|
記者 朱茵
股權(quán)分置改革試點(diǎn)的不斷推進(jìn)和逐步完成，將給當(dāng)前機(jī)構(gòu)博弈的現(xiàn)狀帶來怎樣的影響？近日，長江證券研究所所長程義全認(rèn)為，股權(quán)分置的解決將使得整個(gè)股市近6成的非流通股成為流通股，這將使整個(gè)市場的機(jī)構(gòu)博弈受到巨大沖擊。
程義全認(rèn)為，以基金為主的機(jī)構(gòu)投資者，從2003年以來，一直是采取集中投資的策略，并且形成了戰(zhàn)略核心資產(chǎn)：低市盈率、大市值、有業(yè)績?cè)鲩L前景的行業(yè)龍頭，和戰(zhàn)術(shù)核心資產(chǎn)：一些受宏觀調(diào)控影響較小，基本面較為確定的股票。在這兩類資產(chǎn)中，基金持股占流通股的比重都在30%以上，對(duì)這些股票有著主導(dǎo)意義發(fā)言權(quán)。同時(shí)，這兩類股票的基金家數(shù)都比較高，因此，基金的策略將對(duì)這些核心資產(chǎn)的股權(quán)分置問題的解決起作用，他們之間的博弈也將因此而受到影響。
由于基金較長的投資期限決定了基金具有較高的期望對(duì)價(jià)回報(bào)率，但與績優(yōu)股非流通股東僅僅愿意推出較低的對(duì)價(jià)相矛盾，事實(shí)上由于流動(dòng)性的限制，基金也很難在解決過程中實(shí)現(xiàn)這些對(duì)價(jià)收益，而且，價(jià)值投資理念也使得其無法拋棄這些品種。這就可能使得這些績優(yōu)股的對(duì)價(jià)回報(bào)率最終不會(huì)太高。市場機(jī)構(gòu)之間的博弈由于非流通股東的加入而暫時(shí)趨于平靜，而且在對(duì)價(jià)博弈過程中，利益的一致使得這些機(jī)構(gòu)之間還會(huì)采取合作博弈的形式，當(dāng)然這種合作是不穩(wěn)定的。
從另外一個(gè)方面看，股權(quán)分置的解決將使得整個(gè)股市近6成的非流通股成為流通股，雖然由于對(duì)價(jià)，假設(shè)這個(gè)比例下降到4到5成，但其相比目前市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者基金的持股量而言，遠(yuǎn)遠(yuǎn)在其之上，盡管全部流通可能是三年之后的事情，但是這種沖擊不可避免。以基金集中投資的核心資產(chǎn)為例，由于其集中持有，使得這類股票的流動(dòng)性呈現(xiàn)下降的趨勢，而多了遠(yuǎn)比他們強(qiáng)大的新的機(jī)構(gòu)投資者后，基金的核心資產(chǎn)流動(dòng)性將更加受到制約，由此導(dǎo)致基金之間的博弈將變得更加激烈。
| 
