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□中證投資 徐輝
上周二大盤小幅走高，而盤中封閉式基金上漲尤為引人注目。滬深基金指數(shù)漲幅分別為3.28%和3.25%，為兩市板塊漲幅前兩位，其中基金漢興(資訊 行情 論壇)漲停。雖然滬深基金指數(shù)其后兩個(gè)交易日出現(xiàn)一定調(diào)整，但周五再度強(qiáng)勁上揚(yáng)。
封閉式基金大幅走高原因何在？我們認(rèn)為，封閉式基金被極度低估是其走高的基本背景，而近日基金界推行投資理事會(huì)，則成為了基金價(jià)值回歸的催化劑。這表明，近期基金界開始考慮基金公司治理問題，使投資者看到問題解決的曙光。
我國市場封閉式基金低估水平之巨，在成熟市場中屬罕見。其根本原因在于基金運(yùn)作的誠信問題沒有解決。前期基金經(jīng)理股改索賄，此后又爆出基金經(jīng)理在處理社保資金和公募資金上具有顯著差異性，這些令基金投資者非常傷心。
但是，現(xiàn)在的問題是，一方面基金顯著低估，另一方面，又不敢相信基金的問題會(huì)迅速解決。這時(shí)候，南方基金開始醞釀投資理事會(huì)制度，市場預(yù)期，未來基金業(yè)將涌現(xiàn)越來越多類似的投資理事會(huì)。這有助于基金誠信問題的解決，部分投資者開始對大幅低估的封閉式基金嘗試買進(jìn)。
投資理事會(huì)的持有人代表主要由該基金前十大份額持有人或持有金額在1億以上的投資者組成。這些投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者。在很多人眼里，南方高增長投資理事會(huì)在很大程度上解決了目前契約型基金存在的持有人缺位的問題，可以被視為準(zhǔn)公司型基金的一種有力嘗試，有效增強(qiáng)持有人對基金的信心。法律人士指出，目前我國的基金均是契約型基金，這種基金的存在有其現(xiàn)實(shí)合理性，但在這種基金形式中，無論怎樣安排財(cái)產(chǎn)委托關(guān)系，都無法克服最終的弊病，即其以信托契約作為根本法律依據(jù)，以無形方式存在，并非獨(dú)立的法人，也無任何常設(shè)機(jī)構(gòu)，是一個(gè)松散的組織，持有人過于分散。在強(qiáng)大的基金管理人面前，分散的持有人顯得弱小，發(fā)言權(quán)很難得到充分的保護(hù)，其知情權(quán)在占有信息的數(shù)量與質(zhì)量上，也與基金管理人明顯不對稱。
如果投資理事會(huì)確實(shí)令基金經(jīng)理能夠在基本的程度上誠信操作，那么，目前封閉式基金具有巨大的投資機(jī)會(huì)。那么，什么是基金經(jīng)理基本程度的誠信操作呢？
事實(shí)上很簡單，簡化到極點(diǎn)就是，維持目前的高倉位水平，然后不要再動(dòng)了。僅僅這樣，封閉式基金目前的價(jià)值就能夠得到保障。如果基金繼續(xù)以以往的頻繁操作風(fēng)格，來損害基金本身的凈值，那么，其最終的價(jià)值水平只會(huì)下降。雖然，這里面可能有少數(shù)的幸運(yùn)者。
事實(shí)上，隨著未來懂行的持有人組成的基金投資理事會(huì)的成立，其不僅可能對基金的操作給予戰(zhàn)略上的建議，也能夠監(jiān)督基金經(jīng)理損害凈值的行為，進(jìn)而使得封閉式基金的真實(shí)價(jià)值得到保障。
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