高折價(jià)折出價(jià)值 套利機(jī)會(huì)凸現(xiàn)封閉式基金走強(qiáng)

　　在近來(lái)大盤(pán)疲弱不振的情況下，封閉式基金卻在悄悄走強(qiáng)，尤其是一些到期時(shí)限已不遠(yuǎn)的小盤(pán)基金，走勢(shì)更是明顯強(qiáng)于大盤(pán)。業(yè)內(nèi)專家指出，由于封閉式基金的折價(jià)率屢創(chuàng)新高，其投資價(jià)值已經(jīng)凸現(xiàn)，一些精明的投資者正在積極尋找封閉式基金的跨期套利機(jī)會(huì)。

　　走勢(shì)否極泰來(lái)

　　7月份以來(lái)，在大盤(pán)總體下滑的背景下，已成邊緣板塊的封閉式基金卻表現(xiàn)得相當(dāng)頑強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)對(duì)比清楚地顯示，封閉式基金正迎來(lái)一個(gè)大幅下挫之后的平穩(wěn)期：7月1日至7月13日，上證綜指下跌了4.03%，但上證基金指數(shù)卻只有1%的跌幅，超越大盤(pán)3%以上。

　　而在此前兩個(gè)月，封閉式基金走勢(shì)一直明顯弱于大盤(pán)：5月份和6月份，上證基金指數(shù)相對(duì)上證綜指分別落后了1.5%和1.06%。從落后指數(shù)到大幅超越指數(shù)，封閉式基金上演了一出長(zhǎng)期積弱之后否極泰來(lái)的好戲。

　　在這出戲中唱主角的是那些到期日較為接近的小盤(pán)基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前將在3年內(nèi)到期的封閉式基金共有23只，它們?cè)?月份以來(lái)的表現(xiàn)相對(duì)大盤(pán)約有5%的超額收益率，相對(duì)基金指數(shù)約有2.7%的超額收益率。基金裕元(資訊 行情 論壇)甚至逆市連創(chuàng)近期新高，7月份以來(lái)的漲幅已經(jīng)高達(dá)5%左右。

　　高折價(jià)折出價(jià)值

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，封閉式基金的走強(qiáng)并非事出無(wú)因，其堅(jiān)挺表現(xiàn)的背后，是高折價(jià)折出的明顯價(jià)值。

　　在經(jīng)歷了封轉(zhuǎn)開(kāi)預(yù)期破滅、高額派現(xiàn)脈沖式行情之后，封閉式基金今年以來(lái)一度連續(xù)下跌，導(dǎo)致折價(jià)率連創(chuàng)歷史新高。銀河證券的統(tǒng)計(jì)顯示，去年年底，封閉式基金的加權(quán)平均折價(jià)率為32%左右，今年上半年，這一數(shù)字逐步升高，至6月底，加權(quán)平均折價(jià)率已經(jīng)攀上40%的歷史高峰。

　　銀河證券的胡立峰認(rèn)為，雖然封閉式基金折價(jià)是市場(chǎng)正常現(xiàn)象，但40%的貼水，是海內(nèi)外絕無(wú)僅有的，臺(tái)灣地區(qū)的封閉式基金折價(jià)率也沒(méi)超過(guò)20%。這正是市場(chǎng)無(wú)效的表現(xiàn)，而市場(chǎng)無(wú)效正是投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)偏離程度最大，投資機(jī)會(huì)越大。

　　尋找套利機(jī)會(huì)

　　正因?yàn)槿绱耍�一些投資者已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注封閉式基金的投資機(jī)會(huì)。銀河證券設(shè)計(jì)的封閉式基金套利計(jì)劃就是比較具有代表性的一種投資思路。

　　該計(jì)劃指出，在未來(lái)2.77年之內(nèi)，共有23只封閉式基金到期，到期時(shí)間最短的是基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)1.35年，較長(zhǎng)的是基金鴻飛(資訊 行情 論壇)2.77年。根據(jù)基金契約，封閉式基金到期將轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金或直接清盤(pán)，無(wú)論何種方式，都將為投資者帶來(lái)套利機(jī)會(huì)。

　　截至2005年7月8日這一時(shí)點(diǎn)，這23只基金規(guī)模合計(jì)141億份基金單位，凈值總額合計(jì)127.80億元，市值總額合計(jì)102.99億元，平均貼水率為19.41%，內(nèi)部收益率為24.09%。以目前的價(jià)格買入這些封閉式基金，相當(dāng)于是以凈值打8折的價(jià)格買入一組股票的組合。因此，銀河證券提出，可以以這23只在未來(lái)3年自然到期的封閉式基金為考察對(duì)象，設(shè)計(jì)一個(gè)3年的套利投資計(jì)劃。

　　以基金景博(資訊 行情 論壇)為例，到期時(shí)間還有1.90年，7月8日其單位凈值和價(jià)格分別為0.8431元和0.652元，貼水率為22.67%，內(nèi)部收益率為29.31%。假設(shè)1.90年后到期時(shí)基金景博的單位凈值還是0.8431元，則現(xiàn)在以0.652元購(gòu)買基金景博，轉(zhuǎn)開(kāi)放時(shí)按照0.8431元贖回或持有，則年化收益率為14.50%。如果要使得基金景博的單位凈值從0.8431元跌至0.652元，則以7月8日1017.98點(diǎn)的上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)點(diǎn)位計(jì)算，只有大盤(pán)下跌33.34%，跌去339.40點(diǎn)，跌到678.58 點(diǎn)時(shí)，對(duì)基金景博的套利交易才構(gòu)成失敗。

　　因此，這種套利計(jì)劃的本質(zhì)是利用封閉式基金高折價(jià)的特征，在一個(gè)特定的時(shí)限內(nèi)追求超額收益的投資方法。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與直接投資開(kāi)放式基金相比，這種方法具有安全性高、收益大的特點(diǎn)，但需要注意的是，該計(jì)劃是建立在到期清算或封轉(zhuǎn)開(kāi)、基金資產(chǎn)變現(xiàn)沖擊成本較小、基金凈值表現(xiàn)大于等于綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)等假設(shè)條件基礎(chǔ)上的，因此還存在一定的不確定因素。

　　作者：記者 葉展

　　(來(lái)源：上海證券報(bào))