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聯合證券基金研究
一、風險與收益
截止2005年9月8日，寶盈區域增長單位基金凈值為1.0240，單位累計凈值為1.0540。自上市以來凈值漲幅達5.43%，而同期上證指數(資訊 行情 論壇)下跌了-7.68%。
如表1，從同期成立的幾只股票型基金來看，寶盈區域增長的Beta系數是所有基金中最小的，系統性風險較低。而Sharp指數也是僅次于友邦盛世，遠遠高于同類基金，可見該基金管理人具有比較好的風險駕馭能力和盈利能力。同時Treynor指數也較優，展現了該基金管理人較強的市場調整能力。
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表1——風險及風險調整后的收益水平
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基金簡稱 |
Beta 系數 |
Sharp 指數 |
Treynor 指數 |
寶盈區域增長 |
0.3467 |
0.0867 |
0.0015 |
博時主題 |
0.8785 |
0.0136 |
0.0002 |
長信銀利 |
0.9628 |
-0.0034 |
0 |
廣發小盤 |
1.0847 |
-0.0095 |
-0.0001 |
友邦盛世 |
0.4228 |
0.0978 |
0.0016 |
股票型基金 |
0.8745 |
-0.0083 |
-0.0009 |
數據來源：聚源 數據統計截至： 2005年9月8日 |
二、股票資產配置
我們通過分解基金的股票資產配置來做簡單的歸因分析。鑒于所獲得數據的有限，我們將 2005年中報的行業組合和重倉股組合放在2005年6月8日到9月8日這樣一個階段考察。其中選取同業所有基金的平均配置水平為參照，來計算該基金與同業配置的差額所產生的合計貢獻值。
如表2、表3，寶盈區域增長在考察期內行業配置差別貢獻為0.0012，其中配置較重的行業皆實現正的貢獻，重倉股差別貢獻為0.0054，均高于同業基金的平均配置效率。
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表2——寶盈區域增長行業配置的差別貢獻
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序號 |
行業分類 |
寶盈區域配置占凈值(%) |
同業配置比例(%) |
漲幅(%) |
差別貢獻 |
1 |
信息技術業 |
19.25 |
4.01 |
12.11 |
0.0185 |
2 |
金屬、非金屬 |
6.93 |
6.7 |
2.21 |
5.083E-05 |
3 |
建筑業 |
5.52 |
0.31 |
14.78 |
0.0077 |
4 |
食品、飲料 |
5.27 |
4.9 |
14.43 |
0.0005 |
5 |
批發和零售貿易 |
5.15 |
2.14 |
14.05 |
0.0042 |
6 |
房地產業 |
4.63 |
2.2 |
24.48 |
0.0059 |
7 |
造紙、印刷 |
3.89 |
0.99 |
10.31 |
0.0030 |
8 |
機械、設備、儀表 |
2.95 |
4.34 |
13.44 |
-0.0019 |
9 |
傳播與文化產業 |
1.88 |
0.61 |
26.08 |
0.0033 |
10 |
綜合類 |
1.36 |
0.79 |
7.83 |
0.0004 |
11 |
醫藥、生物制品 |
1.01 |
3.49 |
11.33 |
-0.0028 |
12 |
采掘業 |
0.86 |
4.27 |
17.83 |
-0.0061 |
13 |
電子 |
0.47 |
0.78 |
8.22 |
-0.0003 |
14 |
紡織、服裝、皮毛 |
0.34 |
0.88 |
10.18 |
-0.0005 |
15 |
農、林、牧、漁業 |
0.3 |
0.43 |
15.65 |
-0.0002 |
16 |
金融、保險業 |
0.23 |
4.28 |
19.12 |
-0.0077 |
17 |
木材、家具 |
0.2 |
0.12 |
21.58 |
0.0002 |
18 |
石油、化學、塑膠、塑料 |
0 |
3.62 |
11.5 |
-0.0042 |
19 |
電力、煤氣及水的生產和供應業 |
0 |
6.68 |
8.73 |
-0.0058 |
20 |
交通運輸、倉儲業 |
0 |
12.54 |
7.74 |
-0.0097 |
21 |
社會服務業 |
0 |
2.22 |
15.38 |
-0.0034 |
貢獻合計： |
0.0012 |
數據來源：基金中報、 wind 系統 數據統計日： 2005年6月8日～2005年9月8日 |
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表3——寶盈區域增長重倉股配置的差別貢獻
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序號 |
股票名稱 |
寶盈區域配置占凈值(%) |
同業該股平均配置(%) |
漲幅(%) |
差別貢獻 |
1 |
G長電 |
4.95 |
4.85 |
25.15 |
0.0003 |
2 |
五糧液 |
4.75 |
3.24 |
14.33 |
0.0022 |
3 |
招商銀行 |
4.63 |
4.24 |
24.81 |
0.0010 |
4 |
G上港 |
4.49 |
3.25 |
15.73 |
0.0020 |
5 |
G寶鋼 |
3.92 |
4.67 |
21.4 |
-0.0016 |
6 |
鹽田港Ａ |
3.91 |
3.13 |
29.55 |
0.0023 |
7 |
華泰股份 |
3.89 |
2.43 |
21.33 |
0.0031 |
8 |
中國聯通 |
3.81 |
3.88 |
8.86 |
-6.202E-05 |
9 |
上海機場 |
3.28 |
5.39 |
13.45 |
-0.0028 |
10 |
佛山照明 |
2.62 |
3.23 |
13.87 |
-0.0008 |
貢獻合計： |
0.0054 |
數據來源：基金中報、wind系統數據統計日： 2005年6月8日～2005年9月8日 |
三、收益持續能力分析
寶盈區域增長自上市以來的業績一直穩定地處于同行業前列。該基金業績良好、運作穩定。出于回饋持有人、逐步實現絕對收益的目的，2005年8月25日向基金份額持有人分配紅利，分配比例為每10份基金份額0.30元。
在成立初期，該基金基于不樂觀的市場預期，以穩健偏保守的風格，嚴格控制股票倉位，建倉時將資產主要配置在固定收益品種上，在市場的深幅回落中避免了凈值的大幅下跌。隨著股權分置改革預期的逐步明確，股價下跌帶來的估值合理及增加的安全邊際支持，該基金開始采取積極防御的策略，在機場、港口、高速公路、銀行、食品飲料等現金流充裕的行業選擇價值被低估的公司以不同權重加以配置，在投資品行業中選擇少數具有明顯竟爭優勢、分紅能力強的公司加以配置，已經取得一定效果.
目前，寶盈泛沿海基金股票持倉比例已接近70%，基本上為公用事業類和品牌消費類防御品種。我們認為，下半年的投資機會多于上半年，系統性下跌的風險小于上半年，出現一個活躍的平衡市的可能性較大。該基金管理人下半年將在防御和周期兩類股票中基于估值進行動態調整，并會注意“對價”因素帶來的機會。
寶盈區域增長在前期通過穩健保守獲得了優良業績，我們相信該基金管理人結合市場的積極防御策略將會繼續為投資者帶來絕對收益。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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