三季度封閉基金長短皆有機(jī)會(huì) 股票基金暫宜回避

　　□南京證券研發(fā)中心 徐銀斌

　　多空交織的市場政策環(huán)境首先是股權(quán)分置改革試點(diǎn)帶來估值體系的混亂。管理層自5月份推出股權(quán)分置改革試點(diǎn)以后，前期市場博弈主要集中在非業(yè)績層面，造成基金核心重倉股估值的變動(dòng)。在第二批試點(diǎn)的公司中，優(yōu)質(zhì)公司并未推出優(yōu)質(zhì)的對(duì)價(jià)方案，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等績優(yōu)公司推出的改革方案明顯低于市場預(yù)期，引

發(fā)了投資者“用腳投票”，導(dǎo)致大盤反彈夭折。

　　其次，宏觀調(diào)控使經(jīng)濟(jì)增速放緩與一季度相比，1～5月份工業(yè)企業(yè)總體利潤增幅繼續(xù)下降。由于一季度GDP增幅保持高位，但1～5月工業(yè)企業(yè)利潤總體增幅只有15.8%。隨著下半年經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩，預(yù)計(jì)企業(yè)利潤的增幅仍會(huì)下降。盡管市場對(duì)此已有預(yù)期，但是當(dāng)預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)時(shí)，市場仍會(huì)面臨估值壓力。

　　第三，國務(wù)院近期將出臺(tái)措施，多渠道擴(kuò)大市場資金來源。從這些資金的投資偏好來看，績優(yōu)藍(lán)籌股具有很大優(yōu)勢，這有利于減輕藍(lán)籌股由于對(duì)價(jià)方案普遍偏低所帶來的拋壓，增加藍(lán)籌股的承接力度。

　　封閉式基金 長短線皆有機(jī)會(huì)

　　從06年開始，陸續(xù)將會(huì)有一些改制新基金存續(xù)期滿，屆時(shí)市場將會(huì)以清算價(jià)值為基礎(chǔ)重新估計(jì)這些基金的市場價(jià)值。因此，目前的封閉式基金市場中存在極大的中長線投資機(jī)會(huì)，只要耐心等待就會(huì)有所收獲。而封閉式基金市場一旦啟動(dòng)，那些規(guī)模小、存續(xù)期短的基金往往能夠起到領(lǐng)漲龍頭的作用，因此我們?cè)诖_定后期投資標(biāo)的時(shí)，在同等條件下會(huì)重點(diǎn)考慮具備上述兩個(gè)特點(diǎn)的基金品種。對(duì)于存續(xù)期較長的封閉式基金，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)的良好增長預(yù)期下，隨著證券市場的穩(wěn)步發(fā)展，此類基金折價(jià)率繼續(xù)上升的空間已經(jīng)不大。而且只要小盤基金“封轉(zhuǎn)開”一旦全線啟動(dòng)，大盤基金的“封轉(zhuǎn)開”就會(huì)著手進(jìn)行，持有人的力量會(huì)推動(dòng)其提前“封轉(zhuǎn)開”，因此對(duì)于尋求長期資產(chǎn)負(fù)債匹配而又不懼怕期間價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的大型資金來講，此類基金也是戰(zhàn)略性投資的良好選擇。

　　開放式基金投資策略

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括跨年度募集成立的7只基金，今年上半年共有30只新基金成立，合計(jì)募集資金475.24億元。上半年共有27只新基金發(fā)行，其中有23只完成募集，合計(jì)募集資金396.86億元。在新發(fā)行的基金中，貨幣市場基金的數(shù)量占到了一半左右，成為基金市場上成長最快的一類基金。與貨幣市場基金發(fā)行得如火如荼相比，以股票為主要投資方向的基金(包括股票型基金、偏股型基金與指數(shù)型基金)的發(fā)行則遭遇了“滑鐵盧”。該類基金上半年共有9只發(fā)行，共計(jì)募集資金85.27億元，平均規(guī)模7.75億元。與上年同期相比，05年上半年的各項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了嚴(yán)重縮水，而這也正是證券市場極度低迷的寫照。

　　債券基金：未來值得期待。上半年11只可比的債券基金取得了較為突出的業(yè)績，基金凈值平均增長了4.2%，平均增長率列各類型基金之首，在全部基金上半年凈值增長率前10名中占有7席(排除貨幣市場基金)，成為基金市場最大的贏家。如果不是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債市場上半年表現(xiàn)不佳(平均漲幅1.32%)，債券基金將會(huì)取得更加優(yōu)異的業(yè)績。在一季報(bào)中，各基金都表示將繼續(xù)調(diào)整可轉(zhuǎn)債的持倉結(jié)構(gòu)，提高投資效率。事實(shí)證明，債券基金二季度的表現(xiàn)普遍優(yōu)于一季度。因此債券基金未來增長依然可期，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　指數(shù)基金：逢低吸納50ETF(資訊 行情 論壇)博反彈。目前上證50ETF、融通巨潮的凈值與交易價(jià)基本相等，沒有套利空間。但是市場經(jīng)過連續(xù)大跌后，在管理層“多渠道擴(kuò)大市場資金來源”的利好政策支持下，多方有望在千點(diǎn)附近展開絕地反擊。投資者可逢低吸納50ETF，等待后市反彈，進(jìn)行波段操作。

　　貨幣市場基金：投資價(jià)值不大。3月底證監(jiān)會(huì)出臺(tái)規(guī)范貨幣市場基金的新規(guī)后，貨幣市場基金的投資收益率出現(xiàn)大幅下降，7日年化收益率由一季度末的平均3.256%下降到7月4日的2.059%，與一年期銀行存款利率相比，空間有限。因此對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，貨幣市場基金的投資價(jià)值已經(jīng)不大。

　　股票型基金：暫宜回避。股權(quán)分置改革屬于一項(xiàng)長期利好，但短期利空尚需時(shí)消化，因此股票型基金的中短期走勢還不容樂觀。因此從謹(jǐn)慎性角度出發(fā)，建議對(duì)股票型基金予以回避。