基金重倉股長期被鎖 全流通讓基金陷入滅頂之災

　　胡東輝

　　基金重倉股因股權分置試點被長期停牌，相當于替大盤鎖倉，正因為基金重倉股被鎖住，使得基金面臨的風險急劇擴大，到復牌之日很可能是無路可逃

　　股權分置試點所帶來的全流通沖擊波其實還只是一個開端，受沖擊最大的當數基金，

在大盤跌破千點大關的過程中，基金重倉股首當其沖，成為領跌股，而在大盤反彈結束后，基金重倉股再顯頹勢，顯示基金已陷入滅頂之災。

　　基金不敵非流通股大莊家

　　在連續五年的熊市中，大部分股票都已跌得面目全非，只有基金重倉股不跌反升，形成了所謂的“九死一生”現象�；�金重倉股的一枝獨秀是基金交叉集中持有的結果，被人形象地比喻為抱團取暖。過去基金的這一策略之所以奏效，是因為基金群體客觀上已經成為大盤藍籌股的大莊家，基金的集中持股完全可以左右這些股票的股價走勢，只要基金不拋，這些股票就還能保持股價的堅挺。

　　然而全流通以后情況就完全改變了，基金突然發現他們控不了盤了，因為股票中出現了更大的“莊家”，非流通股股東不僅持有的股票數量大大超過基金的持股，而且持股成本極其低廉。更要命的是，非流通股基本上將以減持為主。如果基金還要維持原來的股價，那就需要大量的增量資金來接盤，而基金已經是重倉，有的已經達到了持股的上限，資金已經捉襟見肘，無論如何也撐不住，無形之中已經讓非流通股大股東控了盤，惟一明智的辦法就是趁早減持，這就是基金重倉股大跌的主要原因，與公司的業績沒有關系。

　　重倉股被鎖暫時穩定大盤

　　由于基金重倉股是目前滬深股市中碩果僅存的莊股，權重很大，加之有價值投資理念的包裝，因此基金重倉股的崩塌對市場的影響很大，可以說是大盤繼續下跌的主要動力。

　　目前大盤之所以能暫時被穩住，主要是因為寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)等基金重倉股因股權分置試點被長期停牌，相當于替大盤鎖倉，使大盤暫時減輕了資金壓力。不過正因為基金重倉股被鎖住，使基金面臨的風險急劇擴大，到復牌之日很可能是無路可逃。

　　具有諷刺意味的是，基金當初也是股權分置的鼓噪者，他們認為股權分置是熊市的根源。由于基金是流通股的大買家，他們的鼓噪等于是現身說法，因此對管理層具有很大的影響力。當全流通的沖擊波到來時，基金痛定思痛，承認全流通打破了市場原有的估值體系，因此原來固守的價格防線必須后撤。這是典型的不見棺材不落淚，這個問題原來就應該估計到。流通盤擴大2/3，原來的一切都要改變，這不需要掌握高深的理論就能夠預見到，但基金不僅沒有預見到，反而還盲目樂觀，并以此誤導管理層。

　　不可思議的是，管理層完全被錯誤的輿論牽著鼻子走，第二批試點一下子把寶鋼股份、長江電力等巨無霸納入其中，以為這下試點有代表性了，結果一下子把基金給困住了。目前寶鋼股份和長江電力都已拿出了意向性的全流通方案，有些基金經理稱根本看不下去。這本該是意料中的事，指望靠非流通股股東的送股來彌補全流通的損失，根本就靠不住。過去市場炒填權，那畢竟是少數股票的炒作，也離不開真金白銀的支撐，現在是全面開花，而且流通股整體增加2倍，只有貼權的份。

　　股票膨脹必然貶值

　　現實比想象的更糟糕，現在10送3股成了一個普遍參照的補償標準，流通股股東為了拿到這點股票，結果招來那么多籌碼參與流通，這能算是補償嗎？

　　打一個比方，假定現在某國的流通貨幣是100萬億，這些流通貨幣與市場上的商品形成了一個相對穩定的價格體系，現在國家突然宣布，增加印刷貨幣300萬億，其中的100萬億用來對所有的持幣者按1∶1的比例送錢，另外的200萬億與外國的游客換成外幣，讓外國游客來消費。如果商品沒有增加，那會出現什么后果？所有的商品都會大幅漲價，直到形成新的平衡，通貨膨脹的結果就是錢不值錢。

　　同樣道理，當股票供給增加2倍時，如果沒有增量資金加入，股票膨脹的結果就是股票不值錢，這是鐵律，任何投資理念都無法改變這個鐵律，基金也一樣。面對這樣嚴峻的局面，基金恐怕在劫難逃�；�金重倉股的大跌表明基金經理已經清醒地認識到了情況的嚴重性，正在調整投資策略和持股結構。

　　讓人難以理解的是，市場上的游資還在盲目投機，這從三一重工(資訊 行情 論壇)和金牛能源(資訊 行情 論壇)的抵抗性下跌中可以看得很清楚。實際上流通股股東在這兩只股票上獲利并不多，有所獲利的只是在熱炒時快進快出的短線客，留下來等待全流通的流通股股東肯定是大輸家。

　　根據目前股權分置試點的發展態勢，越來越多的流通股股東在要求非流通股股東承諾低于一定的價格就不流通，而管理層似乎也鼓勵非流通股股東這么做，這大大增加了流通股股東的非分幻想，最終將導致全流通做成“夾生飯”，即很多股票還是不能流通，變成虛假全流通，以后的麻煩可能會更大。