重壓之下基金持倉乾坤挪移藍籌再成明日黃花

http://whmsebhyy.com 2005年11月20日 14:26 中國經營報

　　作者：賈志奇

　　曾經備受基金推崇的績優藍籌股中集集團(資訊行情論壇)(000039)，自11月14日起放量下跌，創出該股自1994年8月1日以來的最低價。與此同時，中遠航運(600428)、佛山照明(000541)等基金重倉股也紛紛走低。這是繼10月26日基金集中拋售藍籌股行動后的第二次大肆做空。

　　本輪調整中，基金一面大幅減持前期核心資產，一面加大短線投資的比重，熱衷于頻繁進出。這種典型的“大散戶”的操作模式，曾經被券商演繹并慘淡收場。

　　棄大藍籌取小龍頭

　　統計顯示，三季度基金增倉的前20只股票中，流通盤在3億股以下的占七成。而港口、機場等基金傳統重倉股被集中減持。大盤藍籌股被集中拋售，成為市場掉頭向下的誘因之一。

　　與此同時，中信風格指數的走勢表明，小盤成長指數與大盤藍籌指數表現，出現巨大差異。9月份，小盤指數上漲了5.2%，大盤指數下跌2.1%，這在過去一年中是沒有見到過的。

　　“從上市公司三季度業績報表來看，業績同比增長超過100%的100多家公司中，多數是中小盤個股，這使得基金被迫進行持倉品種的調整。”西北證券基金研究員謝晨這樣解釋。

　　對于基金的“棄大取小”這種做法，東海證券的一位研發經理表示擔憂：“基金投資于小盤股后，其流動性將大大降低，風險則成倍提高，這將重演券商資產管理業務坐莊的模式，未來命運堪憂。”

　　此外，從基金三季度季報情況來看，眾多基金增持封閉式基金的趨勢非常明顯。被增持的封閉式基金均為到期時間短的小盤封閉式基金。湘財合豐某基金經理認為，這反映出機構投資者選擇封閉式基金的一種共識：追求投資封閉式基金的時間價值，回避中長期投資風險，獲取可以預期的高額投資回報。

　　封閉式基金分紅帶來的穩定回報是基金增持封閉式基金的又一理由。“即使在2004年這樣的熊市環境下，封閉式基金的單位年度平均分紅也達到0.031元，分紅回報明顯超過銀行

存款利率。”上述湘財合豐基金經理說。

　　重壓之下的無奈選擇

　　由于基金行業的競爭，每家投資基金每周要公布資產凈值，基金評級機構對基金基本以凈值增長率為核心進行評級排名。

　　“在這種情況下，基金經理承受的短期業績考核壓力很大，并且這種排名僅僅是凈值的排名而未考慮風險因素。”中信證券王凱說，“基金經理迫于排名的壓力，不得不關注基金的短期業績，注重短線收益率，關注自己重倉股的短期的漲跌。”

　　“這種考核壓力的另一個負作用就是使基金經理過分追求高投資回報。”王凱表示，“從基金對寶鋼股份的態度，就能發現這一點”。

　　G寶鋼(資訊行情論壇)(600019)三季報顯示，該股遭到基金大幅減持，包括指數基金和其他股票性基金。其中，三季度鋼鐵行業毛利率水平降低被認為是導致這一行為的主要原因。G寶鋼2005年三季度實現每股收益僅0.19元，平均毛利率水平從上半年的34%降為28%，低于市場預期，在這種情況下，大部分基金經理選擇了拋售。另外，像G長電(資訊行情論壇)(600900)、中集集團等周期性龍頭企業也因回報率沒有預期的高而遭基金拋棄。

　　但仔細計算一下，現在G寶鋼3.90元的價格，按其股改中承諾每年有0.32元的分紅，持有寶鋼股份每年有8%左右的年收益率。但即便如此，基金仍然看不上眼，而堅持長期投資的QFII卻心滿意足：第三季度季報顯示，QFII對G寶鋼進行了大幅加倉。

　　投資基金本應是證券市場的“穩定力量”，但從其近期表現來看，與“穩定力量”還有一定的距離。雖然從資金逐利這一本性來說，基金的做法無可厚非，但這種做法會導致何種結果，委實讓人捏一把汗。

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