獨(dú)家：貨幣市場(chǎng)基金基本特征和安全性分析

　　文/陳勇 孟軍

　　貨幣市場(chǎng)基金，是一種功能類似于銀行活期存款，而收益卻高于銀行存款的低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。它為個(gè)人及企業(yè)提供了一種能夠與銀行中短期存款相替代，相對(duì)安全、收益穩(wěn)定的投資方式；而且既可以在提供本金安全性的基礎(chǔ)上，為投資者帶來一定的收益，又具有很好的流動(dòng)性。

　　貨幣市場(chǎng)基金的基本特征

　　◎ 流動(dòng)性

　　貨幣基金的流動(dòng)性很好，甚至比銀行7天通知存款的流動(dòng)性還要好。前者T+1就可以取得資金，而后者則需要T+7。貨幣基金類似于活期存款的便利。今天贖回(T日)，資金最快明天(T＋1日)上午10點(diǎn)以前到賬。

　　貨幣基金對(duì)于大額贖回有一定限制，規(guī)定每天只能夠贖回基金總額的10%。盡量購(gòu)買規(guī)模大的貨幣基金，就能夠規(guī)避這種問題。

　　◎ 安全性

　　貨幣基金類似于政府信用。投資于短期債券、國(guó)債回購(gòu)及同業(yè)存款，投資品種的特性基本決定了貨幣基金本金風(fēng)險(xiǎn)接近于零。

　　◎ 收益率

　　貨幣基金的收益率遠(yuǎn)高于7天通知存款。

　　貨幣基金沒有認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，只有年費(fèi)，總成本為0.68%。

　　貨幣市場(chǎng)基金溯源

　　貨幣市場(chǎng)基金誕生在美國(guó)，并在美國(guó)迅速發(fā)展。世界上第一只貨幣市場(chǎng)基金由布魯斯·本特和亨利·布朗于1971年創(chuàng)立，當(dāng)時(shí)主要為了規(guī)避金融管制。20世紀(jì)年60代末、70年代初，石油危機(jī)爆發(fā)，布雷頓森林體系崩潰，美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率與利率大幅上升，股票市場(chǎng)疲軟，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化加深了投資者對(duì)股票投資的憂慮，促使他們將資金轉(zhuǎn)向相對(duì)安全的短期流動(dòng)資產(chǎn)。七八十年代仍有效的Q項(xiàng)條例規(guī)定，銀行存款利率不得超過上限，利率大幅攀升迫使金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大力進(jìn)行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，票據(jù)和可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)工具逐步繁榮，當(dāng)時(shí)，絕大部分貨幣市場(chǎng)工具的起始投資金額較大，普通投資者不能直接購(gòu)買。貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)運(yùn)而生，其出現(xiàn)使普通投資者能參與到低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、過去僅機(jī)構(gòu)和富有個(gè)人才能進(jìn)入的貨幣市場(chǎng)。從2002年美國(guó)共同基金管理資產(chǎn)總額的比例來看，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模超過2萬億，占整個(gè)共同基金規(guī)模的占35%，僅低于股票基金。

　　在我國(guó)，03年12月第一只貨幣市場(chǎng)基金開始試點(diǎn)運(yùn)作，04年8月證監(jiān)會(huì)與人行共同發(fā)布了《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，標(biāo)志貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)入規(guī)模發(fā)展階段。貨幣市場(chǎng)基金作為一種新的金融產(chǎn)品,目前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境存在很多對(duì)其發(fā)展有利的因素：

　　1、當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有利于增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金的吸引力。

　　2003年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很大的變化,消費(fèi)物價(jià)上漲幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了儲(chǔ)蓄存款利率2.25%(扣掉利息稅后為1.8%)。居民儲(chǔ)蓄因此面臨很大壓力需要轉(zhuǎn)移出去獲得較高收益,如購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金等其他金融產(chǎn)品。

　　2、金融市場(chǎng)資產(chǎn)種類少的狀況為貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展提供較大空間。

　　隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我國(guó)居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)迅速,但是金融市場(chǎng)工具種類非常有限。這種狀況既不利于金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理,也不利于居民高效率地安排儲(chǔ)蓄和投資,但卻是為貨幣市場(chǎng)基金等產(chǎn)品的發(fā)展留下了較大是空間。

　　3、居民對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)且有相對(duì)較高收益的投資工具的需求很大。

