生于救市前夜 銀行系基金投資轉向之謎

　　本報記者 杜艷 北京報道

　　生于救市之際

　　銀行系基金的誕生在時機上給予了市場很多猜想。

　　截止發稿時，試點的三家基金公司已經全部通過審批。其機構組合分別是：工銀瑞信基金管理有限公司，股東分別是中國工商銀行、瑞士信貸第一波士頓和中國遠洋運輸(集團)總公司。交銀施羅德基金管理有限公司，股東分別為：交通銀行(資訊 行情 論壇)、施羅德投資管理有限公司、中國國際集裝箱海運(集團)股份有限公司。建銀信安基金管理有限公司，股東分別為，美國信安金融集團、中國華電集團、中國建設銀行。

　　7月5日，央行行長助理劉士余參加中國工商銀行剛剛組建的工銀瑞信基金公司開業典禮時表示，在隨后的三個月內，有關部門將采取兩大措施繁榮股市：一是工行、交行、建行旗下的基金公司將分別推出首只基金產品。這些基金產品不僅要具有一定的規模，還要以股票投資為主。同時，還要盡快擴大商業銀行設立基金管理公司的試點范圍。二是通過注資與市場化財務重組方式，解決部分重點券商的流動性與資本金不足問題。

　　一場對股市的資金輸血運動正在緊鑼密鼓地進行。

　　市場人士普遍認為，劉作為央行對銀行系基金公司研究的主要負責人，他的表述背后，隱隱透出央行對銀行系基金公司的主要投資方向已經有了截然不同的要求。“銀行系基金不僅要具有一定的規模，還要以股票投資為主。”

　　對于央行所暗示的這種投資方向上的鼓勵，浦發銀行(資訊 行情 論壇)董秘沈思認為：“這可能是為了配合資本市場改革做的一項安排。但從銀行設立的基金公司和非銀行基金公司的區別來說，銀行設立的基金公司原本的優勢是更偏向貨幣市場。”

　　此前，有意于設立基金公司的浦發銀行曾定出基本指導思路，即先在貨幣市場發行，其次在以貨幣市場為投資主體的情況下，適度介入資本市場。

　　在今年6月27日的證監會新聞發布會上，證監會主席尚福林再次提到完善鼓勵社會資金投資資本市場的政策時指出，“要加快商業銀行設立證券基金公司的試點工作。”

　　所有的一切，都意味著銀行系基金公司投資方向并不能僅僅“重債券而輕股票”。

　　某商業銀行的分析人士指出，雖然基金公司的投資方向不是由商業銀行決定的，但是央行作為基金發行的審批者，其取向在一定程度上左右著商業銀行的選擇。

　　而7月5日設立的工銀瑞金基金，這次首發即選擇了股票型基金。

　　參與工行工銀瑞金基金審批的一位評審委員指出：“銀行設立股票型基金，就個人觀點來說，我是不贊成的。”其主要的擔憂在于，一是銀行作為貨幣市場最大的交易主體，其設立股票型基金的優勢在哪里？二是工行作為最大的基金托管行，如何避免跟商業銀行間的關聯交易，又如何實現銀行和其設立的基金公司間的信息隔離？

　　同“影子”博弈

　　回眸銀行系基金公司設立的進程，從最初的孕育到最終籌建，央行的態度一直謹慎有加。

　　2004年11月，在招商銀行(資訊 行情 論壇)主辦的商業銀行設立基金公司的高峰論壇上，中國人民銀行副行長吳曉靈公開表態，商業銀行如果發起基金的話，應該主要應側重于債券型基金。而不應該是股票。

　　銀行系基金還沒有真正試水，業界已經開始同它們的“影子”博弈。例如，由于擔憂銀行系基金公司大量發行貨幣基金，上半年各家基金公司正相擴大發行貨幣基金的數量。

　　今年上半年，嘉實貨幣市場基金、華寶興業貨幣市場基金、中信、長盛等貨幣市場基金的陸續登場，掀起了今年貨幣市場基金的發行高潮。目前，粗略估計貨幣市場基金規模已經突破了千億元大關。

　　而資本市場的詭變，使得銀行系基金的過去的“投資的立場和原則”變得脆弱起來。

　　2004年，在上證指數(資訊 行情 論壇)一度跌至1200點附近之時，9月16日，央行召集四大商業銀行有關負責人座談，首次公開表示支持商業銀行設立基金公司，基金公司不應該只關注貨幣市場，更要關注股票市場。

　　銀監會四項原則

　　對于銀行系基金公司以股票市場投資為主，一些專家學者表達了自己的擔憂。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，銀行設立的基金公司大量進入股市，可能導致基金規模的擴大和市場投資風險的擴散。

　　目前受資本市場規模狹小的限制，現有的1300多家上公司中，符合基金價值投資目標的上市公司市值大約占現有流通市值13000億元的一半左右，目前3000億元的證券投資基金規模已經使得不同基金的投資目標高度趨同，迅速擴大的基金市場如果繼續沿用傳統的投資策略，可能會形成較大的市場風險。因此，商業銀行設立的基金管理公司的重點，初期應當主要是在儲蓄替代型的低風險金融產品。

　　對此，銀監會監管一部主任閻慶民認為：“從支持資本市場發展來說，銀監會會配合證監會作好相關工作，但風險控制是第一位的。”

　　對于銀行系基金公司的發展，銀監會提出了四項基本意見。

　　首先，銀監會積極支持資本市場的發展、落實“國九條”，目前已經選擇了工、交、建三家銀行從事試點，今后將逐步擴大試點范圍。

　　其次，對于銀行設立基金公司，銀監會在與央行和證監會協商后，提出了“三三制”原則，即從完善基金公司治理結構，建立有競爭、可持續發展的公司實體出發，所設立的基金公司必須引進一家境外投資者、一家國內較有實力的投資者、一家經營良好的銀行。

　　再次，按照風險為本的原則，必須建立風險防火墻。

　　最后，在分業經營、分業監管的情況下，配合證監會，做好發起以后的基金管理工作。

　　閻慶民稱，一方面，今后將對發起銀行實行并表監管，這樣銀行與基金公司之間是否有關聯交易等就可以一目了然；另一方面，商業銀行不得向自辦的基金公司進行授信。

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