間投資理念、操作行為的分化是必然的，這也提醒投資者不僅要關注基金整體行為的變化，更要關注基金行為的個性變化，特別是市場中處于領先地位的基金行為的變化。
圍繞“規劃”調整持倉結構
三季度以來，基金由“抱團取暖”走向分散投資，已成為一種越來越明顯的趨勢。宏觀經濟增長行將放緩及固定資產投資縮減是誘因，以高投資為推動力的鋼鐵、石化產業業績回落跡象已非常明顯，基金原有的投資結構面臨嚴重老化問題，進行結構型的調整是必然的。圍繞“十一五”規劃帶來的中國經濟增長方式轉變，基金投資進入新的價值挖掘期。從中期以來，基金凈值表現突出的基金持股結構變動來看，選股思路主要集中于兩點：一是避開嚴重產能過剩的行業。如鋼鐵是前兩年重點投資行業，2006、2007年面臨產能大量釋放時期，鋼材價格在今年3月見頂之后，目前的價格較最高點已回落40%以上，而作為去年緊俏的板材，由于產能增長過快，其價格下跌的幅度甚至超過建筑用鋼，今年鋼鐵行業盈利大幅下降已成定局。雖然前期鋼鐵板塊的股價已對此做出反應，但由于其產能仍處于釋放中，明年鋼鐵企業的日子仍不好過。去年備受基金看好的港口，也面臨產能擴張較大的不利因素影響，三季度基金減持港口股也多緣于此；二是選擇與“十一五”規劃密切相關的行業。由于這些行業在“十一五”期間國家將加大投資力度，因此，這些行業中的優勢公司盈利有望出現較大增長，如與經濟增長方式轉型相關的新能源、環保行業；“十一五”國家重點加大投資力度電網、鐵路建設；具有自主創新能力的裝備制造業；城市化進程中受益的服務業等，這些行業中的優勢公司股票已出現在三季度基金的重點增持股票池中。而近期此類股票強勁走勢，與其持有的老的重倉股低迷形成鮮明對比，充分表明了基金新的投資取向。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
