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婁靜
如果封閉式基金清盤，其對市場的沖擊可能比封轉(zhuǎn)開還要嚴重
封閉式基金近日的突然全線上漲和再次下跌，又一次成為二級市場最為閃亮的焦點。從歷史走勢上看，每次封閉式基金的獨立行情都離不開“封轉(zhuǎn)開”的傳聞。封轉(zhuǎn)開曾經(jīng)讓
很多基金管理人非常頭痛，也讓監(jiān)管部門頗為擔憂�；鸸芾砣瞬辉敢夥廪D(zhuǎn)開是因為害怕轉(zhuǎn)為開放式基金后遭受巨額贖回，最終導(dǎo)致基金運作的困難和管理費的降低。監(jiān)管層的擔憂是巨額贖回對市場將造成不利影響。但隨著小盤封閉式基金到期日的臨近，這種局面將會發(fā)生變化。
我們認為臨近到期的小盤基金極可能試點封轉(zhuǎn)LOF，但可能要等到明年。對于臨近到期的小盤基金來說，在基金持有人不愿意延期的情況下，只有清盤。如果封閉式基金清盤，其對市場的沖擊要比封轉(zhuǎn)開還要嚴重。我們知道多數(shù)小盤封閉式基金將于2007年和2008年到期，如果全部清盤不僅意味著基金管理公司的管理費大幅降低，更意味著將有大量資金流出股市。無論是基金公司還是監(jiān)管部門都不愿意看到這類事情發(fā)生。
實際上，封轉(zhuǎn)LOF并不那么可怕，如果處理妥當，很可能形成一個多贏的局面。例如對于業(yè)績優(yōu)良的基金，如果能夠提前較長時間公布即將實施封轉(zhuǎn)LOF，給市場一個充分的消化時間。這樣市價會迅速上漲到與凈值相當。即使在實施轉(zhuǎn)為LOF之日，也不一定會面臨大量贖回。
對于到期日較遠的大盤封閉式基金近兩年內(nèi)還不會實施封轉(zhuǎn)LOF。從法律上來看，只要有10%的持有人提議，50%的持有人參加就可以召開持有人大會，商議“封轉(zhuǎn)開”事宜，但由于種種原因，“封轉(zhuǎn)開”一直被擱置了下來。眾所周知，封閉式基金的最大持有人是保險公司，而保險公司作為內(nèi)資國有企業(yè)，有關(guān)部門的意見是不得不考慮的。
雖然目前QFII已經(jīng)慢慢崛起，其中基金同德(資訊 行情 論壇)的第一大持有人就為外資機構(gòu)，并且持有比例已經(jīng)超過10%，但也未曾提議召開持有人大會。事實上，即使QFII持有10%以上的份額并且提議召開持有人大會，如果保險公司受制于種種因素而不積極響應(yīng)，仍然無法滿足50%持有人參加這一條件，持有人大會也無法召開。2006年、2007年，新老劃斷、G股擴容、宏觀經(jīng)濟衰退等因素將制約著我國股市的發(fā)展，在這種情況下，對于到期日較遠的大盤封閉式基金，有關(guān)方面將會繼續(xù)采取保護態(tài)度，以防止股市過度失血。
我們認為，雖然有關(guān)方面會繼續(xù)保護大盤封閉式基金。但考慮到基金持有人的利益，多項其他措施可能會被采納，降低封閉式基金折價。例如，強制封閉式基金分紅，或者強制基金公司購買封閉式基金，或者對封閉式基金交易制度進行改革，增強其流動性以吸引投資者等等。
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