貨幣市場基金與人民幣理財產品的比較分析

　　□劉衛東/文

　　今年以來，由于國家對房地產行業的宏觀調控，以及證券市場低迷等原因，投資渠道受到很大影響。在這種市場狀況下，人民幣理財產品和貨幣市場基金卻受到了相當程度的青睞。

　　自2003年10月國內第一只貨幣市場基金誕生以來，該投資方式迅速發展壯大。2004年證券市場中，貨幣市場基金的規模與收益率迭創新高，成為證券市場最大的贏家。進入2005年，又有多家基金公司推出貨幣市場基金。截至6月30日，貨幣基金的總份額已超過了1800億元，最大單只貨幣基金規模達到380億份左右。

　　就在貨幣市場基金的行情演繹得如火如荼的時候，商業銀行也紛紛試水人民幣理財市場，為投資者推出各式人民幣理財產品，也加劇了市場競爭。

　　人民幣理財和貨幣市場基金作為兩種理財渠道到底各有何優缺點，有何差別，適合什么樣的投資人群，這是本文欲闡述的問題。

　　貨幣市場基金的特點

　　貨幣市場基金是指發行基金證券所募集的資金主要投資于短期國債、金融債、央行票據、大額可轉讓定期存單、銀行承兌匯票、商業本票等貨幣市場工具的證券投資基金。

　　2004年是貨幣市場基金發展的關鍵一年。這一年，不僅有《貨幣市場基金管理暫行規定》出臺，為貨幣市場基金的規范運作初步提供了制度保證；其次，股票市場和債券市場的低迷，使眾多的個人投資者和機構投資者急于尋找新的、穩定的投資渠道；此外，央行在10月的加息，也在一定程度上提升了貨幣市場基金的投資價值。

　　和其他投資方式相比較，貨幣市場基金有如下優勢：一是具有良好的流動性，它是一種開放式基金，而且免申購、贖回費，投資者可以隨時購買、隨時套現；第二，貨幣市場基金投資透明度很高，屬于公募基金，需要遵守嚴格信息披露制度，監管也非常嚴格；第三，貨幣市場基金具有良好的收益保障和流動性，因此可以作為企業提高短期現金頭寸收益的良好的現金管理工具。

　　人民幣理財的特點

　　人民幣理財是指銀行以高信用等級人民幣債券(含國債、金融債、央行票據、其他債券等)投資收益為保障，面向個人客戶發行，到期向客戶支付本金和收益低風險理財產品�！�

　　人民幣理財產品和貨幣市場基金在某些方面極其相似，目前，商業銀行對人民幣理財市場的陸續介入，無疑對后者構成了一定的沖擊�！�

　　總體說來，人民幣理財具有三大特點。一是信譽度高，由于人民幣理財產品是銀行推出的，而銀行在中國所有金融機構中是信譽度最高的，因此人民幣理財產品具有極高的信譽保障；第二，人民幣理財產品可以利用銀行在銀行間債券市場上的絕對優勢得到一些特殊的債券品種，從而為客戶獲得較高的投資收益；第三，銀行可以利用其特有的優勢為人民幣理財產品推出一些獨有的優惠條款。　　

　　過去，銀行推出的大部分人民幣理財產品大多都有資金配比條款，并附帶有吸納儲蓄的動機，隨著市場競爭的加劇，最新推出的人民幣理財新品條款設置更趨靈活優惠，以上這些限制紛紛被去除，收益率方面也呈現逐步攀升的趨勢。

　　差異化特點

　　由于貨幣市場基金和人民幣理財都屬于市場上最新的投資品種，而且二者有許多相似之處，所以有一部分普通投資者并不見得很清楚二者的不同。其實，二者可以從以下六個方面來進行比較和分析。

　　第一，管理機構不同。貨幣市場基金的管理機構是基金公司，而人民幣理財產品的管理機構則是銀行。

　　第二，流動性不同。貨幣市場基金有“活期儲蓄”之稱，客戶可以隨時申購、贖回，具備非常好的便利性、流通性。在買入基金后的第2個工作日，就可進行贖回。而人民幣理財產品更像是“定期儲蓄”的替代品，而且屬于封閉式管理，且收益率與年限掛鉤，投資者不能隨時贖回，其流動性也受一定限制。

