貨幣基金份額半年增280% 收益率巨降100個基點

　　記者 王棟琳 北京報道

　　從2003年底誕生以來，貨幣市場基金發展迅猛，成為基金市場上最主要的增長點，也成為整個資本和貨幣市場上的一大亮點。截至2005年二季度，貨幣市場基金總數達到23只，總份額已達1803億份，比2004年底翻了兩番。其中“巨無霸”貨幣型基金南方現金增利和華安現金富利規模超過300億。

　　在最新公布的二季度報中，可比的19只貨幣基金不但實現了兩成的份額增長，而且凈值增長率也集體跑贏業績基準，比起其他類型的基金來說，貨幣市場基金可謂盛極一時。

　　收益率下降不容回避

　　在貨幣市場基金空前繁榮的背后，也擺脫不了對收益率下降的憂慮。一邊是基金份額滾雪球一樣越做越大，另一邊卻是貨幣基金收益率連續兩季度下降。從2004年底與剛剛發布的二季度數據對比看，貨幣市場基金整體份額增長280.7％，而凈值增長率則下降16個基點，截至6月末的7日年化收益率平均2.07％，比起年初3％的收益率，大幅下行100個基點。從季報看，在眾多的貨幣市場基金中，排名第一的南方增利規模增長1倍，凈值增長率卻下降13個基點。

　　從2004年底以來，債券市場行情火熱，漲勢如虹，貨幣市場基金搭上這一列快車，規模迅速做大，但是與此同時，收益率不但沒有同步上行，反而節節后退。債市火爆的背后是收益率曲線的下滑，短期內尤其明顯。短期債券市場收益率本來就不高，再加上半年來超過150個基點的下行力度，貨幣基金從債券市場上獲利變得越來越困難。不能從中長期債券大幅上漲中分得一杯羹，卻不得不為短期收益率下行買單，貨幣市場基金收益率連續兩季度下行也就不足為奇了。

　　凈申購加大收益率壓力

　　季報中，19只貨幣市場基金有14只為凈申購，比起2004年末，規模最大的南方現金增利基金由192億份攀升至381億份，凈申購達189億份。規模固然擴張了，但迅速翻番的巨額凈申購給貨幣市場基金背上了沉重的資金運用包袱，收益率再度面臨考驗。

　　與當前其他投資渠道相比，貨幣市場基金2％－2.5％的收益率還是很有吸引力的。例如對于保險公司來說，與其接受1.44％的協定存款，還不如把資金投向貨幣市場基金，坐享2％的收益率。因此，據業內人士透露，現在保險資金向貨幣市場的投資力度驚人，動輒5億、10億。在利率低位運行和缺乏投資渠道的情況下，貨幣市場基金的凈申購一時難有改變。

　　隨著規模漸成氣候，貨幣市場基金與目前的商業銀行一樣，也面臨著資金合理運用的壓力。從二季報看，凈申購加速攤薄貨幣市場基金收益率。而從當前資金和宏觀面來看，盡管官方也意識到利率水平過低，但暫時無暇應對，貨幣市場收益狀況短期內恐怕很難改變。如果貨幣基金不盡快改善收益率水平，在人民幣理財產品的競爭壓力下，未來出現更多凈贖回并不是危言聳聽。

　　積極爭取新渠道

　　目前不少貨幣市場基金經理抱怨說，現有可投資的渠道太少，作為一種新生投資品種，貨幣基金缺乏良好的生存環境。例如，向貨幣基金關閉同業存款、禁止投資3年央票，包括前一段時間在是否開放短期融資券問題上的模糊認識，都使貨幣市場基金與一些明顯的投資機會失之交臂。

　　好在貨幣市場基金并非無所作為，除了積極開拓新的投資渠道外，二季度貨幣市場基金投資策略發生了明顯變化。

　　變化之一是，二季度報中，貨幣市場基金不約而同地調低債券資產配置比例。債券資產平均持倉由77.05％降為66.8％。據悉，基于貨幣市場基金對當前債市收益率(尤其是短期債收益率)將走低的判斷，其對債券的拋售意愿較明顯。5月份基金公司的凈付券量為590億左右，而6月份這一數字大幅度上升到1500億左右，其中貨幣市場基金的拋售無疑起主導作用。

　　另一個跡象是，貨幣市場基金加大存款和逆回購力度。例如在長信利息收益公布的二季報中，銀行存款和清算備付金已過半，超越債券資產成為第一大品種。而回購比存款更具優勢，據業內人士透露，由于交易所回購1.4％的水平與銀行間回購1.1％－1.2％的水平有明顯利差，貨幣市場基金已把回購主戰場轉移至交易所。

　　基金經理還指出，目前貨幣市場基金的競爭缺乏秩序。由于托管行不同，由一些城市商業銀行托管的貨幣市場基金可以開通同業存款，而最高達2.8％的同業存款利率對于貨幣市場來說意義非凡。因此，在今后貨幣市場基金的發展壯大中，一方面需要基金經理們對趨勢的超凡判斷和把握，另一方面也需要貨幣市場基金經營環境的進一步健全和完善。