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FN記者 王妍
日前，證監會的一套“利好組合拳”打出，給市場帶來了不小的振動。其中，“允許基金管理公司用股票質押融資”這一信息更是一石激起千層浪。繼“允許基金公司利用固有資產購買股票”利好政策之后，這一項新的“自由”無疑為人們帶來了更為廣闊的想象空間。
去年11月，新修訂的《證券公司股票質押貸款管理辦法》公布執行，時隔不到1年，管理層即完成了從證券公司到基金公司的跨越，難免不引人關注。
在記者的采訪中，幾位基金公司經理以及證券公司研究人士均認為，此舉主要是從拓展入市資金渠道和促進A股流動性來考慮的。長江證券某高級研究人員說：“此舉初衷在于，在股票市場低迷、多數基金倉位畸高、資金不暢的情況下，放寬基金公司的融資渠道，進而搞活市場。”
正如之前出臺的“允許基金公司利用固有資產購買股票”，這一新政的積極意義是顯而易見的，它能夠有效提高基金的投資靈活性。有市場人士表示，基金利用股票融資，作為一種融資手段，無可非議。以前《證券投資基金法》就沒有明確限制，新的政策等于是把質押范圍從債券回購拓展到股票上。
然而，基金利用股票融資是否真的“無可非議”？
首先，在現有法律、法規體系下，利用股票投資對于基金公司而言在法理上并不順暢。正如一位基金管理公司高層人士所言，基金的性質是代客理財，委托人沒有權限拿被委托資產去做質押融資，除非召開持有人大會獲得授權。“但是，持有人大會本身就存在操作性問題，很難開起來。”
據了解，作為一種追求低風險的長期、穩健回報的產品，很多基金在招募書中都做出限制性規定，如“禁止用本基金資產向他人貸款或提供擔保、抵押”。而招募書事實上是一種格式化的合同，因此，如果基金作股票質押，等于突破原有約定，需要修改契約，這就牽涉到合同的各方利益相關者，需要召開基金持有人大會或采取公告公示等做法，而其具體操作辦法和法律效果如果界定，還需要有關部門一些具體規則出臺加以細化。
其次，有市場研究人士對此政策可能帶來的風險表示擔憂。由于基金的杠桿作用，隨著融資金額的放大，其自身風險亦會隨之成比例放大。長江證券研究人員對本報記者表示，股票融資會加大基金投資風險，在很大程度上改變基金的風險與收益特征，不利于投資者對基金投資的把握；此外，開放式基金用股票質押融資抵來的資金對于股市而言是杯水車薪，卻很可能加大基金公司自身的交易風險，得不償失。一位基金經理也表示，與其放大風險，不如增加投資份額。
參考《證券公司股票質押貸款管理辦法》，不難發現，對于質押貸款的股票，從其業績、流通股本規模到流動性，該辦法都作出了相關規定。可見，通過基金公司以股票融資的方式增強市場資金流動并非不可行，但一定要有成熟的、細節化的措施相匹配，使其能夠符合法理規則，規避可能風險，并且不傷及投資者利益。
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