　　第三，手續費不同。貨幣市場基金可隨時申購、贖回，且不收取任何手續費。而人民幣理財有期限限制，如果投資者提前解約人民幣理財產品的話，就要繳納一定的解約手續費。

　　第四，收益率不同。貨幣市場基金和人民幣理財產品由于其安全性和相對固定的收益，都可以被視為儲蓄的替代品，但二者在收益率上會有所區別。與人民幣理財產品相比，貨幣市場基金具有月月復利、加息加利、滾動投資、收益免稅等特性，因而有可能取得更高的收益，最高記錄的保持者是銀華基金的8%的收益率。而人民幣理財產品的收益率相對略低，并且收益率與投資年限息息相關。

　　第五，風險性不同。人民幣理財和貨幣市場基金都要面對儲蓄利率的風險。因為人民幣理財屬于定期理財，投資者不能中途取款，因此，受儲蓄利率影響的可能性較大，而貨幣市場基金因為可以隨時申購、贖回，因此可以更靈活地應對儲蓄利率的變動風險。

　　第六，申購門檻不同。目前，銀行的人民幣理財產品起點一般都是在5000元甚至1萬元左右，一部分小投資者可能會被拒之門外。而貨幣市場基金的申購起點一般都在1000元左右，而且首發門檻還在不斷降低，例如，在輔以特定的投資計劃的情況下，南方基金公司的定期定額投資計劃的申購門檻只有200元。

　　從以上幾方面來看，貨幣市場基金相比人民幣理財而言，有更低的門檻和手續費、更高的靈活性、更低的風險、更高的收益率。除此之外，貨幣市場基金已有一年多的成長經歷，特別是幾只操作效果良好的貨幣市場基金已經確立了一定的市場威望，而新發行貨幣市場基金的基金管理公司在股票或債券基金上也有一定的運作經驗。相比之下，貨幣市場基金優勢明顯，那么，人民幣理財產品發展的前提和空間何在呢？

　　人民幣理財產品的生存之道

　　發展多樣化的理財產品是銀行業務發展的必要手段。長期以來，證券公司可以"委托理財"、信托公司可"創新"信托產品，保險公司也有投連險，而信譽程度高、資本雄厚、操作規范的商業銀行卻遲遲沒有涉足人民幣理財之域，這本身就是一種制度上的遺憾。因此對于銀行而言，發展人民幣理財的需求明顯。

　　面對日益紅火的理財市場，商業銀行推出了人民幣理財產品。盡管目前，此類產品還不成熟，但卻被商業銀行視為突破傳統業務體系的可貴的嘗試。我們注意到，2005年伊始，隨著四大國有銀行的高調參與，本已在去年末被全國性股份制銀行捧得火熱的人民幣理財業務，更有愈演愈烈之勢。工行的“穩得利”、農行的“本利豐”、建行的“利得盈”以及中行的人民幣理財產品均選擇春節前這一良機開始發售，并都在其各自的優質客戶群體中迅速售罄。與此同時，一些城市商業銀行也不甘落后，也紛紛推出自己的人民幣理財產品，如南京商行的“梅花”系列、北京銀行的“心喜”系列等等。

　　當然，人民幣理財產品作為一種新的投資渠道，它必然有自身的特點優勢。而且從產品的發展趨勢看，人民幣理財產品正逐步改進其存在的一些局限性。例如，針對人民幣理財產品透明度不是很高，沒有嚴格信息披露制度，銀監會曾向各大銀行下發的一份內部通報，為人民幣理財產品“約法三章”：提出了“產品收益率不能盲目攀比”、“人民幣理財產品不能搭售存款”、“明確風險提示”三方面要求；針對人民幣理財產品流動性不強的特點，可以看出，目前銀行新推出的產品中，紛紛傾向于針對這一缺陷來提高產品的靈活性。如中信實業銀行的利率浮動型產品，就考慮到在利率上升周期中讓投資者分享相關收益，且付息時間為一年一付；招商銀行(資訊 行情 論壇)期限為1個月的產品，不過預期收益率就僅1.8%，畢竟魚與熊掌不能兼得，就看投資者的取舍了。

　　我們認為，從目前情況來看，貨幣市場基金可能更適合那些具備了一定金融知識的高端客戶，他們基本能夠分清楚各類基金產品和銀行理財產品之間的區別，自己能夠把握時機做出投資判斷。而金融知識相對薄弱、風險承受能力相對較低的廣大普通投資者，可能更適合購買人民幣理財產品。