股改預期迷茫 基金重倉股頻跌QFII壯士斷腕

　　□本報記者 馮飛

　　究竟是哪路機構在拋售基金重倉股？對于前日機構重倉股鹽九芝堂(資訊 行情 論壇)、鐵龍物流(資訊 行情 論壇)的大跌，市場人士試圖從當日的公開信息中搜尋蛛絲螞跡，盡管上述兩只股票成交排名居前的席位中既有基金席位，也有QFII機構的專用席位，讓業界對之判斷莫衷一是，但長期追蹤QFII機構的分析師稱，QFII機構拋售“嫌疑”頗大。

　　一個判斷的依據是，進入上述兩只股票一季度流通股東名單中的QFII與公開信息顯示的營業部恰好一一對應。如鐵龍物流的第十大流通股東是富通銀行，持股數為139.99萬股。該股前日跌停，而海通證券國際業務部以1096.11萬元的成交額(約200萬股)位居榜首。同樣的情況也發生在九芝堂身上。該股一季度讓QFII機構青睞有加：美林證券、瑞銀華寶、荷蘭銀行三家QFII機構扎堆其中，共持有507萬股。而海通證券(機構專用席位)和申銀萬國(資訊 行情 論壇)(機構專用席位)前日則分別以1058.13萬元和766.13萬元的成交額位列營業部名單中的前兩位,折合成交的股數約為340萬股。

　　股改預期迷茫

　　QFII機構目前拋售股票是否能獲利？根據本報信息部統計，如按一季報數據進行粗略估算，則進入上市公司前十大流通股的QFII機構截止昨日的持股市值較按一季度均價測算的市值縮水了約6.5億元。

　　有什么理由可以讓QFII機構壯士斷腕？野村投資管理公司某高管稱，部分QFII機構同行們認為，國內市場目前進行的股權分置改革是個長期利好，但短期需要觀望，需要看國資委對待此次改革的態度。從目前已出的方案來看，國企藍籌股的對價率仍低于市場預期。此外，在補償方式的選擇上越簡單越好，他強調，國際成熟市場的金融衍生工具未必適用國內市場。另一方面，QFII機構尤為關注股權分置改革完成后公司的治理情況，其中，對國有企業的考核指標是否會與公司市值掛鉤成關注重點之一。他表示，股改完成后意味著流通股股東的增加，那么在分類表決中，原中小股東的話語權能否得以確保是一個新生問題。

　　“股權分置改革對國內機構來說都有一個了解的過程，何況對外資機構？”德意志銀行投資部某負責人坦陳。而瑞銀華寶某人士則稱，某試點公司在做投資者溝通時僅拜訪了持股較多的國內機構，對公司則只限于電話溝通。他表示，可能有時間安排不過來的問題，但國外投資者最懼怕的就是看不清楚和看不明白的東西，對此，中國企業應注意多做溝通。

　　事實上，境外機構對中國正在進行的這次重大改革也體現了不同程度的迷茫情緒。瑞士一波董事兼中國研究部主管陳昌華稱，改革方案成功與否，說到底都是非流通股股東與流通股股東討價還價的問題。三一重工(資訊 行情 論壇)是一個民營企業，大股東處理這類問題較為靈活，但這個靈活性能否套用在其他國有企業，是另外一個問題。

　　法國巴黎百富勤董事副總經理陳興動則稱，在股改中，由非流通股股東提出一個建議，由2/3的股東投票，是個危險的辦法，因為這些股東當中，多數屬于個人流通股股東。沒有參與投票的股東，應如何取得他們的意向？雖然現在只有試點企業進行投票，但愈來愈多公司提出方案，不參與投票的股東數目將十分龐大，可能因此令方案難以通過。

　　此外，業界預期銀行間債券市場投資可能將對QFII機構敞開大門。從市場操作層面講，他們是否有通過倉位調整來實現對銀行間債市投資的可能性呢？

　　中國故事仍有吸引力

　　野村投資管理公司上述高管稱，中國企業的未來盈利能力也成目前QFII機構關注的重點。而美林、JP摩根和高盛等國際大行新近的研究報告則顯示，在全球投資收益率依然較低的環境下，中國故事仍具吸引力，但中國企業將出現盈利分化。業內人士因此認為,QFII機構近期出現調倉之舉也在情理之中。

　　美林表示，盡管政府力圖以行政措施令經濟降溫，但中國經濟增長的勢頭仍保持強勁。零售業績在5月份較去年同期上升了12.8%，此升幅高于4月份的年同比升幅12.2%。此外，中國目前的薪資收入繼續增長(這是中國大陸在未來數年實現經濟軟著陸的關鍵)。美林預期，在此背景下，中國消費開支將可保持強勁增長。

　　JP摩根認為，中國的石油和電信仍將保持較高的盈利增長潛力；鋼鐵和煤炭部門今年將維持高位整理的格局———影響鋼鐵部門盈利能力的主要因素是原材料價格；而勞動力成本的上升則將增加煤炭行業的成本，但這一影響相對不大；此外，JP摩根還認為紡織行業將保持溫和增長。而高盛關于中國宏觀經濟的幾個主要指數均保持上升態勢。如高盛中國經濟宏觀領先指標由今年4月份的102.7攀升至5月份的103.3。

　　QFII呼吁改善投資環境

　　此外，接受采訪的QFII機構希望通過本報呼吁進一步改善其投資的環境。他們稱，目前影響其投資A股的因素主要來自下述三個方面：

　　首先，目前QFII機構投資A股的手續費很高。據瑞銀華寶某人士稱，手續費約在2%～3%之間。

　　其次，由于額度限制的原因，QFII機構在買賣股票的時候得提前通知中介券商，這里涉及到一個保密性問題。

　　再次，QFII機構呼吁希望能開辟多通道的交易渠道，他們稱，受通道的局限，QFII機構在面對1348家A股做投資時，只能得到一家國內券商的研究服務，這難免存在片面性。