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記者徐國杰
42家試點公司股票齊刷刷停牌，并且是連續多天停牌，這在滬深證券市場還是首次。尤其是停牌的還包括長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)這樣的權重股，一時間讓大盤迷失了方向，更讓眾多基金尤其是指數型基金沒了投資方向。
基金操作難度加大
一位基金公司副總經理透露，在第二批試點公司中，他們旗下基金持有的股份市值占到了基金倉位的15%，大面積股票的停牌，事實上已使基金的這部分倉位被鎖死。此前，雖有首批4家試點公司的股票停牌，但持有這4家公司股票的基金數量并不多，所以影響不大。據估計，有超過100只基金持有第二批42家試點公司的股票，部分基金持股甚至占據了這些公司流通盤的相當大比例。據銀河證券基金研究中心統計，長電、寶鋼、上港集箱(資訊 行情 論壇)這三只股票都是眾多基金的重倉股，截至2005年6月17日，這三只股票的流通市值分別為190.03億元、172.85億元和68億元，據測算，基金持有的這三只股票的市值在200億左右，占基金現有股票市值1500億元的13.33%。
這些停牌的股票有些可以認作交易性品種，有些則是流動性較佳的大盤藍籌股，這些股票的停牌，使得持有這些股票的基金無法操作，還使一些新近成立的新基金無法在短期內按照原有步驟逐步購入這些股票。不過，從另一方面看，停牌也使基金凈值的波動明顯減小，因為主要指標股、基金重倉股停牌了，基金的凈值也基本保持了穩定。
ETF溢價明顯
在42家公司中有7家是上證50(資訊 行情 論壇)指標股，這7家公司參與股權分置改革試點停牌當日，上證50ETF(資訊 行情 論壇)出現大幅溢價。當日上證指數(資訊 行情 論壇)上漲2.38%，而ETF上漲了4.51%，并且在整個交易日中，ETF始終處于溢價交易狀態，最大溢價曾達到2%。上交所副總經理方星海認為，ETF大幅溢價是因為在這7家公司停牌期間，ETF起到了提供市場需要的流動性和價格發現功能。據介紹，這7只股票占上證50指數26.98%的權重，如果以當日平均1.35%的超額溢價測算，這7只股票在復牌后預計有5%的平均漲幅。
指數型基金被動接招
事實上，受大面積停牌影響最深的還是那些傳統型指數基金，尤其是那些完全復制的被動型指數基金。據申銀萬國基金研究員朱 介紹，這些指數的主要指標股被停牌后，如果發生較大的申購，新進來的資金無法根據原有的指數權重結構相應配置到各只股票，這樣便會造成偏離度加大，同理，贖回也會造成同樣結果。換句話說，指數基金在實際管理過程中，由于投資者申購而增加的資金可能不能及時地轉化為目標指數的成份股票，或在面臨投資者贖回時，無法以贖回價格將股票及時地轉化為現金。這些情況使得指數基金在跟蹤指數時存在一定的跟蹤偏離風險。在這方面，增強型指數基金稍有優勢，其配置資金的途徑更多一些。
目前有觀點認為，因為預期這些停牌股后市看漲，指數基金存在套利機會，不過朱
指出，事實上沒有多大套利空間，如果持續凈申購則會攤薄原持有人利益。不過，如果真有大量持續凈申購，可以預見的是，基金偏離度會進一步加大。
對如何有效控制權重股因長時間停牌而發生偏離度風險問題，有基金經理坦言，事前也未預料到會有這種情況出現，所以目前便無應對之策。據介紹，國際上有一種通行的方法，即標的公司在停牌超過一定期限后，基金可以將其剔除出成份股名單而選擇其他股票，但這對完全復制的指數基金恐怕不太適用。業內人士指出，隨著股權分置改革的全面推行，想必不時會出現許多公司因股權分置改革試點而同時停牌的情況，如何未雨綢繆，及早完善基金投資制度還需市場各方考慮。
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