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不可否認(rèn)，持續(xù)近一個(gè)月的市場下跌、滬指一度跌破千點(diǎn)，與基金重倉股的拋售有很大關(guān)系，一時(shí)間市場對(duì)基金的撻伐之聲不絕于耳。本人認(rèn)為，市場不可強(qiáng)求基金經(jīng)理一定要在某一點(diǎn)位嚴(yán)防死守———換位思考，假如你是基金經(jīng)理，又當(dāng)何為？己所不欲，勿施于人，畢竟基金代表的是“基民”的利益，他們所有的行為應(yīng)對(duì)“基民”負(fù)責(zé)，不是對(duì)股民負(fù)責(zé)。
為什么在目前點(diǎn)位會(huì)出現(xiàn)基金重倉股的集體拋售現(xiàn)象，原因肯定有很多，背后的東西我們并不知道，但至少有一點(diǎn)是明確的：理性的估值倒在了集體恐懼的腳下。
我們相信，理性的基金在選擇股票時(shí)無論是遵從自上而下還是自下而上的模式，一定不是拍腦袋的方式，從大量的研究和調(diào)研得出長期收益貼現(xiàn)，到今天形成估值，才會(huì)構(gòu)成買入一只股票的理由。目前中國的大部分基金都在用同一把“尺子”來選擇股票，因此無論是抱團(tuán)取暖還是“二八”、“一九”之說，均無可厚非。問題是，原來千辛萬苦得來的估值，在下跌之后和下跌之前難道真的發(fā)生了很大的變化？顯然不是。企業(yè)的經(jīng)營沒有發(fā)生多大的改變，估值也沒有錯(cuò)，即使像鋼鐵這樣一類周期性極強(qiáng)的公司，假如你把它放在一個(gè)更長一些的周期里，可以肯定今天的高位相對(duì)將來也是低位。
長期理性的估值并沒有錯(cuò)，也不會(huì)在一夜之間發(fā)生重大改變，錯(cuò)誤的是我們?cè)诿鎸?duì)短暫、集體非理性拋售的行為時(shí)，受其影響而輕易改變了自己的觀點(diǎn)；錯(cuò)誤的是在所持股票處于高位時(shí)仍為自己壯膽，說大家一致看好而繼續(xù)貪婪下去；而當(dāng)市場恢復(fù)理性股票又回到它應(yīng)有的價(jià)位之時(shí)，倒霉的只能是你自己。(江南金融研究所 所長張志標(biāo))
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