不確定性導致波幅增大 市場預期左右基金重倉股

　　□第一創業證券 于海濤

　　近兩個月來，以中集集團(資訊 行情 論壇)為代表的基金重倉股首當其沖，成為領跌板塊。雖然基金重倉股的大幅上漲在千點反擊戰中起到了重要作用，但在近幾日的下跌中基金重倉股也是“功不可沒”。種種跡象表明，部分基金在一些重倉股上的減倉跡象明顯。這使剛剛樹立起價值投資理念的投資者頗感困惑，基金重倉股這是怎么啦？基金重倉股將何去 何從？

　　不確定性導致波幅增大

　　基金重倉股年初走勢基本還算平穩，但從4月下旬后卻急轉直下，以中集集團為代表的一批業績極佳的基金重倉股連續暴跌，基金重倉持有的25只股票平均跌幅較大，部分基金重倉股有明顯減倉跡象，出現這種情況，筆者認為主要有以下四方面原因：

　　首先，未來預期是主要因素。這可以從兩方面來看，一方面，由于周期性行業有業績見頂跡象，比如說鋼鐵、石化、部分制造業等。部分公司業績增長趨緩，甚至業績將出現下滑，也就是說未來業績不確定性增加，從動態角度考慮未來業績很難支撐部分上市公司高企的股價。另一方面，股權分置將全面展開以及由此將推出的新老劃斷等，勢必給市場價值體系造成沖擊，市場系統風險增加，市場重心在持續震蕩之中不排除繼續下移可能。正是基于對未來的不確定性的預期，部分基金經理暫時選擇規避風險。

　　其次，基金重倉股歷史累計漲幅較大，在未來不確定性預期下選擇獲利兌現，不失為明智選擇。以中集集團為例，從2003年基金建倉時算起至2005年4月累計漲幅已達241%。煙臺萬華(資訊 行情 論壇)同期漲幅也有240.3%。可見部分基金重倉股獲利豐厚，在市場低迷情況下獲利兌現也是原因之一。

　　第三，面對贖回壓力而被動減倉。近期市場持續走熊，使一些持有人對市場缺乏信心，出于自身利益的考慮而采取贖回，這迫使基金不得不在二級市場沽出股票以保持一定流動性。

　　第四，增加流動性需要。大部分基金重倉股由于交叉持股，使市場流動性明顯降低，尤其是一些流通盤不大的二線藍籌股尤為突出。在市場不確定增加情況下，為了達到進可攻退可守目的，選擇流動性較大的品種也是基金主要考慮因素之一。比如，跌幅居前的中集集團、煙臺萬華及鹽田港(資訊 行情 論壇)均屬此類，反觀武鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)同期跌幅明顯則低于大盤。

　　風雨過后將見彩虹

　　對于近期部分基金重倉股大幅調整不能一概而論，更不能以偏概全。大幅調整的基金重倉股畢竟是少數，絕大部分基金重倉股走勢依然穩健。同時從目前基金持倉比例來看，基本沒有大的變化，有的也僅是局部持倉品種的調整。目前大部分基金的持倉比例基本維持在65%至70%之間，僅有極少部分基金持倉比例降至40%左右。從基金持倉比例可看出，目前部分基金重倉股的下跌僅是一種結構調整，并不表示基金對市場抱有極其悲觀的看法，筆者認為反倒是采取的一種積極防御的策略。同時也不表示基金的價值投資理念發生改變，而僅僅是采取了一種波段操作行為，在戰術層面的略為調整。當然，不排除部分基金積極拓展投資理念，在價值投資基礎上適度選擇試點概念上市公司進行多元化投資的嘗試。

　　另外，部分基金重倉股的大幅調整，最有可能是相關機構的一種短期行為，并不意味著基金長期不看好這些公司，比如說中集集團，是集裝箱生產的龍頭企業，國際占有率達到70%以上，行業前景看好，盡管短期業績增長有見頂跡象，但是長期來看，業績增長有很大保證。因此目前調整可以理解為短期市場行為，是基金波段操作的結果，一旦其調整到合理價位，必然吸引資金介入。基金重倉股一旦調整到位，大部分品種仍將是市場主流，這一點筆者深信不疑。

　　總之，基金重倉股暫時低迷，并不會改變基金主導市場的整體格局，價值投資仍然是市場主流。未來股市的轉折產生必然是藍籌和基金重倉股發起的沖鋒。