試點中亂了方寸 基金等待新增資金仍將堅持防守

　　基金經理普遍看好的投資機會包括：能保持增長能力的非周期性公司，如機場、港口、運輸企業；城市化進程伴隨的消費升級類行業，如食品飲料、醫藥、商業連鎖等；股權分置改革中部分藍籌股出現錯誤定價所帶來的投資機會。

　　□本報記者 孔立敏 見習記者 楊磊

　　透過基金定期報告這個了解基金經理策略最好的窗口，人們發現在基金二季報中，基金經理們不約而同地把“積極防御”作為下半年投資策略的主題。大多數基金經理認為股權分置改革將提升股市的長期價值中樞，在下半年宏觀經濟增速放緩情況下，新增資金入市成為打破股市僵局的關鍵。　

　　“試點”讓基金亂了方寸

　　股權分置改革二季度大幕正式拉開，已經成為中國股市的重要里程碑，基金經理們對此自然非常重視。關于股權分置對市場的影響，同時也成了二季報基金經理們的熱門話題。　

　　基金經理們大多認為解決股權分置問題是有利于中國股市中長期發展的重要舉措，隨著股權分置的逐步解決，大批公司的估值大幅降低，將大大提升中國股市的投資價值。股權分置制約中國證券市場發展十幾年，由此而來的公司治理缺陷、惡意圈錢等等弊端，已經極大傷害了投資者的信心。　

　　分析二季度投資情況，不少基金經理感到突如其來的股權分置改革打亂了基金原有的投資策略。基金裕澤(資訊 行情 論壇)的基金經理就指出：“突然出現的股權分置方案增大了股票市場的不確定性，價值投資是從企業價值角度出發還是對價多寡出發？這些問題給基金的操作帶來了短期的迷茫。”廣發聚富基金經理也同樣表示：“5、6月份，市場的主流偏離了價值投資的主線，轉到尋寶、賭試點上面，對基金的投資造成很大沖擊。”　

　　針對以上局面，大多數基金經理認為，企業盈利能力和全流通后從產業角度看待企業價值仍然是最重要和最有生命力的價值投資指標，因此基金經理們下半年并不熱衷“尋寶”游戲，而仍然堅持以企業的基本面為出發點去選股。　

　　新增資金是打破悶局的關鍵　

　　“下半年宏觀經濟面對股市走勢構成壓力，但政府維護市場穩定發展的意愿強烈；能否有大量新增資金入市將成為打破盤局的關鍵。”華夏回報基金經理認為。其實，眾多基金經理在對下半年宏觀經濟的減速表示擔憂的同時，期待著新增資金的入市。　

　　大成價值增長基金經理認為：“　宏觀經濟增速放緩將制約大部分上市公司的業績，這將使得具有定價能力、能順利轉移成本上升、抗周期性強的行業公司變得鳳毛麟角。”基金景陽(資訊 行情 論壇)基金經理則認為：“政策面的強力做多已經能夠讓投資者真實地體會到，市場的短期走勢還取決于近期場外資金入市的節奏。”　

　　紛紛選擇積極防御　

　　基金經理們普遍認為市場的合理性使系統性風險降低，市場的不合理性使短期風險加大。面對這種錯綜復雜的局面，基金經理大多選擇對下半年采用防御性策略。基金久嘉(資訊 行情 論壇)的觀點比較有代表性：“當難以尋找到高增長的行業和股票時，也許最好的方法是放棄對增長的迷戀，轉而以最穩妥的平穩和耐心去獲取適度的收益及保證本金的安全。”　

　　當然，基金經理的態度也有積極的一面，很多基金經理的策略都是“積極防御”，即在穩守的基礎上尋找進攻機會。華夏回報基金經理認為：“基金傾向于在目前較低的點位保持較高比例的股票倉位；根據對宏觀經濟、上市公司業績的分析，組合仍以防御性為主，繼續保持在交通運輸、食品飲料行業的高比例配置。”　

　　基金經理普遍看好的投資機會包括：能保持增長能力的非周期性公司，如機場、港口、運輸、銀行類的優勢企業；城市化進程伴隨的消費升級類行業，如食品飲料、醫藥、商業連鎖等內需增加較快行業；股權分置改革中部分藍籌股出現錯誤定價所帶來的投資機會等等。