基金黑幕為何屢屢上演不能縱容基金的舍車保帥

http://whmsebhyy.com 2005年11月02日 09:19 中國經濟時報

　　蘇培科

　　近日，有消息稱中國證監會正在聯合有關部門對某些基金公司進行調查，查證這些基金公司是否在利用以封閉式基金為主的公募基金向其所管理的社保基金投資組合進行利益輸送，而且初步調查結果表明，的確有些基金公司存在這種違反契約責任、損害公募基金投資人的不良行為。這導致投資人對基金的信任度再次大打折扣。

　　為何類似基金黑幕的違規做法和各種利益輸送行為在中國資本市場屢屢上演？基金究竟代表誰的利益？

　　或許大家會說，主要是中國資本市場本身的問題太多，基金公司出現問題不足為奇。從目前運作的情形來看，基金公司把自己的利益和生存放到了第一位，把公募投資人的利益拋到九霄云外。在基金設立和發售時，都是打著專業投資、價值投資的招牌，信心十足地吸納投資人的資金，并信誓旦旦地承諾，讓許多投資人對此深信不疑。但最終的結果不但出現虧損，同時還進行各種各樣的利益輸送，嚴重侵害了投資人的權益。

　　對于給投資人造成的損失，一些基金在報表中胡亂編造理由，找出種種令人啼笑皆非的借口。今年的基金半年報中，就出現了一些讓普通投資人大跌眼鏡的“專業”借口。如：“咝咝作響的泡沫裂了，作為××基金的管理人，我們雖然曾經對此風險有所警惕，仍舊未能逃脫泡沫破裂對基金凈值的重大影響，不能不承認，投資的確是知易行難”、“我們做了很大的努力，不得不很遺憾地向持有人報告，還沒有找到我們滿意的‘即使在尚未飽和的情況下也可以輕易漲價的上市公司’”、“令人遺憾的是：這些情緒化悲觀傾向的蔓延，還會使股價在相當長一段時間內低于其長期內在價值。風物長宜放眼量，對于長期絕對價值已經滿足自己年化收益率期望的公司敢于重點出擊，享受市場賜予我們的長期投資機會”、“總結上半年的投資動作情況其教訓是沉痛而又深刻的，在一個整體被高估的弱市市場里，由于過分地考慮到基金集中持股帶來的流動性問題……在此請允許我再次向關心基金××的投資者表示抱歉”……

　　既然沒有“金剛鉆”，為什么要攬這個“

瓷器活”？而且一家基金管理公司旗下還要攬個10只、8只的基金。一些基金管理公司既不顧自己的實力、也不顧自己的專業能力，大肆發售基金份額，拼命成立新基金，而對于市場運作風險卻早已忘得一干二凈。因為中國的基金大部分都是為了收管理費而來，這些基金公司即使在市場上沒能力賺錢，也可以通過利益輸送等各種方式賺錢，從而忽視與投資人簽訂的契約責任。

　　目前，基金行業大面積虧損和遭遇大幅贖回就是這一狀況的最好寫照。

　　在截至10月31日的189家基金凈值排名比較中，單位凈值勉強維持在面值1元以上的基金63家，8家未公布之外，其余2／3均跌破面值。對于基金這種大面積虧損和遭遇凈贖回的情形，一些基金管理公司除了用以前那樣為莊股高位接盤牟私利之外，開始新的牟利手段。在今年開始的

股權分置改革中，分類表決機制給流通股股東賦予了一定的權利，但是基金卻占有流通股股份數量的絕對話語權。一些上市公司為了讓自己的低對價方案表決通過，通過各種利益輸送的方式做基金、基金經理在股改中“表決通過”的工作。在公募的前提下，一些基金公司就出現了放棄了為基金投資人爭取公利，而為自己牟私利的情況。這些私下交易在目前的股改中非常猖獗，甚至到了有些流通股股東的機構經理人，私自向上市公司索要“奧迪車”，于是一些急于股改成功的上市公司就“舍小利牟大利”，來打點好流通股中的重要角色，而損害其他流通股股東的利益。對于這樣的股改和這樣的基金，我們有何理由說他們能夠代表基金投資人的利益？

　　此次證監會針對各基金社保專戶的調查就是最好的例子，一些基金公司公募基金表現平平甚至虧損較大，而社保專戶卻業績驕人，這一高一低之間，玄機自現，引起了監管部門的關注。對于基金管理公司這種“舍車保帥”的做法，筆者認為不單是限于公募基金與社保專戶之間，一家基金旗下的數家基金之間也可能存在這種違規利益輸送情形。筆者從近期一些基金評級公司的評級報告中發現，一家基金管理公司的名字，既出現在最好的隊伍里面，也同時出現在最差的隊伍里面，雖然是借口不同的基金經理運作，但一好一壞的玄機和基金管理公司“舍車保帥”的利益輸送之法，監管層是絕對不能忽視的。所以，目前除了要調查社保專戶外，還應該調查一些內部差異很大的基金管理公司，不能讓其利用這種違規的方式來坑害基金投資人的利益。

　　自從我國資本市場培育機構投資者以來，基金行業出現種種黑幕和弊端，筆者認為，主要是以公募為主的基金嚴重的缺乏信托責任，再加上監管滯后和違規成本過低，導致基金公司頻頻違規、損害投資人利益。因此，要治理基金行業問題和樹立信托責任，首先要加大違規成本、構建法制環境、嚴格執法，強化基金契約的信托責任，實施信托責任賠償制度，讓不負責任的基金管理公司付出相應的成本。另外，要積極培養真正能夠代表投資人利益的私募基金，并以此讓沒有信托責任的公募基金加速改革和市場化淘汰。

　　相關專題：基金利益輸送調查

證監會調查基金社保專戶事件小調查
·基金公司異口同聲否認，那么您認為存在利益輸送的可能是：只是極少數基金公司基金業內的普遍現象基金公司都是好孩子

·證監會調查基金社保專戶，您認為最有可能是：針對“低買高賣”，有備而來監管層在非常時期的正常調查保險公司與部分基金聯手做局

·您認為違規的基金公司將會受到怎樣的處理：雷聲大雨點小，最終不了了之內部處理，基金持有人不知情公開警告或更高級別的處罰

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