中東大亨和中國社保醞釀入股 石油美元叩門工行

　　中東政府基金與中國社保基金在工行引資備選名單上出現，再次凸顯工行引資決策者對戰略投資者的理解在發生變化

　　□ 本刊記者 凌華薇 曹海麗/文

　　11月初，科威特投資局(下稱KIA)和阿聯酋阿布扎比投資局(下稱ADIA)工作人員一行來

到北京——他們的目的地是中國工商銀行。此前的6月間，工行時任行長、現任董事長姜建清曾經造訪過這兩家公司，洽談引資意向。兩公司的回訪，正是準備開始相關的盡職調查。

　　消息很快見諸媒體。據彭博通訊社報道，這兩家投資者準備聯合投資工行10億美元。而據《財經》了解，兩國投資局的胃口并不止此——一說是曾準備斥資30億美元，但后來又因故削減了規模。同時，社保基金入股工行一事也在醞釀之中。種種跡象表明，繼與高盛、德國安聯和美國運通簽署投資備忘錄之后，工行的新一輪引資活動正在拉開序幕。

　　中東大亨

　　中東之石油美元數十年間一直是國際金融市場最重要的資金來源。沙特阿拉伯王子阿勒瓦伊德(Alwaleed bin Talal)即為花旗集團的第一大股東，持有4.3%股權，價值近百億美元。

　　此次造訪工行的兩家投資公司為科威特和阿拉伯聯合酋長國的政府投資公司，與淡馬錫、新加坡政府投資公司(GIC)相似，都是國際上頗為知名的政府背景機構投資者。此次與工行談判，科威特投資局和阿布扎比投資局分別聘請了花旗銀行和JP摩根作為財務顧問。工行方面則由匯豐銀行作為中間聯系人。

　　隨著石油收入滾滾而來，科威特政府財政部分別于1960年和1970年成立了一般儲備基金(General Reserve Fund，GRF)和未來基金(Future Generations Fund，FGF)。1982年，科威特財政部成立直屬投資機構科威特投資局(KIA)，掌管上述兩大主要基金。1990年海灣戰爭以前，這兩個基金大約有1000億美元的總額，戰后則銳減至400億至500億美元，目前維持在600億美元左右。

　　除卻這兩個基金，KIA也掌管著科威特財政部委托的其他基金。KIA的成員中政要云集，包括石油部長、中央銀行行長、財政部秘書長幫辦等，不一而足，并在科威特首都科威特城和英國倫敦均設有辦公室。

　　KIA主要投資于本國和阿拉伯國家的項目，在美洲、歐洲和亞洲也均有投資，但主要以證券投資為主；此外，還設有直接投資、貸款和國債投資部門，其中直接投資部主要包括私募、房地產和對沖基金等。該基金在本地投資項目包括海灣有限電纜公司(Gulf Cable)、電子工業公司(Electrical Industry Company)、移動電話系統公司(Mobile Telephone Systems Company)，以及科威特投資公司(Kuwait Investment Company)。

　　近來，科威特投資局開始尋求中國投資機會。去年7月29日，科威特投資局發布新聞稿稱，正考慮在上海或香港設立一個辦公室，以跟蹤中國的法律進展，研究中國的投資機會和民營化項目；同時，與一些公共機構和國際銀行合作研究中國房地產、保險、國際銀行和其他領域的投資機會。

　　據科威特通訊社報道，今年6月，科威特中國投資公司在華成立；9月，科投資局更將“科威特中國投資公司”在科威特正式上市，以籌資進軍中國。有消息稱，科威特投資局曾經與中國銀行商洽入股事宜。

　　與KIA相仿，阿布扎比投資局(ADIA)是阿聯酋的政府投資公司，也是世界上最大、最有影響力的政府投資機構之一，掌管著高達5000億美元的投資基金，資金來源為阿布扎比(阿聯酋的首都)政府的石油資產和收入。ADIA董事長正是今年11月3日當選為阿聯酋國王的Sheikh Khalifa bin Zayed Al Nahyan。

　　ADIA投資范圍遍布世界各國，其中海外投資占到一半。ADIA投資主要通過阿布扎比銀行(ADCB)和阿布扎比伊斯蘭銀行進行。

　　《財經》近日致電阿布扎比投資局，訊問有關對工行投資事宜。負責對中國證券投資的官員Dominique Becht不愿在此時透露任何信息。截至發稿前，《財經》未能聯系到科威特投資局。

　　兩家公司對工行的投資被一些觀察家提升到國家戰略考慮的高度，認為引入兩家公司，“盡管不一定能從產品、風險管理方面帶來直接幫助，但他們對于中國與中東在能源方面的合作可以起到重要作用。中國最大的商業銀行與兩國的政府投資公司發生股權關系，具備一定戰略意義。”

