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□國泰人壽 吳圣濤
二季報的公布，無論是基金凈值表現還是基金實現的當期盈利，都要遠遠高于市場指數，顯然基金在把握市場時機、選擇品種方面的專業能力得到了一定體現，這與管理層長期以來倡導的大力發展機構投資者的主張非常一致。但從2002年以來的市場下跌走勢已經表明，如果市場持續下跌，即使專家理財能力非凡，期望能獲得絕對正的回報仍然非常難，但
目前基金頻繁的價差交易對締造股市長牛格局起到了比較負面的作用。
基金調倉揭示短期行為基金利用自身對短期市場的把握能力進行價差交易本來無可厚非，因為這體現了基金專家理財能力的一個方面，但如果基金將大多數資金都用來做價差交易，即基金重倉股的頻繁調倉。無論交易行為本身對基金所有者的收益帶來怎樣的增減，頻繁短期價差交易行為都會嚴重影響股市長期投資價值和投資理念。
根據基金二季報，我們從基金重倉股的變化看，前期一致看好的一些核心品種，如中集集團(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)等，在已經公布季報的基金中持股數量已經大為降低。2004年以來一直被看好的中集集團，一季度還有15只基金看好，而目前除了基金鴻陽(資訊 行情 論壇)還持有459.71萬股外，其余基金已經全部將其剔除在10大重倉股之外，同樣一季度持有武鋼股份的基金數量多達10只，而目前僅有一家基金持有該股。在減倉的同時，基金對不少股票進行了增倉，這就導致基金重倉股出現了明顯的變化。
短期行為顯現負面影響作為市場最重要的機構投資主體，基金的投資行為會在很大程度上影響個人及其他投資人投資行為和投資理念的趨向，頻繁的短期交易行為給市場帶來的負面影響可能主要表現在:(1)市場目前不具備絕對投資價值；(2)市場成熟投資主體仍然利用研究、資金等優勢來獲利，而不是市場本身能帶來穩定的投資回報；(3)讓投資人質疑價值投資理念在國內市場的適用性；(4)頻繁的價差交易將進一步加大市場的波動性，增加基金管理人的短期壓力。
當然目前國內市場仍然處于價值判斷混沌階段，一直沿襲的價差交易盈利模式很難短期內消除，而短期的分紅等因素還不足以達到資金回報率的要求，但基金作為市場價值投資理念的代表者，更多地應該引導市場走向長期價值投資時代，即使不能采取絕對的買入持有策略，但對于戰略性的品種，不妨減少頻繁的價差交易，而去采取與管理層溝通選擇合適的分紅方式，增加持有人的財富。這些行為，無論是對于緩解基金自身的運作壓力，還是締造市場長期投資價值都是大有裨益的。
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