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上海證券報 興業證券 王春
宏觀經濟預期減速和股權分置試點改革，打亂了基金長久以來形成的投資定勢。在四月以來的市場調整過程中，“一九現象”終于被打破，隨著煤炭、港口、石化等瓶頸及資源板塊的下跌，基金重倉股板塊陷入了2003年以來幅度最大的一次調整，不到3個月的時間里，基金重倉股整體跌幅超過6%，而振幅甚至超過25%，成為了本輪下跌以來最受傷的板塊之一
。這一方面體現出基金重倉股的聯盟正在被市場力量所瓦解，另一方面也預示著機構投資者開始尋求擺脫思維束縛，尋找新的奶酪。
從跌幅居前的個股特征來看，基金集中持倉超過35%的股票明顯被大量減持，其中西山煤電、中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊的跌幅超過20%；山東黃金、煙臺萬華、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、深赤灣、中國石化(資訊 行情 論壇)等股票的跌幅超過10%。在基金集中持倉超過20%的股票中，中海發展(資訊 行情 論壇)、振華港機、中遠航運、威孚高科等股票的跌幅超過20%；而金地集團、鞍鋼新軋等7只股票的跌幅超過10%。可以發現：在本次基金重倉股大調整的過程中，曾經被認為最具備抗風險能力的基金集中持股的股票，卻遭遇了最大的跌幅。這其中可能存在兩方面因素：一是宏觀經濟調整逐步深化，昔日被認為是具備抗風險特征的瓶頸資源和上游壟斷特征的股票，在宏觀調控初期雖然由于上游產能擴張繼續支撐，感受不到下跌風險，但在宏觀調控中后期，就不得不面臨需求萎縮壓力，典型的如煤炭、海運、港口等行業。二是解決股權分置試點打亂了原有的估值標準，基金原有的賴以占優的相對價值博弈基礎開始瓦解，在全流通預期下，更加嚴格的估值體系要求機構重新審視自己的倉位組成。
當然，在基金重倉股一片下跌聲之中，也存在著新的投資亮點出現，這主要表現在兩個方面：一是汽車、家電等耐用消費品股票重新受到資金關注。根據經濟周期波動中的行業輪動理論，在經濟向下波動中后期，耐用消費品行業有可能會率先復蘇。汽車、家電股票多數也已經處于歷史底部，投資于這類股票也符合機構投資者弱勢避險的偏好。二是零售、食品飲料、醫藥等消費類股票，在投資與出口雙雙減速的背景下，消費類股票面臨相對投資機會，并且部分股票還存在全流通之后的價值重估機會。
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