封閉式基金吹盡黃沙始見金

http://whmsebhyy.com 2005年11月09日 16:29 證券日報

　　□ 武漢新蘭德余凱

　　近一段時間來，封閉式基金市場走勢再度引起市場各方的極大關注。尤其是在昨日，基金漢興、基金景福、基金鴻陽等一馬當先，在沉悶的市場格局下整體飆升，部分品種的價格更是創出了反彈新高，成為目前牛皮市道下脫穎而出的亮麗一族，是什么力量讓沉寂已久的封閉式基金大發牛威呢？

　　價值的力量

　　自大盤見高1223點回落以來，封閉式基金的表現明顯強于大盤，而與之相背離的是，當前封閉式基金算術平均折價率依然達到了31.3%。其中小盤封閉式基金的算術平均折價率為18.06%，中大盤封閉式基金為44.55%。更有個別封閉式基金的折價率在50%左右，如基金漢興、基金景福、基金銀豐(資訊行情論壇)等，其價格明顯偏離了其價值中樞，而價格一旦背離價值中樞太遠，價值的力量終將顯現。

　　值得關注的是，在這個過程中，繼QFII、全國

社保基金持續建倉封閉式基金后，基金公司自己的固有資金也開始出現在封閉式基金的季度報告中。據統計，最新公布的基金三季報中，有5只封閉式基金共3806萬份基金單位被其管理人增持，所用全部為基金固有資金。長盛基金管理公司增持旗下基金同智378.34萬份，基金同德458.28萬份。易方達基金管理公司增持旗下基金科匯(資訊行情論壇)1311.99萬份，基金科翔1326.19萬份，基金科訊(資訊行情論壇)331.91萬份。盡管根據證監會6月發布的《關于基金管理公司運用固有資金進行基金投資有關事項的通知》，基金管理公司投資封閉式基金，持有的基金份額在基金合同終止前不得出售，但可以斷定，基金管理人把大大超過管理費的資金規模投入到旗下的封閉式基金，除了對自己的管理能力有信心外，更多的是對當前封閉式基金投資價值的認可。這對于那些折價率已達到5折的封閉式基金而言，其中的內涵值得回味！

　　而相對應的是，近期封閉式基金漲幅居前的基金漢興、基金景福、基金銀豐、基金通乾等正是這些折價率較高的品種。

　　分紅的預期

　　目前距離年關僅有不足2個月的時間。由于有高折價率作基礎，價格的優勢使得那些具有分紅預期的封閉式基金對機構投資者的吸引力正越來越強。因為即使在2004年這樣的熊市環境下，封閉式基金的單位年度平均分紅也達到0.031元，分紅回報率明顯超過銀行存款利率。而統計歷年的基金分紅情況，48只封閉式基金共計分紅103次，分配總額267.26億元，總分紅金額高于開放式基金(扣除貨幣市場基金)。而單位累計分紅金額最高的前21只基金全部是封閉式基金，其中基金安信(資訊行情論壇)和基金興華累計單位分紅分別為1.227元和1.034元，分紅回報率超過了100%。所以說，選擇折價率較高，有分紅預期的封閉式基金作為資產配置的品種將成為理性投資者的首選。

　　封轉開的不確定性

　　長期以來，市場傳言封閉式基金轉開放試點方案幾經沉浮，由此也引發投資者對封閉式基金的很大關注。這也成為那些存續期較短的基金，其折價率明顯低于存續期較長的基金的理由。盡管封閉式基金集體的投資機會很大程度上來源于制度創新下高折價率的逐漸回歸，但制度創新在目前的市場環境下仍然面臨著諸多的不確定性。政策層面的不確定性依然是封轉開何時進入實質性階段的最大不確定性。如果完全以存續期作為基金博弈的邏輯，而忽視封閉式基金的業績好壞以及基金管理公司的運作水平，那其中的風險是顯而易見的。

　　因此，在目前的市場環境下，封閉式基金的投資機會主要體現在高折價率、分紅能力和基金管理公司的運作水平，而存續期可以作配置要素作適度的參考。

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