　　更現實的一種分析認為，在國際投資基金里，來自中東的資金往往是重要的一支。有消息稱，最終入股中國銀行的基金中也有來自中東的資金。此前已經與工行簽署了投資備忘錄的高盛公司的入股基金里，本來亦有意引入中東的資金，但姜建清明確表示并不需要。

　　現在看來，彼時工行已經有意直接引入中東的資金。“經過投行引入當然不如直接引進，投行組織基金至少每年要收2%的管理費——如此看來，工行是比較精明的。”一位接近工行決策層的人士如此作評。

　　社保投資浮出水面

　　與此同時，社保基金入股工行一事也逐漸浮出水面。

　　就在10月28日工商銀行股份公司成立當天，工行董事長姜建清接受《財經》專訪時曾表示，在引入高盛、安聯和美國運通公司后，“工行下一步還有意引入其他戰略投資者，其中不排除有內資機構的參股。”幾天后有媒體報道，這家“內資機構”可能正是社保基金。

　　不過據《財經》從可靠渠道了解，社保基金對工行的投資不可能達到10%(約295億元)之巨。

　　截至9月底，全國社保基金總資產達1917億元，目前的投資組合為股權投資額116.35億元，銀行協議存款941.96億元、債券投資607億元和股票投資251.89億元。據《財經》了解，社保基金可以用于股權投資的比例在20%以內，即約380億元；其中投資交通銀行(資訊 行情 論壇)已占去116億元(以成本計)，剩下可用的規模應在260億元左右。

　　10月12日，社保基金理事會理事長項懷誠在北京大學發表演講時表示，社保基金準備擴大股權投資的范圍，“拿出80億到100億元，參股兩家國有商業銀行很有可能”，“我們不做小打小鬧。”

　　早在去年6月底，交行在引進戰略投資者的同時，引入社保基金作為大股東，以每股約1.80元，共出資100多億元，占比14%(交行上市后被攤薄到12.37%)，成為僅次于匯豐和財政部的第三大股東。但圍繞入股交行，社保基金曾有過曲折。原因在于社保在交行最初持有的為境內法人股，匯豐是境外股，交行上市后匯豐所持股份可流通但社保所持股份則不能流通。后來交涉再三，社保基金所持股份才轉成H股。

　　有了“前車之鑒”，社保基金對過早投資國有銀行產生疑慮。在建行引資過程中，社保基金要求建行方面保證社保所持股份也應定性為可流通。一直到上市前不久，建行才確認了全流通的形式，此時社保基金想進入已嫌太晚。建行方面建議社保基金可以在IPO時進入，但最終社保基金未做投資。

　　《財經》了解到，目前社保基金與中行和工行都在談判入股，具體比例和價格都在商談之中。工行引資溢價比應稍高于建行(初次引資市凈率為1.15倍)。

　　何謂戰略投資者

　　中東財閥與社保基金在工行的引資備選名錄上出現，令外界對工行引進戰略投資者還是財務投資者再次產生疑惑，盡管這幾家投資者未來是否會在工行董事會中占據席位還不得而知。“現在的談判對這些問題還沒有結果。”一位接近工行談判一線的消息人士說。

　　在戰略投資者問題上，主導工行引資談判的董事長姜建清顯示了頗為強硬的作風。“任何戰略投資者都是以財務回報為目標，沒有活雷鋒。”他說，“雙方合作是建立在利益的基礎上的，要看合作是否可以給雙方帶來價值。戰略投資者有鎖定期，鎖定期過后，是戰略投資者還是財務投資者，取決于投資以后的經營。”

　　姜建清在接受專訪時曾對《財經》表示，銀監會提出了“長期持股，優化治理，業務合作，競爭回避”的原則，工行認為，第一，公司治理機制完善是最重要的，工行引進的戰略投資者在公司治理方面相當有經驗，可供借鑒；第二，引資要有利于將來業務合作，如果無法回避同業競爭問題，工行的考慮是寧可選擇不要戰略投資者；第三，現在工行引進的戰略投資者基本沒有沖突，還會提供技術上的幫助，幫助改善產品，但交易合同條款還要經過談判后才能最終確定。

　　目前看來，無論社保基金或是中東財閥，都有可能成為較長期的投資者。業界人士指，中東資金在歷史上的大多數投資一般都長達二三十年左右。

　　早在2002年底接受《財經》采訪時，姜建清就表示，對引進戰略投資者的作用不抱過多幻想，他更強調引進國際戰略投資者對上市的促進作用。姜稱：“我覺得兩者是結合起來的。上市的時候引入戰略投資者，要賣就賣個好價錢，否則就不賣——何必讓他來撿便宜呢？”他當時表示，作為一個經營者，一定要爭取所有者權益最大化。-　　

　　(本刊記者李箐對此文亦有貢獻)