中資基金在股改中迷茫 QFII悄然吸籌藍籌板塊

　　本報記者 郭宏超 孫健芳 北京報道

　　究竟是一個趁低吸納的投資機會，還是另一次套牢的陷阱？

　　中國證券市場的現狀讓投資者深陷于這種徘徊之中。

　　過去兩周中國股市的走勢使大部分機構都很迷茫，甚至有基金經理直言，現在采用買入并持有的策略，基金的投資管理將面臨較大的壓力。與此同時，另一種跡象出現，QFII正在悄悄持有長江電力(資訊 行情 論壇)、三一重工(資訊 行情 論壇)等股票。

　　迷惑

　　“現在誰也看不清楚市場的未來，那么多政策都不起作用，誰也不敢說底在何處了。”一家基金公司的投資總監說。

　　這種心態彌漫在整個市場里。連續數日，滬市的成交量都保持在40多億的地量水平。上周四，滬深兩市交投異常清淡，總成交量居然只有63億元，成為今年年內的地量。同時熱點非常凌亂，市場運行的方向極其迷茫。

　　“另外一方面，基金重倉股近期也持續走軟，而且蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)在方案出來后遭遇基金的無情拋棄。長江電力復牌后也遭到基金減倉。像蘇寧電器、長江電力都是前景不錯的公司，隨著股權分置改革的推進，中國股市的估價水平將變得合理得多，所以此時基金公司的思路實在是讓市場迷惑。”上海一家證券公司的操盤手分析道。

　　基金公司雖然在公開場合對市場表示有信心，但底氣并不足。海富通在投資策略中指出，未來的幾個季度里，市場所面臨的制度變革和基本面下滑風險將逐步減弱，而流動性和估值的推動力則會逐步增強，但市場要完成轉折，仍然有待時間、資金和政策的合力推動。

　　同時不爭的事實是，基金對股權分置試點公司全流通以后的定價還是存在較大分歧。“基金公司都在以謹慎心態對待市場，普遍傾向采取相對保守的操作策略，適度降低倉位，進行短期的波段操作，快進快出以降低成本。”一家基金公司的人士直言。

　　國聯基金研究總監張嵐指出，由于宏觀經濟處于回落的過程之中，因此證券市場所處的宏觀經濟環境并不十分理想，上市公司盈利增長速度普遍回落，前兩年盈利高速增長的局面今年將無法再現。

　　而北京首放的一位分析師也指出，市場擺脫弱勢的難度似乎越來越大，在“買入—套牢—割肉—再買入—再套牢—再割肉”的惡性循環下，參與交易的人越來越少，交易興趣大幅降低，并且市場的恐慌氣氛擴散。

　　股權分置改革的推進過程中，基金在投資理念、盈利模式和市場判斷上都遭遇到艱難的考驗。如何應對，即使是資金實力強大的專業理財機構，也顯得束手無策。基金更多是采取觀望態度，不敢貿然采取行動。

　　據此，外報有文章表示，中國股市將在未來6個月調整到700點。而瑞銀的中國分析師張化橋也認為，中國決定全面推進股權分置改革，可能會讓在低迷的中國股市中苦苦掙扎的投資者進一步承受煎熬，至少在短期內將是這樣一種局面。

　　倒逼

　　有意思的是，滬指的七連陰走勢是從證監會主席尚福林在國務院的新聞發布會后開始的。發布會前一直備受關注的政府資金入市傳聞宣告落空，在社保基金試水港股傳言再起、平準基金見聲不見影、資金面上無明確利好的情況下，市場最終選擇在上周一結束本輪流通股含權預期的短期炒作。

　　“政府需要下定決心，拿出資金拉動股市。其實并不需要太多的成本，因為在股票市場，資金是有帶動效應的，政府的資金進來后，其他的資金也會有信心跟進。政府的資金起到投石問路的作用。”一位基金經理表達了自己的主張，但他并不承認自己旗下的基金是在有意倒逼，“這是形勢使然”。

