基金風格取向博弈惹急險資 警告再砸盤就贖回

　　記者 徐國杰 上海報道

　　最新統計顯示，三季度基金增倉的前20大品種中，流通盤在3億股以下的占七成，其中，基金增倉較為明顯的G軸研總股本僅有6500萬股，寶鈦股份(資訊 行情 論壇)流通股本也僅有6000萬股。而港口、機場等基金傳統重倉股被集中減持，這些大盤藍籌股被拋售也是市場掉頭向下的誘因之一。城門失火，殃及池魚，有局部利益上升而整體利益受損的保險機構

就此發出警告，基金如果繼續用大盤股往下砸盤，馬上就贖回。

　　大盤VS小盤

　　與行業配置相類似，作為一種自上而下的投資策略，從風格上進行配置有其合理之處。經驗表明，中國股市在不同時段，其領漲或領跌的動力在不同風格板塊之間切換，體現出一定的規律。

　　華富基金研究員劉燦通過截取各個時間段內大盤、中盤和小盤股相對強弱的變化進行分析，結果顯示，在未來的2-3年內，大盤股相對于中小盤股的市場表現可能趨于弱勢，在短期內這種趨勢可能是一致的。根據分析結果，在中短期內的風格資產配置建議偏向于中小盤股，在近期則可關注大盤股的變化，擇時參與。

　　有研究員指出，在

　　劉燦研究了自2000年1月6日至2005年10月末大盤指數超越小盤指數的累計收益率的時間趨勢，發現大盤指數超越小盤指數的累計收益率在2001年8月到達區間低點負40%左右，隨后一路上揚，在2005年7、8月達到區間高點60%左右，之后迅速下降。可以發現累計收益率的時間趨勢非常明顯，體現出較為明顯的周期性，一個完整的周期約為7年，目前正處于下降周期的開始。劉燦認為，在2-3年內大盤股的走勢相對于小盤將趨于弱勢。但由于目前下跌幅度已超過前期高點，因此在未來1-2個月內上升的可能性將大于繼續下跌的可能性，即大盤股強于小盤股的可能性較大。

　　博弈激怒保險機構

　　雖然沒有精確的數據支持，但是從基金經理報告以及相關重倉股的漲跌幅度來看，三季度，未針對市場變化做出顯著調整的基金業績恐怕都會在一定程度上受累于市場風格、熱點的切換。如有基金表示，其在三季度的收益率低于基準的客觀原因是三季度表現良好的大多是中小盤

　　事實上，隨著機構投資者日漸增多，投資主體多元化的傾向已經十分明顯，由于在資金期限、投資理念、研究能力上的不同，包括基金在內的機構之間博弈并不鮮見。過去基金傳統的核心資產受到了集中減持，可能是部分基金認識到這些防御性品種漲幅較大，已經充分體現價值，并且籌碼集中在機構手中流動性欠佳；另外考慮到可能獲得較低的對價，對一些核心藍籌股進行減持。這些舉動在短期內可能讓另一些機構投資者措手不及或是引發“博傻”的跟風。

　　由于基金重倉股在指數構成中占據了較高權重，一旦這些股票遭遇集中減持，可能阻礙了大盤的持續上攻甚至可能引發回調。固然會有某些基金在積極調倉中踩對市場節奏使持有人獲得較高的收益，但是保險機構更多是從全局上通盤考慮，雖然保險機構配置在該只基金上的資產獲得了一定的收益，但因為市場的下跌使其入市的資金在整體上遭受了損失。因此已有保險機構發出警告，基金如果敢用大盤股往下砸市場，他們就將采取包括贖回等對應措施。

　　經濟環境變化是主因

　　不過，基金并不是唯風格取向論者，宏觀經濟環境見頂回落及個體的業績變化導致了他們的選股策略的相應變化。基金并不再一味追捧高景氣行業，如德盛小盤基金經理表示，將在行業景氣度和估值水平之間尋求平衡，回避那些估值過高的景氣行業。

　　此外，從第三季度上市公司業績報表來看，有100多家公司的業績同比增長超過100%，業績強勁個股的數量并沒有減少，只是多數集中在中小盤個股當中，這可能使得基金被迫進行持倉品種的調整。有基金經理表示，下一階段的重點是深入挖掘市場占有率較高、具備核心競爭優勢、發展前景較好、管理優秀、估值合理的細分行業龍頭公司，即要挖掘上市公司“行業中的

　　并不是所有基金步調一致地進行調倉，對于周期性行業，對于大盤股走勢，基金之間各有分歧，事實上也正是這種分歧能使得市場處于一種動態平衡中。