外資控股之心昭然若揭 合資基金在做何種中國夢(mèng)

　　編者按：在時(shí)下的國內(nèi)基金業(yè)，“外來的和尚好念經(jīng)”的理念甚是風(fēng)行，基金公司一旦與外資沾邊就會(huì)被同業(yè)刮目相看。但是，從這幾年中外合資基金的發(fā)展來看，一些合資基金從國外引進(jìn)的投資模型選股最后被證明不適合中國國情，而合資基金的外資一方欲霸控股權(quán)之心已昭然若揭。如何引導(dǎo)和利用合資基金以促進(jìn)國內(nèi)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，值得業(yè)內(nèi)各界認(rèn)真思索。

　　□本報(bào)記者 程林/文

　　我們總是希望以市場(chǎng)換取技術(shù)，但往往到最后悲哀地發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)已經(jīng)失去，而技術(shù)卻依然遙不可及。無數(shù)次發(fā)生在我國其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的這一幕，是否會(huì)在基金業(yè)重演？

　　合資基金波瀾再起

　　在偃旗息鼓一段時(shí)間后，合資基金設(shè)立風(fēng)潮再起。

　　如果不出意外，工銀瑞信基金管理有限公司的第一只產(chǎn)品就將從下周開始在市場(chǎng)發(fā)行。工銀瑞信作為第一只銀行系基金，從一產(chǎn)生便吸引了無數(shù)眼球，引發(fā)市場(chǎng)諸多猜測(cè)；而在股東結(jié)構(gòu)上，工銀瑞信由中國工商銀行、瑞士信貸第一波士頓和中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司共同發(fā)起設(shè)立，其中瑞士信貸第一波士頓出資比例為25%。這也是我國第15家中外合資基金公司。

　　“在銀監(jiān)會(huì)的文件中，明確要求銀行業(yè)若要設(shè)立基金公司，必須有外資股東參與，”銀河證券高級(jí)研究員王群航對(duì)記者表示，現(xiàn)在，除中國工商銀行外，包括中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行等都會(huì)建立自己的基金公司，并且無一例外都會(huì)是中外合資基金公司。

　　除四大行外，其他商業(yè)銀行也出現(xiàn)了外資身影，交通銀行(資訊 行情 論壇)日前就設(shè)立中外合資基金公司的方案已上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)，擬設(shè)立的交銀施羅德基金管理有限公司注冊(cè)資本2億元，由交通銀行股份有限公司、施羅德投資管理有限公司、中國國際集裝箱海運(yùn)(集團(tuán))股份有限公司分別持股65%、30%、5%。

　　而內(nèi)資基金也已出現(xiàn)主動(dòng)轉(zhuǎn)向中外合資基金動(dòng)向。今年3月，一直處于國內(nèi)領(lǐng)先地位的嘉實(shí)基金主動(dòng)與德意志銀行下屬的德意志資產(chǎn)管理公司成立合資基金管理公司，這使得嘉實(shí)基金成為國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的合資基金管理公司，根據(jù)協(xié)議，德意志資產(chǎn)管理公司將先持有嘉實(shí)少數(shù)股份，并具有增持股份達(dá)到目前政策所允許上限(49%)的優(yōu)先權(quán)。

　　爭(zhēng)相提高上限

　　對(duì)于龐大的中國理財(cái)市場(chǎng)，外資充滿期待。

　　日前走訪中國的美國保德信金融集團(tuán)主席和CEO亞瑟#zhPoint#賴安先生公開表示，中國有廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間，值得期待和參與。中國股票市場(chǎng)毫無疑問地會(huì)增長(zhǎng)，股票的收益率一定會(huì)上去，同時(shí)中國有龐大的養(yǎng)老金市場(chǎng)，這些投資都是要求具有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。

　　保德信金融集團(tuán)目前投資了中國的光大保德信基金公司。除了保德信金融集團(tuán)之外，已有多家外資金融業(yè)巨頭進(jìn)入我國基金業(yè)市場(chǎng)。

