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□ 長城證券 張勇
大盤近期上演絕地反擊，千點大關(guān)先破后立，個股漲升氣勢如虹，然而作為市場中堅力量的基金重倉股整體表現(xiàn)相對疲弱，在本輪反彈行情中不但沒有成為多頭的旗幟，反而拖累了大盤持續(xù)走高。基金重倉股表現(xiàn)相對疲弱原因有很多方面，歸納起來主要有以下幾點。
首先，基金目前普遍倉位較重，無力發(fā)動大規(guī)模反彈行情。根據(jù)最新的基金倉位測算結(jié)果，無論是封閉式基金，還是開放式基金，加權(quán)平均倉位都在60%以上。雖然上周公布基金公司可以用固有資金購買基金，但是測算下來，充其量可以增加幾十億元，因此整體可以動用的資金非常有限，市場普遍認(rèn)為最多為200億元左右。與此同時，基金申購與贖回呈現(xiàn)“冰火兩重天”的局面，隨著股指的反彈，已經(jīng)有不少投資者趁機(jī)贖回基金份額，因此形成了申購者甚少而贖回者甚多的局面，導(dǎo)致一些基金為了應(yīng)對贖回壓力也不得不減輕倉位，以解燃眉之急。在新基金發(fā)行方面，有不少也遭到冷遇，目前正在發(fā)行的部分新基金前景不容樂觀，基金新老接力出現(xiàn)斷鏈，導(dǎo)致基金重倉股缺乏足夠的新增資金支持，反彈明顯乏力。
其次，基金決定買賣股票最重要的內(nèi)在原因在于上市公司業(yè)績預(yù)期的變化。基金重倉股目前基本面遇到較多變數(shù)，因此基金不得不減倉。隨著宏觀調(diào)控的逐步深入，上市公司未來業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)重大變化，業(yè)績增長開始放緩，甚至出現(xiàn)下降趨勢。周期性行業(yè)未來預(yù)期下降已經(jīng)被市場達(dá)成共識，鋼鐵、石化等未來業(yè)績下降幾成定局，而防御性品種也都出現(xiàn)了一定的不利因素，如航運、航空、醫(yī)藥等。所以，基金出于基本面因素也要進(jìn)行減持操作。基金在對原有老品種進(jìn)行持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，目前又缺乏更有吸引力的品種值得吸納。近期市場反彈的主力品種多數(shù)為題材股、超跌股，按照基金的價值投資理念，不可能大局介入該類股票，因此從總體上看，一些基金的操作體現(xiàn)為只有賣沒有買。
第三，基金重倉股目前對于增量資金的吸引力有所下降。近幾年基金采取“抱團(tuán)取暖”策略，雖然大盤持續(xù)下跌，但是以中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)為代表的二線籃籌股卻在反復(fù)創(chuàng)出新高。最近該板塊出現(xiàn)了大幅下跌，但是相對于其他品種，其下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此仍然沒有能夠吸引場外資金的積極參與。從安全與收益的角度考慮，場外資金更喜歡參與性價比合適的股票，因此動力源(資訊 行情 論壇)、晶源電子(資訊 行情 論壇)等成為了市場的最熱門股票，相反，煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)等昔日大牛股只反彈一兩天過后便重新進(jìn)入調(diào)整階段，明顯缺乏增量資金支持。
從以上分析我們可以看出，基金在沒有完成持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整之前，基金重倉股仍很難有出色表現(xiàn)。目前影響市場的因素來自很多方面，其中股權(quán)分置問題也會對基金重倉股造成深遠(yuǎn)影響。第一批試點的四只股票中并沒有一只真正有代表意義的基金重倉股或者大盤籃籌股，基金也沒有能夠代表流通股東與上市公司大股東展開正面交鋒，因此基金所持有的重倉股能否取得令人滿意的解決方案仍存在相當(dāng)大的變數(shù)。基金重倉股本身在市場中屬于具有投資價值的群體，如果能夠獲得一定幅度的補(bǔ)償，市盈率水平下降一個臺階之后，將會進(jìn)一步提升其合理估值水平，從這一點看，第二批股權(quán)分置試點值得期待，如果基金重倉股在第二批試點方案中出現(xiàn)積極變化，獲得令人滿意的解決方案，將會對基金重倉股形成較好的激勵作用。
從操作策略上看，近期基金重倉股因缺乏走強(qiáng)動力，投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。但是中線角度看，穩(wěn)健的投資者還是應(yīng)該密切關(guān)注在調(diào)整途中的藍(lán)籌股，如果股權(quán)分置試點取得進(jìn)展，仍然可以積極參與。
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