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我們對(duì)嘉實(shí)服務(wù)2005年以來(lái)的業(yè)績(jī)進(jìn)行分解，分為股票資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)、行業(yè)配置貢獻(xiàn)和個(gè)股配置貢獻(xiàn)。
數(shù)據(jù)解讀：2005年一季度股票資產(chǎn)配置相對(duì)于上個(gè)季度的差異貢獻(xiàn)為-3.59%，高于同期股票型基金收益率11.12個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度較上個(gè)季度，重倉(cāng)股中除了上港集箱(資訊 行情 論壇)小幅度減倉(cāng)而避免了0.001%的損失外，增倉(cāng)中招商銀行(資訊 行情 論壇)與天
津港(資訊 行情 論壇)貢獻(xiàn)了0.025個(gè)百分點(diǎn)，其他幾只增倉(cāng)股未能產(chǎn)生正面效應(yīng)。原因是指數(shù)大幅度下挫出現(xiàn)在4月份后，即股權(quán)分置試點(diǎn)方案推出后，市場(chǎng)估值體系混亂等諸多不確定性因素使市場(chǎng)缺失信心造成的，基金重倉(cāng)股輪番下跌，無(wú)一幸免。股市的這種下跌很大程度是由于恐慌造成的，而市場(chǎng)情緒是著力研究行業(yè)和公司本身價(jià)值的基金經(jīng)理所不能預(yù)測(cè)的。
數(shù)據(jù)解讀：嘉實(shí)服務(wù)的行業(yè)配置貢獻(xiàn)為1.437%。其中對(duì)采掘業(yè)、金屬與非金屬、信息技術(shù)業(yè)的配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同業(yè)水平，有效地避免了3.65%的損失，該配置決策對(duì)行業(yè)配置貢獻(xiàn)較大。這體現(xiàn)了該基金經(jīng)理優(yōu)于同業(yè)水平的行業(yè)判斷能力。
數(shù)據(jù)解讀：個(gè)股配置方面，嘉實(shí)服務(wù)十大重倉(cāng)股配置與同業(yè)水平相比差異貢獻(xiàn)總和為-0.38%。由于受到基金重倉(cāng)股普跌的影響，對(duì)組合沒有產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)，鹽田港(資訊 行情 論壇)的超比例配置對(duì)組合負(fù)面拖累較多，而中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)低倉(cāng)位配置的明智決策對(duì)組合貢獻(xiàn)最大。
市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇：業(yè)績(jī)受大盤下跌的拖累
嘉實(shí)服務(wù)的設(shè)立日期為2004年4月1日。而上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)是從2004年4月9日的1870點(diǎn)一路小跑至目前的1022點(diǎn)左右，跌幅高達(dá)45.38%。對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不建倉(cāng)的基金很難避免。
自2004年6月30日到2005年5月30日，股票型基金跌幅為9.83%，嘉實(shí)服務(wù)跌幅為7.63%，低于股票型基金2.2個(gè)百分點(diǎn)。嘉實(shí)服務(wù)在市場(chǎng)高點(diǎn)開始建倉(cāng)，即便該基金證券選擇能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)也不可避免地受到大盤的嚴(yán)重拖累。
風(fēng)險(xiǎn)分析：波動(dòng)性遠(yuǎn)小于大盤
嘉實(shí)服務(wù)最新β值為0.48，波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大盤。
投資建議
基于以上分析，該基金證券選擇能力優(yōu)于同業(yè)水平，波動(dòng)較小，但由于介入市場(chǎng)時(shí)機(jī)正值大盤高點(diǎn)，整體倉(cāng)位成本較高，業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意。鑒于服務(wù)行業(yè)年均20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)前景，有耐心的長(zhǎng)期投資者可繼續(xù)持有，但對(duì)于比較急切的投資者可考慮轉(zhuǎn)換成嘉實(shí)旗下其他基金，我們認(rèn)為嘉實(shí)增長(zhǎng)是個(gè)不錯(cuò)的轉(zhuǎn)換對(duì)象。
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