二季報(bào)交底 基金拋出周期性股票投資更保守

　　本報(bào)記者 孫健芳 申興 北京、深圳報(bào)道

　　7月20日，投資基金第二季度的投資組合全部披露完畢。

　　基金披露的季報(bào)并沒(méi)有太多出乎意料的信息，在依然保持較高倉(cāng)位的基礎(chǔ)上(盡管是不得已而為之)，繼續(xù)采取防御性策略，重倉(cāng)股繼續(xù)向非周期敏感性行業(yè)調(diào)整。

　　從基金經(jīng)理繼續(xù)強(qiáng)化防御的策略，折射出基金對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎和無(wú)奈；減倉(cāng)品種集中在周期性行業(yè)，而曾經(jīng)被看好的二線藍(lán)籌則慘遭拋棄；增倉(cāng)的股票重點(diǎn)是繼續(xù)轉(zhuǎn)向非周期性行業(yè)，看好消費(fèi)品、公共事業(yè)和金融類、服務(wù)類。

　　最為典型的當(dāng)屬中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(000039)。在市場(chǎng)傳出對(duì)中集集團(tuán)不利的消息之前，中集仍被基金公認(rèn)為二線藍(lán)籌典范，它因?yàn)檫B續(xù)15年取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)而被基金評(píng)價(jià)是“卓越”性公司，但在第二季度，這個(gè)藍(lán)籌典范竟然遭受基金集體的拋售。

　　拋出周期性股票

　　季報(bào)顯示，第二季度，127股票型基金加權(quán)平均持倉(cāng)比例為67.9%，這比第一季度持倉(cāng)比例66.51%略有上升，雖然持倉(cāng)比例變化不大，但基金經(jīng)理對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大幅調(diào)整，以中集集團(tuán)為首的周期性行業(yè)股票首先被拋棄。

　　2005年第一季度，中集仍舊被研發(fā)人員認(rèn)定為績(jī)優(yōu)高價(jià)股的龍頭代表。

　　但從4月下旬開(kāi)始，中集就開(kāi)始遭受部分基金的拋售，其實(shí)這種拋售更早可以追溯到去年,“我們?cè)谌ツ昃唾u掉了中集”，景順長(zhǎng)城一位副總經(jīng)理表示，“中集屬于周期性行業(yè)，我們判斷他們今年處于周期拐點(diǎn)。”

　　在2005年年初，越來(lái)越多的基金經(jīng)理對(duì)周期性行業(yè)開(kāi)始悲觀，“回避周期行業(yè)”成為基金經(jīng)理上半年的指導(dǎo)思想，當(dāng)時(shí)博時(shí)基金價(jià)值增長(zhǎng)的基金經(jīng)理肖華還表示，宏觀調(diào)控正在改變投資者的預(yù)期，周期性行業(yè)遭到市場(chǎng)不斷的拋售，具有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的防御型行業(yè)受到追捧，市場(chǎng)分化中，周期性股票的賠錢效應(yīng)進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)資金遠(yuǎn)離“不確定性”。

　　基金逃離導(dǎo)致中集股價(jià)迅速下跌，4月25日，中集收盤價(jià)為16.05元，而在7月21日中集的收盤價(jià)為9.46元，股價(jià)跌幅達(dá)到40%。

　　其他二線藍(lán)籌如深赤灣、中興通訊、鹽田港(資訊 行情 論壇)、晨鳴紙業(yè)(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、中遠(yuǎn)航運(yùn)、兗州煤業(yè)、煙臺(tái)萬(wàn)華(資訊 行情 論壇)等也遭受同中集一樣的命運(yùn)，這些都曾經(jīng)是市場(chǎng)上基金重倉(cāng)股中的明星，但二季度被基金減持后，其股價(jià)表現(xiàn)也開(kāi)始明顯疲軟，期間鹽田港下跌27.57%，中海發(fā)展下跌27.05%，中興通訊下跌22.99%。

　　未來(lái)，回避周期性行業(yè)思維還在延續(xù)，“我們將繼續(xù)回避周期性行業(yè)以及人民幣升值帶來(lái)較大負(fù)面影響的行業(yè)。”景順長(zhǎng)城鼎益基金就表示。

　　對(duì)此，一位資深市場(chǎng)人士提出批評(píng)，“基金經(jīng)理對(duì)宏觀反應(yīng)過(guò)度了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍屬于不成熟市場(chǎng)，情況變化很快，但不至于像他們預(yù)測(cè)的那么糟糕。實(shí)際上，在國(guó)內(nèi)基金賣出這些周期性行業(yè)股票的時(shí)候，一些港臺(tái)資金卻在介入。”

　　退縮防御性行業(yè)

　　拋出周期性行業(yè)之后，基金還能買什么？

　　在2005年初，南方基金投資總監(jiān)李旭利認(rèn)為壟斷性行業(yè)公司具有投資價(jià)值。當(dāng)時(shí)他的看法是，這些具有壟斷性資源、壟斷性經(jīng)營(yíng)、壟斷性技術(shù)和品牌的公司具備價(jià)格傳導(dǎo)能力，它們可以挨過(guò)成本上升期。

　　對(duì)上市公司成本上升的擔(dān)憂讓更多基金經(jīng)理堅(jiān)信：防御性行業(yè)是目前最好的選擇。

　　對(duì)此，博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)基金經(jīng)理肖華曾表示，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與各行業(yè)周期的判斷，只有從更長(zhǎng)期的視角才能得到準(zhǔn)確的理解，但他在第二季度也對(duì)持股做出解構(gòu)，現(xiàn)在，博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)將資產(chǎn)重點(diǎn)配置在長(zhǎng)期從消費(fèi)升級(jí)、城市化中受益的汽車、食品飲料、航空、房地產(chǎn)行業(yè)中的公司上。

　　而另一只新成立的博時(shí)主題行業(yè)基金也表示：在行業(yè)配置上繼續(xù)側(cè)重于交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、水電公用事業(yè)以及食品飲料行業(yè)，同時(shí)減少了金屬非金屬行業(yè)、金融行業(yè)的配置，增加了交通運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)比重。

　　經(jīng)過(guò)調(diào)整后，第二季度基金重倉(cāng)的行業(yè)順序也發(fā)生顯著變化，排名靠前的分別是交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、金屬非金屬業(yè)、食品飲料業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)。

　　但是，對(duì)于這種配置，有研究人士已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心，他們認(rèn)為基金對(duì)交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)和食品飲料這兩個(gè)行業(yè)做了“超額配置”，這兩個(gè)行業(yè)中部分股票估值較高，已有部分券商對(duì)其中部分股票調(diào)低到了“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。