|
中信證券研究部 江賽春
上周A股市場出現了持續陰跌以來最為壯觀的反彈。前期輪番做空的基金重倉股成為引領反彈的板塊，基金重倉股的全面大漲帶動了全市場壓抑已久的反彈欲望。但從上周基金的操作來看，基金總體上保持著一定程度上的減倉態勢，由基金主導發動此輪反彈的可能性很小。相反，我們判斷有部分基金采取了反彈減倉的策略。
倉位下降明顯
倉位測算結果顯示，上周五88只開放式基金加權平均倉位為61.20%，比前周的61.65%小幅下降了0.45%。封閉式基金加權平均倉位從前周的66.15%略為回升至67.12%。但若考慮到上周股指高達8.83%的漲幅，扣除價格變動因素后，實際上減倉較為明顯。從具體基金的操作來看，上周多數基金采取了小幅減倉行為。考慮到被動倉位變化因素后，上周富國天瑞和華富混合兩只基金顯示為減倉跡象。此外德盛精選、融通成長、國泰金鷹等基金減持也較為明顯。在增倉基金方面，仍然是一些輕倉新基金有增持跡象，但上周增持幅度并不明顯，顯示在上周的大幅反彈中，逢高減持比追高買入更為普遍。
“井噴”并非基金主導
從上周的倉位測算結果來看，基金并非此次反彈行情的主導。在上周三的“井噴”行情中，前期大幅做空的基金重倉股成為引領市場反彈的風向標。中國石化(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌股的暴漲在很大程度上激活了市場人氣；前期領跌的高價股中集集團(資訊 行情 論壇)迅速漲停，帶動了一批高價股報復性反彈。基金重倉板塊的全面復蘇帶動了整個市場全面上漲。對于本輪反彈的資金來源與資金性質，市場存在著開放式基金、平準資金、保險資金、券商資金等諸多猜測。
但是從本次反彈的特點和上述不同機構的資金數量及資金性質的情況來看，由這些機構主導發動此次行情的概率并不大。從基金的情況來看，基金在1100點以下迫于各方壓力開始全面減持，甚至不少基金對基金重倉股進行了不計成本的拋售。但總體而言在市場持續縮量下跌的情況下基金倉位調整并不充分，相當部分基金倉位比例仍然較高。從偏股型基金可動用資金的規模來看，按60%的平均倉位計算僅有300億元左右的非股票資產，因此從可用資金的角度基金并沒有足夠的力量發動這輪反彈。
短期難望做多
從策略層面看，如果基金已轉向戰略性做空，很難想像在短短的時間內基金群體又聯合反手大規模做多。由上周的基金倉位變化情況也可以看到這一點，總體而言基金仍然在小幅減持，表明不少基金利用上周大幅反彈的機會進行了適度減倉，更多的基金可以利用這一機會進行倉位結構的調整。
同樣從其他各類機構資金的資金數量和資金性質上，這些機構資金主導發動“6.8”反彈的可能性都不大。由此來看在政策利好的刺激下，由游資發動報復性反彈的可能性比較大，而這也契合了市場從1300點以來一直壓抑的反彈欲望。在脫離1000點區域以后市場總體走向如何仍然取決于一些實質性的政策面和基本面因素如何變化。
封閉式基金一周總體數據本周上周可比變化變化幅度總凈值(億元)767.35711.7855.577.81%總市值(億元)464.62444.7419.894.47%成交額(億元)12.414.677.74165.82%加權平均折價率-39.45%-37.52%-1.93%上證基金指數752.88711.9040.985.76%上證 股指數1163.431195.79-32.36-2.71%復合指數——— 6.74%制表:中國銀河基金研究中心
| 
