基金科翔(184713)：股權分置改革的優先受益者

　　□財富證券 胡琦

　　第二批股權分置改革試點名單的出爐將42家試點公司推向受市場關注的焦點。持有試點公司的股票無疑就持有支付對價的市場預期。對于持有試點公司資產的封閉式基金來說，大量持有試點公司的股票意味著潛在的基金凈值增長。而基金凈值的增長則是影響基金價格的最主要的因素。這類封閉式基金有望成為后市的市場亮點。

　　打開基金科翔(資訊 行情 論壇)的2005年一季度季報可以發現：其重倉持有的十大股票中有三只(長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇))進入了第二批試點，三只股票的市值相對基金規模的占比超過17%，其影響不可忽視。如果假設其一季度持有的股票倉位未發生變動，可以估算三只試點公司為其帶來的潛在凈值增長如下：

　　基金科翔持有試點公司股票對凈值增長貢獻

　　可以看到，我們按照保守的10送2(沒考慮其他形式的方案以及現金支付對價)的支付對價方案計算，三個試點公司能夠帶來潛在的凈值增長為每單位0.035元。如果這一凈值的增長能夠全部在價格中反應出來，則能夠帶來3.5個百分點的套利收益。截止6月24日，基金科翔的折價率為：22.94%，考慮試點公司潛在凈值增長的影響，真實的折價率應該在此以上。

　　即使拋開試點公司帶來的潛在支付對價收益，基金科翔持有資產仍然是當前中國市場最具市場競爭力公司的股票(也是當前股市中長期最具投資價值的股票)，并且這類公司股票價格前期已經經歷了一場幅度不小的補跌，股價進一步大幅下挫的可能性不大。基金科翔持有資產的行業相對分散，有效地控制了組合風險。

　　從前面二批試點來看，優質上市公司可望率先進行試點(上證50(資訊 行情 論壇)公司中已經有9家進入試點)。由此，基金科翔持有的優質上市公司資產的全流通市場預期相對更大。高折價率＋全流通支付對價預期無疑更加提升了封閉式基金的投資價值，而基金科翔正在成為優先受益者。建議投資者可以擇機買入，分享全流通支付對價帶來的投資收益。