上證50提前企穩(wěn) 上證50ETF投資機(jī)會值得關(guān)注

　　財富證券 胡琦

　　頭可以低下，脊梁絕不能彎下。上證50股票就是當(dāng)前股票市場的脊梁。昨日大盤幾經(jīng)多空爭奪艱難地收出小陽線，市場仍然缺乏方向的指引。大盤經(jīng)歷了二次驚心動魄的沖擊1000點關(guān)口，雖然還不能做出二次探底成功的判斷，但是，盡管二次探底的目標(biāo)均為萬眾矚目的1000點，探底的過程卻出現(xiàn)了不同層面的變化，這一變化在當(dāng)前趨勢不明朗的市場環(huán)境下尤其值得關(guān)注。

　　提前企穩(wěn)，上證50的暗示？

　　表1：市場整體與上證50股票對比

　　　　　　　　　　區(qū)間漲跌幅　　區(qū)間漲跌幅

　　　　　　　　　　　(5.9-6.3) 　(6.3-7.14)

　　上證綜合指數(shù) 　　-12.66% 　　　　2.64%

　　上證50指數(shù) 　　　-11.43% 　　　　7.60%

　　上證50ETF 　　　 -11.88%         8.94%

　　為了對市場二次下探1000點做出一個清晰地認(rèn)識，筆者以6月3日(第一次下探1000點的最低點)作為一個重要的時間分界點。將“五一”過后的市場劃分為2005.5.9-2005.6.3和2005.6.3-2005.7.14兩個時間段，比較期間上證綜合指數(shù)、上證50指數(shù)和上證50ETF(資訊 行情 論壇)的市場表現(xiàn)情況，見表一。

　　從我們選取的樣本區(qū)間可以清晰地看到在第一次市場沖擊1000點時，上證50指數(shù)基本與大盤保持了同步；而第二次挑戰(zhàn)1000點關(guān)口時，上證50指數(shù)明顯走勢強(qiáng)于大盤。如果將上證50指數(shù)看作市場的先行指標(biāo)，可以認(rèn)為這是一個積極的企穩(wěn)信號。如果我們進(jìn)一步分析在兩個不同時間段，上證50具體個股的市場表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：在第一階段，跌幅超過大盤的多為頗具市場號召力，業(yè)績好，影響力較大的股票(如中國石化(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)等)。一定程度上可以解釋為，這類極具影響力的基金重倉股的大幅下跌是市場第一次下探1000點的一個重要的動因；而在第二階段，第一階段中跌幅超過大盤的那些“重點”股票幾乎均出現(xiàn)了超過大盤的上漲。由此，我們可以得出初步的判斷：一些核心中的核心股的止跌企穩(wěn)有利于后市的市場運行。

　　上證50的價值判斷

　　如果單純地從上證50股票短期企穩(wěn)來判斷其能夠繼續(xù)走強(qiáng)，甚至帶領(lǐng)大盤出現(xiàn)轉(zhuǎn)折顯然缺乏說服力。因此，我們有必要重新審視，在經(jīng)過市場的洗禮之后上證50股票是否仍然具有投資價值？

　　表2：上證50整體投資價值對比

　　每股 PE PB 凈資產(chǎn)

　　板塊名稱 每股收益

　　凈資產(chǎn) 市盈率 市凈率 收益率

　　全部A股 0.2299 2.5691 18.77 1.68 8.95%

　　上證50 0.3594 2.5002 13.19 1.9 14.38%

　　注：各價值指標(biāo)的計算方法為整體法/不剔除負(fù)值，每股收益和每股凈資產(chǎn)為加權(quán)算術(shù)平均

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上證50股票相對市場整體來看，其投資價值仍然非常突出。從靜態(tài)市盈率來看，13.19倍的平均市盈率已經(jīng)開始具備一定的國際投資吸引力。在公司經(jīng)營環(huán)境相對穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率不出現(xiàn)大幅波動的前提下，上證50股票平均凈資產(chǎn)收益率顯著高于A股整體水平顯示了其未來業(yè)績的成長性也非常突出。相比之下，從市凈率的角度衡量，上證50股票的投資價值低于市場整體水平。但在中國當(dāng)前的市場環(huán)境下，上市公司凈資產(chǎn)賬面價值的可操控性較大、可信度較低，該指標(biāo)只作為價值投資的參考，并非價值評估的主流。

　　上證50股票除了具有公司的內(nèi)生投資價值之外，作為指標(biāo)股，他還具有一定的市場價值(主要體現(xiàn)為指數(shù)權(quán)重股帶來的市場“譽(yù)”)。雖然當(dāng)前市場的刻骨嚴(yán)寒并不為來自政策層面的款款溫情所動，但是中國政策市的事實注定了股市不會成為一個沒有季節(jié)的地帶。一旦資金層面出現(xiàn)了積極的信號，上證50中的股票將成為資金重點關(guān)注的對象。

　　上證50的投資機(jī)會

　　通過分析，筆者認(rèn)為上證50股票很可能會成為弱市格局下市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的突破口。一方面，我們對上證50中的部分業(yè)績成長性好的超跌股可以逐步參與配置；另一方面，上證50ETF的投資機(jī)會也值得重點關(guān)注。事實上，從表一可以看到，上證50ETF具有下跌時基本與市場保持同步，而上漲時明顯表現(xiàn)出強(qiáng)于大盤，強(qiáng)于上證50指數(shù)的特征。一旦大勢向好，上證50ETF的投資價值將會得到進(jìn)一步的顯現(xiàn)。