專家指出新思路 招安私募基金將彰顯五大功效

　　□ 中央財經大學 韓世君

　　我國證券市場走出困境并發展壯大的重要條件之一，是大力發展機構投資者，這已成為我國證券界的共識。中國證監會在最近制訂的2005-2006年工作規劃中也把大力發展機構投資者列為五大重點工作之一。在當前我國證券市場上，作用最重要、運作最規范的機構投資者是證券投資基金。證券投資基金不但日益成為證券市場的中流砥柱，而且正引領市場投資

理念和投資方法發生積極的轉變。因此探討大力發展證券投資基金的新思路，對發展機構投資者尤為重要和迫切。

　　自一九九八年《證券投資基金管理暫行辦法》頒布實施，規范的證券投資基金開始起步發展以來，證券投資基金數量已達150多只，規模已達3000多億元，取得了可喜的成就。但按照現行基金市場準入的法律法規，公募基金只能由按《基金法》規定發起設立的基金管理公司發行和管理，這就使得市場上原有的運作規范的私募基金管理機構無法通過公募擴大規模并轉化為在有效監管之下的規范的機構投資者，從而限制了基金市場的發展，限制了在有效監管之下的規范的機構投資者隊伍的發展壯大。因此我們建議，給予符合一定條件、運作規范的私募基金管理機構以公募資格，作為發展基金市場的重要途徑之一，以拓寬發展公募基金市場的渠道。

　　給予符合條件、運作規范、投資管理能力較強的私募基金管理機構以公募資格并納入公募基金監管體系，無論對于加快基金業發展，還是對于我國資本市場的穩定和繁榮，都具有許多積極意義和作用。

　　1、拓寬發展公募證券投資基金市場的渠道，擴大規范的機構投資者隊伍。

　　我國的公募證券投資基金經過幾年的發展，在制度設計、法律法規、市場監管等方面都積累了許多成功經驗，尤其“基金黑幕”事件后，監管機構在法規建設、市場監管等方面采取了一系列有效措施，使公募基金的運作更加規范，受到廣大投資者的信任和市場的廣泛認同，建立起了較高的社會公信力，因而具有較好的制度優勢。給予符合條件的私募基金管理機構以公募資格，可以使這一制度優勢在更廣泛的范圍內得到發揮，更快地擴大規范的機構投資者隊伍，促進證券市場發展。

　　2、有效利用社會資源，并使廣大投資者獲得更多優質的投資理財服務。

　　我國的私募基金管理機構中有相當一部分機構經過多年的發展和探索，已建立起科學完善的治理結構以及嚴密的內控機制和制度，積累了豐富的投資管理經驗，具備了較高的投資管理能力，且業績優良，在市場上建立了較高的信譽。但由于其基金資產只能在很小的范圍內私募而不能合法地公募，因此社會大眾無法得到他們所提供的投資理財服務，這就一方面使得此類機構優良的投資管理能力無法充分發揮而導致社會資源浪費，另方面社會公眾投資者選擇投資管理人的范圍受到限制，不能夠享受到此類機構提供的優質投資理財服務。

　　3、引導私募基金管理機構規范發展的方向，化證券市場的不穩定因素為積極穩定因素。

　　近幾年活躍在證券市場上的眾多私募基金，由于沒有明確的法律法規和嚴格的市場監管，致使很大一部分私募基金管理機構運作很不規范，很多私募基金沒有第三方托管，沒有嚴格的信息披露制度，很多機構采取“坐莊”、“鎖倉”等交易方式，基金合同也很不規范，極易引起糾紛，風險很大，成為我國證券市場上的不穩定因素。如果給予符合一定條件的私募基金管理機構以公募資格，即可以起到很好的示范和引導效應：私募基金管理機構只要規范運作，信譽良好，具備較強的投資管理能力，滿足監管部門設定的條件，即可獲得公募資格，成為合法的公募投資基金管理機構。這有利于鼓勵和引導私募基金管理機構向規范化方向發展，將證券市場的不穩定因素轉化為積極穩定的因素，有利于證券市場的穩定發展。

　　4、有利于增加現有公募基金管理機構的競爭壓力，促使其投資管理能力、服務水平和運作規范程度的提高。

　　優秀的私募基金管理機構經過多年的市場錘煉，已具備很高的投資管理水平和很強的風險控制能力，一旦獲得公募資格，必將具有很強的市場競爭力，按現行法律法規設立的公募基金管理公司如果不能盡快提高自己的投資能力和服務水準，便難以在與這些機構的競爭中獲勝。這就增加了現有公募基金管理機構的壓力，使其不能僅憑一紙許可證的壟斷資源吃政策飯，而必須面對強手的競爭，盡快提高自身的投資管理、風險控制、客戶服務水平，才能在競爭中生存和發展。這樣，整個基金業的整體水平即可獲得提升。

　　5、有利于公募基金市場準入資源的合理配置。

　　目前我國有數量眾多的機構希望從事公募基金管理業務。把公募基金管理市場準入資源給予新設立的基金管理公司，在很大程度上具有一定盲目性，因為這些新設立的機構具備什么樣的投資管理能力、風險控制能力等實力和水平，在審批時是無從知曉的。如果這類機構設立后不能形成競爭優勢，投資能力低下，甚至破產倒閉，則會形成社會資源的無效配置。而如果把公募基金管理市場準入資源優先給予運作規范、經驗豐富并具有較高投資管理水平的私募基金管理機構，則可以使這種市場準入資源得到更加合理高效的配置和使用。

　　通過以上分析我們可以看到，給予符合一定條件的私募基金管理機構以公募資格，將其納入公募基金監管體制內，是發展公募基金市場、擴大規范的機構投資者隊伍的一個重要渠道，也是為廣大社會公眾投資者提供更多更優質投資理財服務的一個重要途徑，同時對于引導眾多私募基金向規范化方向發展，化證券市場的消極因素為積極因素，促進證券市場發展，都具有重要的意義和作用。在操作上，我們認為私募基金管理機構獲得公募資格最重要的條件至少應包括以下幾個方面：第一，股東資質；第二，股本規模；第三，高管及從業人員資格；第四，治理結構、內控機構及制度；第五，經營時間達到一定年限以上，并具有較好投資管理業績；第六，成立以來未發生違反法律法規或損害投資者利益的行為，等等。