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□國盛證券 王劍
隨著股權分置試點的展開，預示著中國股市進入了新的發展時期，由于存在大量非流通股份進入流通市場，對整體的市場定位要重新測算，因此在這種情況下，基金調整操作策略和思路就成為了必然。而從近期進行股權分置改革個股復牌后的市場表現來看，基金對不同個股采取了不同態度，整體屬于消極防守的策略，對持有個股的要求也越來越高，而這
也必然影響市場的走勢，形成新的特點。
從市場目前情況來看，整體的市盈率水平已經相當具有投資價值，但由于市場的長期低迷以及宏觀調控下，以往增長的行業出現業績拐點，使得自上而下的選股思路難以實行，基金只有采取自下而上的選股方式。特別在股權分置情況下，市場的估值體系也隨之發生改變，基金也必然會對其投資策略進行修改，由于第二批試點的個股具有較強代表性，從中可以看出基金今后思路的動向，因此在這里以這些已經復牌的被基金持有的個股進行分析。
截至7月7日已經公布方案并且復牌交易的個股共有31只，其中被屬于基金持股的有22只，其中有15只上漲，7只個股下跌，但值得注意的是這些個股上下漲跌幅度均沒有超過10%，多數個股上下波動的幅度不超過5%，即使是跌幅最大的中信證券(資訊 行情 論壇)其也是由于之前有較大漲幅造成的，因此整體上可以認為這些基金持股表現比較穩定。而這些最大的特點就是股改后市盈率較低，從已經完成股改的三一重工(資訊 行情 論壇)和金牛能源(資訊 行情 論壇)走勢來看，它們的股價基本穩定，三一重工的市盈率為16倍左右，但這主要是由于公司承諾在目前股價附近進行增持，而金牛能源的市盈率則不足10倍，而同樣進行股改之后市盈率低于10倍市盈率的還有寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)、凱諾科技(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)、華發股份(資訊 行情 論壇)、風神股份(資訊 行情 論壇)等，這些個股從走勢來看，其市場表現整體較強，成為了抗跌的主流品種。
而后市市場在多種因素的影響之下，市場股指難有太大的動作，同時個股股價的調整將會深入，在這種市場環境下，為了規避市場的風險，避免有太大的損失，基金采取相對保守的策略概率比較大，也就是使持有的個股比較抗跌，按照這種思路，可以選出一批市盈率和市凈率比較低，業績表現同時比較理想的個股�？紤]到基金將主要是對已經持有的個股進行調整，因此主要是對一季度已經公布的基金持股進行研究，尋找出一批在今后具有抗跌性的個股，作為投資者參與的參考品種。
考慮到周期性行業的特點，以上沒有將鋼鐵、石化、汽車、房地產類的企業列入，只是根據基金采取保守策略下可能對一些目前價值被嚴重低估的個股進行重點持有的思路，選出以上的一批個股。而目前市場仍沒有出現明顯的止跌信號情況下，同時宏觀調控對企業的基本面造成較大的影響，被動的防守也許是唯一的操作策略，因此建議投資者重點可以參議表中的個股。
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