　　還有機構投資者認為，像長江電力、寶鋼的方案，機構投資者與其博弈并不平衡，公司應該再讓步，否則股市還會下跌。“在股權分置改革的關鍵時候，市場的下跌對于改革是一個很大的壓力，所以在投資者倍感無助、投資理念迷失的時候，監管層更應該加大利好政策的出臺，刺激股市回升，增加市場信心。”

　　銀華基金研究部彭敢指出，股權分置改革只是本輪下跌的誘因，根本原因還是對宏觀經濟增長和企業盈利增長預期下降，機構選擇賣出部分藍籌股。在一個恐慌性下跌的市場中，利好也被看成利空的事情并不少見，藍籌股遭遇了連續的下跌。

　　在6月6日的基金經理大會上，證監會曾經嚴令基金公司不許砸盤，因此，“我們觀望好了，這樣的行情誰敢貿然進來？”一家機構人士說。

　　“這是在進一步逼迫監管層。不出利好政策，我就不動，監管層在市場陰跌的情況下承受著極大的壓力。而從之前的情況來看，這種倒逼很多時候是能夠成功的。因為中國的股市上，政策還是一劑良藥。”一位市場研究人士指出，“基金這兩年一直都是虧損的，他們當然希望政府資金進來接盤。”市場正在迫使管理層亮出在股權分置改革上的底線和對市場承受的底線。

　　上投摩根基金的一份市場報告指出，市場不僅希望看到這些大盤國企股參與改革試點，更要明確這些上市公司是否有誠意對待流通股股東，這就是所謂的榜樣的力量，標尺的高度。

　　但對監管層而言，下一步取消試點，進入到全面推進的階段，似乎也沒有明確的思路。尚福林指出，要在試點的基礎上總結經驗，但如何總結，市場并沒有底。

　　反差

　　中國保監會的最新統計數據顯示，5月份保險資金證券投資基金縮水19.23億元。但同時保險資金卻加大了國債投資力度，截至5月底同比增長了92%。而且，保險機構還吃進了大量的貨幣市場基金。第二季度基金份額顯示，股票型基金的凈贖回額度超過了22億元，其中單只基金最大的贖回額超過了5.4億元；配置型基金凈贖回額也近45億元。

　　基金公司上半年在股票投資方面減倉，同時配置一部分資金到貨幣市場和債券市場避風。于是，老牌基金重倉股中集集團(資訊 行情 論壇)慘烈殺跌，蘇寧電器、中信證券、長江電力、三一重工均遭到不同程度的減倉。

　　“股改第二批試點名單公布以來，市場一波三折，尋寶熱情逐步消退。經歷了開始一兩天的興奮之后，隨著寶鋼和長電令人失望的初步方案公布，市場對第二批試點公司的期望明顯回落。”國信證券的一位分析師指出。

　　但是，另外一種現象卻較為奇怪。據了解，在一些基金公司減倉長江電力的同時，QFII已悄然殺入。知情人士透露，瑞士信貸第一波士頓等QFII進來長江電力。同時QFII也在悄悄吸入中集集團、三一重工等股票。三一重工總裁向文波也證實已經有新的QFII機構進入。

　　在國內機構還在期盼利好政策繼續救市，同時又對政策無動于衷的時候，外資投資者已經趁虛而入了，他們更像讀懂了市場。

　　“對于目前的中國股市來說，QFII反而是一股反常的力量，但可能也是惟一清醒的市場投資力量。”一家證券公司的高層指出，“而它們可能也會給監管層一種印象，就是證明外資反而給市場帶來穩定。所以證監會也一直在考慮擴大QFII的規模。”

　　上投摩根的研究報告《國際資本亞洲市場啟示錄》表明，近15年來，QFII在亞洲各國的股票市場上有多次成功的投資案例，多次把握了正確的入市時點。最具代表性的是韓國股市1992年正式實施QFII政策，當年主要投資于一些大市值的藍籌股。之后市場進入了自1994年11月開始的連續4年的調整，期間韓國政府8次提高了QFII的額度，外資介入主導了持續一年多的大行情。

　　在中國股市的這個時點上，QFII逆市而動，時機竟是驚人地相似。