　　從2004年12月11日起，外資入股基金公司的上限從33%提高到49%。自那以后，包括摩根大通、荷蘭國際集團(tuán)(ING(行情 論壇))、荷蘭銀行在內(nèi)多家外資股東紛紛提出通過轉(zhuǎn)讓或單獨(dú)增資等提高持股比例。

　　目前已有三家合資基金公司的外方股東持股比例達(dá)到政策允許的49%上限，分別是上投摩根富林明基金公司、中融基金和景順長(zhǎng)城基金管理公司。一家合資基金人士對(duì)記者表示，現(xiàn)在政策規(guī)定是49%的上限，將來如果條件允許，外方肯定會(huì)選擇獨(dú)資，外方的邏輯很簡(jiǎn)單，就是爭(zhēng)取最大利益；但對(duì)于中方股東來說，一旦喪失了在公司中的控股權(quán)，則其存在的價(jià)值何在？

　　銀河證券曾接受國務(wù)院委托，就提高外資在基金公司比例問題進(jìn)行了全國調(diào)研，參與該項(xiàng)目的高級(jí)研究員王群航對(duì)記者表示，從歷史起因看，我國政府在基金業(yè)引進(jìn)外資時(shí)對(duì)外方寄予的期望值非常高，但最后的運(yùn)作卻出現(xiàn)了分化。

　　合資基金格局初成

　　根據(jù)調(diào)研結(jié)果，截至2004年年底，國內(nèi)已有13家中外合資基金管理公司先后成立，占已成立基金公司數(shù)量的28.89%；已成立的合資基金管理公司里，有11家合資基金管理公司已經(jīng)發(fā)行成立了28只基金產(chǎn)品，公司數(shù)量占市場(chǎng)已發(fā)行基金產(chǎn)品的公司比例為26.83%，產(chǎn)品數(shù)量占市場(chǎng)所有已成立開放式基金產(chǎn)品的比例為26.19%；合資基金管理公司所管理的基金資產(chǎn)合計(jì)為615.23億元，占國內(nèi)開放式基金總資產(chǎn)的比例為25.25%。

　　“有幾家合資基金已經(jīng)建立了一定的知名度和優(yōu)勢(shì)，這中間例如招商基金就很穩(wěn)健、景順長(zhǎng)城的業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　王群航認(rèn)為，與國內(nèi)中資基金管理公司相比，合資基金的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的，例如在公司治理結(jié)構(gòu)上，外資股東對(duì)基金業(yè)務(wù)的特點(diǎn)認(rèn)識(shí)的更加清晰，有著較長(zhǎng)遠(yuǎn)的商業(yè)利益考慮，基金公司的信譽(yù)也比較好，并對(duì)短期虧損有著充分的心理準(zhǔn)備。

　　另外在運(yùn)作效率和品牌上，外方的優(yōu)勢(shì)也較為明顯，例如很多合資基金在基金管理和公司內(nèi)部流程上的經(jīng)驗(yàn)就很值得中資基金借鑒和學(xué)習(xí)；而在品牌形象上，外方股東往往都是國際金融巨頭，這會(huì)給公司的合作對(duì)象以及客戶一個(gè)良好的信心，這是中資基金無法比擬的。

　　但合資基金運(yùn)作的模式依然使人憂慮，客觀的說，不少合資基金并未將自己的精干力量投入中國，而區(qū)區(qū)幾千萬的前期投入對(duì)于外方股東只是九牛一毛，因此，合資基金的未來取向使人難免生疑。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從這幾年中外合資基金的發(fā)展來看，有幾家合資基金的業(yè)績(jī)做的很差，個(gè)別基金從國外引進(jìn)的投資模型選股最后被證明不適合中國國情，招致虧損累累；而采用主動(dòng)投資方法的個(gè)別大型合資基金，最后也是投資失敗。