　　在金融資產(chǎn)種類有限的情況下,股票市場(chǎng)成了居民試圖獲得較高投資回報(bào)的主要場(chǎng)所。由于我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)過大,居民希望獲得比銀行存款利息高但比股市風(fēng)險(xiǎn)低的投資機(jī)會(huì),貨幣市場(chǎng)基金在一定程度上滿足了這樣的需求。

　　4、貨幣市場(chǎng)資金供求現(xiàn)狀表明需要有新類型的資金供應(yīng)方進(jìn)入市場(chǎng)。

　　1997年以來,我國(guó)貨幣市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)迅速,但是銀行間市場(chǎng)在一定程度上存在單邊性,國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行成為市場(chǎng)資金供應(yīng)的絕對(duì)主力,不利于市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng),從而也不利于市場(chǎng)有效率地運(yùn)行。而貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展將會(huì)增加市場(chǎng)資金供應(yīng),有利于改變市場(chǎng)單邊性的狀況,會(huì)受到資金需求機(jī)構(gòu)的歡迎。

　　貨幣市場(chǎng)基金的安全性分析

　　◎ 貨幣市場(chǎng)基金是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金。按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，貨幣市場(chǎng)基金可以投資于以下金融工具：

　　1、現(xiàn)金；

　　2、一年以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、大額存單；

　　3、剩余期限在三百九十七天以內(nèi)(含三百九十七天)的債券；

　　4、期限在一年以內(nèi)(含一年)的債券回購(gòu)；

　　5、期限在一年以內(nèi)(含一年)的中央銀行票據(jù)；

　　6、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。

　　◎ 貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：

　　1、股票；

　　2、可轉(zhuǎn)換債券；

　　3、剩余期限超過三百九十七天的債券；

　　4、信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；

　　5、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行禁止投資的其他金融工具。

　　目前國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)基金的投資品種中尚無大額存單、企業(yè)債券、商業(yè)票據(jù)，所投的金融工具以央行票據(jù)及各國(guó)有大銀行發(fā)行的金融債為主(后者的信用等級(jí)高于AAA級(jí)的企業(yè)債)，也包含一定比例的以央行票據(jù)或金融債為基礎(chǔ)的回購(gòu)操作，安全性極高，流動(dòng)性極高。

　　其中，同業(yè)存款和央行票據(jù)所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)都非常低；對(duì)于債券而言——長(zhǎng)期債券的價(jià)格波動(dòng)高于短期債券，同時(shí)，級(jí)別低的企業(yè)債有一定風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于債券回購(gòu)而言，其履約風(fēng)險(xiǎn)也很低。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)還對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的投資組合作出了科學(xué)詳細(xì)的規(guī)定。

　　總體而言，貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)較低。貨幣市場(chǎng)基金相當(dāng)于一種貨幣資產(chǎn)，與居民儲(chǔ)蓄有高度相似性和替代性。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)家庭流動(dòng)性資產(chǎn)的22%、企業(yè)流動(dòng)性資產(chǎn)的29%是貨幣市場(chǎng)基金，其中個(gè)人投資者是貨幣市場(chǎng)基金的最大投資者。

　　大量機(jī)構(gòu)投資者也使用貨幣市場(chǎng)基金，包括：銀行信托部門、公司和退休計(jì)劃，最大的機(jī)構(gòu)投資者是小型或中型的銀行信托部門，他們將貨幣市場(chǎng)基金作為其個(gè)人和雇員收益信托賬戶的短期儲(chǔ)備資金的投資方式。小型、中型、甚至某些大公司公司為了追求由共同基金提供的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益，開始偏好將共同基金作為現(xiàn)金管理工具，而不再直接持有流動(dòng)性證券。這在九十年代下半期表現(xiàn)得尤為突出。

　　在我國(guó)，平均三分之一的份額由機(jī)構(gòu)持有，三分之二的份額由個(gè)人持有。

　　對(duì)于個(gè)人理財(cái)而言，貨幣市場(chǎng)基金收益較高、流動(dòng)性很好，而且收益不用繳利息稅；對(duì)于企業(yè)理財(cái)而言，貨幣市場(chǎng)基金為企業(yè)的存量資金提供了一個(gè)很好的存儲(chǔ)空間，不僅僅安全有保障、收益較高，還可以隨時(shí)支取以滿足企業(yè)需要，此外收益還不用交企業(yè)所得稅。 (《金地》月刊獨(dú)家授權(quán)新浪財(cái)經(jīng)轉(zhuǎn)載)

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