考慮推出債券回購基金 品種創新發展大有可為

　　湖北經濟學院金融系 金丹

　　投資基金業是我國金融創新非常活躍的部門，一般來說，基金的品種創新有三個層次：一是基金投資類型創新，如貨幣市場基金、指數基金等；二是基金投資風格創新，如小型價值型基金、積極成長型基金；三是基金管理方式創新，如傘型基金、ETF等。根據我國證券市場的實際情況，本文提出我國的證券投資基金的品種創新可考慮推出債券回購基金。

　　資料顯示，截止到2004年12月底，貨幣市場基金平均投資于金融債券和央行票據的比例分別為49%和42.4%，而投資于債券回購市場的比例相當低，更沒有專門的債券回購基金，發展債券回購基金大有可為。

　　債券回購基金的優勢

　　債券回購基金是專門投資于債券回購業務的基金。而債券回購是債券持有人為獲取短期資金而出售債券，同時與買方約定在若干天后以更高的價格購回原來出售的國債。分為質押式回購與買斷式回購。質押式回購是指交易雙方以債券為權利質押所進行的短期資金融通業務。國債買斷式回購交易，是指國債持有人在將一筆國債賣出的同時，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回該筆國債的交易行為。它實質上是一種“實券過戶”的回購交易。債券回購基金與貨幣市場基金及其他類型的證券投資基金相比，有其自身的優勢：

　　1、費用低廉。交易傭金按成交金額的規定比例收取，起點5元。交易費用的高低決定著基金的成本大小，過高的交易費用勢必減少投資的利潤空間，而債券回購交易的手續費低廉，最高的為91天與182天回購，為0.075%，而手續費最低的1天回購，僅0.0025%，遠低于股票交易不低于3%的向下浮動制和債券交易的2%的手續費率。

　　2、能獲得類似債券信用交易的便利和高收益。通過買斷式回購交易，基金管理公司可賣出本不屬于自己的債券，使回購交易的過程具有了賣空的機制，從而能獲利賣空帶來的當行情下跌時的收益。

　　3、基金資產的高流動性。基金資產是否具有較高的流動性，對于基金管理公司的管理運作，對于基金應付日常的申購與贖回至關重要。債券回購的投資對象是債券回購市場，其期限較短，最長不超過182天，屬于貨幣市場工具，因而使該基金資產具有較高的流動性。

　　設立債券回購基金的可行性

　　1、債券回購市場的交易規則較為完善完善的交易規則，為債券回購市場的發展，同時也為債券回購基金的建立創造了一個良好的市場法律環境。2004年10月18日，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算公司聯合公布了《標準券折算率管理辦法》，于2005年1月1日起實施。這是一部完善債券質押式回購制度法規。同時，為適應發展國債買斷式回購的需要，2004年4月12日，人民銀行發布《全國銀行間債券市場買斷式回購業務管理規定》，宣布債券買斷式回購業務將于2004年5月20日在銀行間債券市場推出。上交所于2004年11月24日推出了《上海證券交易所國債買斷式回購交易實施細則》，從買斷式回購的券種和期限，到回購所應交納的保證金數量、所需支付的相關費用都作了較為詳細的規定，為國債的買斷式回購的推出建立了較為完善的法規基礎。同時，為配合買斷式回購的結算，中國證券登記結算有限責任公司也公布了《國債買斷式回購結算業務實施細則》，從交收賬戶、履約金到結算和風險控制等方面對在國債買斷式回購過程中的各個環節進行了規范，這兩個文件的頒布對國債買斷式回購的規范運行提供了制度保證。

　　2、債券回購的交易量較大債券回購基金的投資對象是債券回購業務，因而債券回購市場的活躍程度是債券回購基金長期發展的基本前提。我國債券回購的交易量呈逐年上升的趨勢，尤其是2004年開設了國債的買斷式回購后，回購的交易數量有了更大的增長。2005年第一季度，債券回購的總交易量達到了3.34萬億，同比增長的幅度在7%以上。

　　3、證券市場長期向好證券市場是債券回購基金的市場基礎，因為無論是債券回購基金的投資對象，還是基金本身，都是屬于證券市場的。雖然目前我國的證券市場由于自我完善的需要，行情較為低迷，但證券市場是國民經濟的晴雨表，因而，它是長期向好的。這也為債券回購基金的設立的市場基礎。

　　設立債券回購基金應注意的問題1、基金的投資目標基金的投資目標是指基金管理人運作基金資產所要達到的目的。債券回購基金是一種流動性較強、并可獲得賣空利益的基金，其投資目標應是追求低風險與高收益之間的一種平衡。

　　2、基金的費率設計由于債券回購基金是主動型基金，管理費率在設計上應高于被動性的指數基金；但另一方面，債券回購基金屬于貨幣市場基金，其面臨的風險低于股票基金，因而在費率的設計上，應低于股票基金。

　　3、基金的流動性管理債券回購基金的流動性較高，但為避免基金的損失，保護基金持有人的利益，債券回購基金也要注重流動性管理，以應付投資者的贖回要求。