　　一位基金公司人士對(duì)記者表示，上海有一家大型合資基金，其人員流動(dòng)率之高令業(yè)內(nèi)側(cè)目；而個(gè)別合資基金不適應(yīng)中國國情、盲目引進(jìn)外方提供的基金產(chǎn)品，結(jié)果無論在基金發(fā)行還是后續(xù)運(yùn)作上都遭遇滑鐵盧；另外，與中資基金管理公司相比，合資基金在辦公場(chǎng)地的選擇，員工薪酬水平上標(biāo)準(zhǔn)過高，使得公司承受了過高的成本壓力，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

　　中國需要自己的基金公司

　　“外資現(xiàn)在進(jìn)入中國基金市場(chǎng)的手段往往是建立‘橋頭堡’，開始不會(huì)投入過多，也不會(huì)在意短期的虧損或者收益。一個(gè)1個(gè)億注冊(cè)資本的合資基金即使虧掉半數(shù)，也只相當(dāng)于幾百萬美金，在外方看來，這只是一個(gè)基金經(jīng)理的年薪而已。”一位內(nèi)資基金公司老總對(duì)記者表示，而對(duì)于壓力重重的中方股東來說，這種損失卻可能波及到其核心的利益甚至政績(jī)。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損的不同承受能力使得在所有的核心資源都被外方掌控之后，中方股東最后只能是出局。

　　現(xiàn)在的客觀現(xiàn)象是，除幾大行設(shè)立的基金公司中方處于比較強(qiáng)勢(shì)的地位外，另外的合資基金中從管理到運(yùn)營(yíng)、以及核心的投資，一般都是外方掌控，而許多中方股東盡管名義上為第一，但實(shí)際卻是在“陪太子讀書”。在外資日益強(qiáng)大、甚至操控公司的同時(shí)，中方的利益又在何處？如果中方股東最終的結(jié)果只能是出局，那么我們成立合資基金的意義又在何處？

　　王群航表示，在和中方談判的時(shí)候，外方總是要求最大的控制權(quán)，否則將不將最核心的投資模式和理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)帶來中國，因此在合資基金中，總經(jīng)理和投資總監(jiān)往往都來自外方。一般情況，中方都做出最大的妥協(xié)，但現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)卻是，合資基金并沒有體現(xiàn)出它的優(yōu)勢(shì)，“這至少說明兩個(gè)問題，其一、如果外方未將核心技術(shù)帶來合資基金，則這種基金公司不值得投資；其二、如果外方已經(jīng)帶來核心技術(shù)，這說明這種技術(shù)也不像我們想象的那么先進(jìn)，起碼它不一定適合我國國情。”

　　我國證券市場(chǎng)近期的低迷使得基金發(fā)行經(jīng)歷歷史最低迷的時(shí)期，基金公司面臨生存困境，而多家基金公司向外資的主動(dòng)投靠使國內(nèi)基金公司感到震撼，一個(gè)前車之鑒發(fā)生在中國臺(tái)灣省：1983年以后，臺(tái)灣基金業(yè)曾對(duì)外開放，但此后，基金市場(chǎng)漸漸為外資公司所壟斷。

　　“管理層必須重視并考慮基金業(yè)如何開放的問題，這涉及到我國金融市場(chǎng)的安全，甚至將來的宏觀政策，”　王群航認(rèn)為，“首先，有關(guān)政策不要強(qiáng)加于人，不要對(duì)外資做過多的傾斜，‘銀行設(shè)立基金必須要有外資參與’的規(guī)定并不合理；其次，應(yīng)該鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)，讓內(nèi)、外資公司在同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下競(jìng)爭(zhēng)，‘企業(yè)年金管理指定三家合資基金參與’的規(guī)定對(duì)內(nèi)資基金來說顯然不公平。”

　　一位基金公司老總感嘆，“可能有一天，我們將看不到本土的基金，這并不是危言聳聽。中國需要有自己的基金公司，中國基金業(yè)需要有自己的民族品牌，不能只片面追求將來把基金公司股權(quán)賣個(gè)好價(jià)錢，這是對(duì)中國證券業(yè)的不負(fù)責(zé)任。”