基金重倉股：QFII接過領(lǐng)漲大旗

　　□上海證券研發(fā)中心 彭蘊亮

　　本周大盤先抑后揚，基金重倉股更是上演頗為戲劇性的一幕：中集集團(資訊 行情 論壇)、深赤灣等基金重倉的藍籌股先是大幅破位，隨后中集集團卻被巨大的買盤封死漲停板，并帶動山東鋁業(yè)、振華港機等群起上攻，成為市場各方關(guān)注的焦點。基金重倉股此番“表演”有何玄機？投資者應(yīng)如何操作呢？

　　基金紛紛拋售

　　股改全面鋪開以來，在“績優(yōu)可少支付股改對價”思想影響下，基金重倉股對價普遍不高，基金紛紛進行大幅減持，成為其前期下跌的重要原因所在。比較典型的當(dāng)屬寶鋼股份、

　　同時，基金本身的資金結(jié)構(gòu)調(diào)整也是導(dǎo)致藍籌股持續(xù)低迷的原因。由于保險公司加大直接投資比例的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，三季度以來對公募基金持續(xù)贖回，導(dǎo)致基金在資金運用方面捉襟見肘。當(dāng)新的贖回單出現(xiàn)時，只有賣出重倉的藍籌股還錢。這是國慶后基金重倉股領(lǐng)跌市場的直接因素。季報數(shù)據(jù)顯示,在三季度,股票型和混合型基金共被凈贖回123.64億份,與二季度相比幾近翻番。具有可比性的91只股票和混合型基金中,僅有14只基金的規(guī)模出現(xiàn)增長。保險公司贖回打破了市場、尤其是藍籌股的平衡，引發(fā)基金對藍籌股的拋售。平衡打破后，先賣者先獲得利益，進而形成了基金重倉的藍籌股的持續(xù)拋壓。

　　周期性需要重估

　　前期市場對于明年經(jīng)濟過于悲觀的情緒，已經(jīng)轉(zhuǎn)化到基金對周期行業(yè)股票的拋售上，但隨著未來經(jīng)濟環(huán)境的逐漸明朗，目前需要對周期行業(yè)進行重新估值，成為近期基金重倉藍籌股重新走強的機會所在。近日中國人民銀行以及國家信息中心分別發(fā)布的《三季度貨幣執(zhí)行報告》和《明年經(jīng)濟走勢系列報告》，對明年的經(jīng)濟形勢做出了清晰描述。兩份報告都表明，明年我國經(jīng)濟運行仍有望繼續(xù)保持高增長，2005年GDP增長將超過9%。這些權(quán)威數(shù)據(jù)的出臺極大緩解了市場對于宏觀經(jīng)濟下滑過分的擔(dān)心，也在一定程度上使前期遭拋售的部分周期行業(yè)面臨重新估值的機會。

　　我們認為，在整個經(jīng)濟并不會出現(xiàn)大幅衰退的背景下，前期被嚴重低估的部分周期性行業(yè)股已經(jīng)具有長期投資價值，短期也存在一定的交易性反彈機會。

　　同時，隨著政策不斷向股改傾斜，周期行業(yè)中的龍頭個股將因股改而受益，特別是一些大市值重倉股，股改也為其提供超越周期的機會，鞍鋼新軋就為我們提供了一個好的案例。如當(dāng)前市場中普遍認為，受供給增長過快的影響，未來鋼鐵行業(yè)的前景并不樂觀。同樣，鞍鋼新軋三季度業(yè)績環(huán)比也出現(xiàn)明顯下降的跡象，但股改卻為鞍鋼超越行業(yè)景氣提供了機會。顯然，收購母公司資產(chǎn)使鞍鋼弱化了鋼鐵行業(yè)景氣下降的影響。

　　近期，管理層在推進股改問題上又推出了一系列政策舉措，已明確提出在保持市場穩(wěn)定的前提下，將向股改進展較快的地區(qū)和完成改革的公司實行政策傾斜。政策舉措將成為新的穩(wěn)定力量，借股改有利時機，國企重大資產(chǎn)重組正大規(guī)模展開，這也使得一部分景氣有望回升的重倉股重新走強。

　　QFII接過領(lǐng)漲大旗

　　既然基金在大幅減持其重倉的藍籌股，那么近期是何種力量接過了基金重倉股的領(lǐng)漲大旗呢？我們發(fā)現(xiàn)，QFII資金是一股不可忽視的投資力量。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，QFII累計匯入人民幣315億元(約38億美元)，投資于證券資產(chǎn)285億元，占總資產(chǎn)比例90%，共有17家機構(gòu)出現(xiàn)在十大流通股東的名單中，基金重倉的藍籌公司尤其得到QFII的青睞。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，QFII有過半的倉位集中在G股三季度增倉幅度超過100%的8只股票中，其中就包括G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G龍盛等績優(yōu)股。這說明雖然內(nèi)資機構(gòu)受股改因素減持，但國際投資者還是高舉價值投資大旗。第三季度內(nèi),瑞士銀行、高盛、

　　在操作策略方面，我們建議投資者重點對既是基金重倉股，同時又被QFII大舉增持的藍籌股給予關(guān)注。如江西銅業(yè)、G中富等，值得投資者適當(dāng)關(guān)注。