債券基金跑輸基準(zhǔn)又遭遇贖回 否極泰來尚待時(shí)日

　　本報(bào)記者 單羽青 蘇培科

　　在巨大贖回壓力和跑輸基準(zhǔn)的尷尬中，曾經(jīng)風(fēng)光無限的債券基金似乎已經(jīng)成了“瀕危物種”。

　　再遭贖回 跑輸基準(zhǔn)

　　一季度，共有19只債券型基金(含傘形基金旗下債券基金和保本基金)公布了其一季度債券投資組合。繼2004年4季度后，債券基金一季度再度遭遇贖回，同時(shí)，其平均凈值增長(zhǎng)率表現(xiàn)落后基準(zhǔn)。

　　來自申銀萬(wàn)國(guó)(資訊 行情 論壇)證券研究所的最新報(bào)告顯示，截至報(bào)告日，20只債券型基金?含保本基金?中，除了嘉實(shí)債券基金和鵬華普天債券基金外，其余基金都為凈贖回。比較一季度末和去年四季度末債券基金份額，四季度共凈贖回14億份，占去年四季度末總份額6.8%，贖回比率為11.95%，贖回速度明顯下降。

　　不過，盡管部分債券基金較多地抓住了純債券市場(chǎng)上漲節(jié)奏，并準(zhǔn)確把握了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中表現(xiàn)較出色的品種，凈值增長(zhǎng)都為正值，然而，整體看，債券基金的平均凈值增長(zhǎng)率表現(xiàn)還是普遍跑輸其基準(zhǔn)，相對(duì)各自基準(zhǔn)，整體債券市場(chǎng)基金落后0.63%。

　　國(guó)內(nèi)債券基金在今年一季度跑輸基準(zhǔn)的很大原因，在于各債券基金為回避2004年的熊市表現(xiàn)而增倉(cāng)權(quán)益類資產(chǎn)(股票及轉(zhuǎn)債)而導(dǎo)致。在主動(dòng)規(guī)避時(shí)，債券基金固有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征被分化，而未來國(guó)內(nèi)債券基金在發(fā)展時(shí)需主動(dòng)區(qū)別于其他共同基金。因此，要把握債券基金的發(fā)展時(shí)機(jī)，就必須清晰基金風(fēng)格。

　　鼎盛過后 日漸式微

　　今天步入困境的債券基金，也曾有過“花樣年華”。

　　2002年，我國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)行了第一只投資標(biāo)的純債券的基金——華夏基金管理公司發(fā)行的華夏債券基金，51億的首發(fā)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期股票型基金的首發(fā)水平。

　　2003年，債券型基金迎來了發(fā)行熱潮。由于股市疲軟，低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的債券型基金成為基金公司發(fā)行的主要產(chǎn)品，含傘型基金里的債券基金在內(nèi)，共計(jì)10只債券基金發(fā)行。2003年末，已有11只純債券基金，規(guī)模達(dá)98.48億份。可以說，這一年是債券型基金的鼎盛時(shí)期。

　　2004年，市場(chǎng)對(duì)債券基金的追捧開始“退潮”。老基金的凈贖回壓力增加，甚至有債券型基金的份額跌破1億大關(guān)。同時(shí)，基金公司將完善產(chǎn)品線的目光聚焦在貨幣市場(chǎng)基金上。至2004年末，市場(chǎng)上還是只有11只純債券基金，規(guī)模卻只剩39.86億，與2003年末相比，份額跌幅逾60%。

　　至2005年第一季度，債券基金整體規(guī)模更下降至36.47億份，季度贖回比例高達(dá)8.5%。債券基金日漸式微，有的甚至不得不面對(duì)清盤厄運(yùn)。景順長(zhǎng)城基金管理公司擬將旗下景順長(zhǎng)城恒豐債券基金轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿攀袌?chǎng)基金，引發(fā)業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈關(guān)注。而國(guó)泰金龍債券基金由于跌破凈值，按照承諾，從去年年中到今年2月，共76天累計(jì)凈值低于1元，未提取管理費(fèi)。

　　債券基金迷失在原本可以非常遠(yuǎn)大的發(fā)展空間里。

　　市場(chǎng)創(chuàng)新 品種細(xì)化

　　“通過制度和產(chǎn)品創(chuàng)新是化解目前的債券基金困境的最好辦法之一。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松說。

　　巴曙松認(rèn)為，2003年以來國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的不良表現(xiàn)阻撓了債券基金的發(fā)展，為規(guī)避損失，多數(shù)債券基金增加權(quán)益類資產(chǎn)投資，把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，盡量壓縮久期，加大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，回避債券特性，由此導(dǎo)致債券基金債性不純。

　　今年一季度，債券市場(chǎng)開始大幅反彈，但多數(shù)債券基金在市場(chǎng)判斷上都出現(xiàn)了失誤，仍將相當(dāng)比例的資產(chǎn)配置到可轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)卻乏上佳表現(xiàn)，遠(yuǎn)不如債券價(jià)格的上漲，債券基金年收益率比不上國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)的表現(xiàn)。

　　盡管許多債券基金已經(jīng)開始?jí)嚎s轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，加大債券久期，各基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征開始分化，但各基金間還不存在穩(wěn)健的風(fēng)格差異。

　　“基金之間特有的‘抱團(tuán)取暖’成了‘抱團(tuán)取寒’。”巴曙松說，“在外部大環(huán)境逐漸改善的情況下，債券基金必須在基金產(chǎn)品中找準(zhǔn)自身的準(zhǔn)確定位，不斷進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新和品種的細(xì)化。”

　　把握時(shí)機(jī) 清晰風(fēng)格

　　當(dāng)巴曙松在中國(guó)建設(shè)銀行與博時(shí)基金管理有限公司聯(lián)合舉辦的“中國(guó)債券市場(chǎng)暨債券基金發(fā)展論壇”上表達(dá)這一看法時(shí)，他的觀點(diǎn)亦得到其他與會(huì)者的認(rèn)同。

　　PIMCO是全球著名的從事債券投資的投資管理公司，也是世界最大的債券投資經(jīng)理人，截至2005年1月31日，在全球債券市場(chǎng)有4530億美元的投資。

　　對(duì)于國(guó)際上的債券基金投資組成，PIMCO亞洲高級(jí)副總裁范哲思說：“以美國(guó)債券基金為例，投資品種主要為住房按揭貸款債券、國(guó)債、公司債等，而不投資股票或股票類資產(chǎn)，因而，債性純的特點(diǎn)非常突出。”

　　而對(duì)現(xiàn)階段債券市場(chǎng)的看法和債券管理中運(yùn)用的投資策略，博時(shí)基金公司基金經(jīng)理過鈞說，2004年，債券市場(chǎng)收益率曲線平均上升幅度達(dá)138bp，遠(yuǎn)高于央行加息幅度，表明央行加息風(fēng)險(xiǎn)得以充分釋放；從債券投資來說，在當(dāng)前市場(chǎng)狀況下，受央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率的影響，債券市場(chǎng)收益率曲線短期端進(jìn)一步呈陡峭化趨勢(shì)，具體在3年期附近表現(xiàn)得尤為明顯。而且隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，央行存在進(jìn)一步降低超額準(zhǔn)備金利率的可能，在此情況下，短期端收益率曲線的陡峭將會(huì)維持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，這為中短期債券的投資提供了很好的機(jī)會(huì)。