基金經理最怕的事發生 基金是救市主還是泥菩薩

　　是“救市主”的“諾亞方舟”，還是自身難保的“泰坦尼克號”？轉軌中的股市里，基金的角色，只有時間可以證明

　　文｜崔萬俊

　　最近，尚福林一改往日低調作風，頻頻亮相公眾場合，目的只有一個：發動各方力 量救股市于危難。

　　6月5日，在北京召開的第29次基金業聯席會議上，證監會主席尚福林對基金寄予厚望，指出基金業是推動我國資本市場穩定發展的主導力量，在證券市場發展的關鍵時期，基金業要發揮在證券市場中的重要作用。此間，業內傳出，管理層已暗示基金、券商等機構投資者進入股市，并表示近期將有政策利好出臺。

　　6月8日的行情，似乎在佐證這種說法。當日股市空翻多，指數上漲了8%多，不少股票甚至以漲停開盤，當日股市一片喜色。一不愿透露姓名的業界人士稱，“這是有預謀的上漲，資金力量特別是基金的進入，是在管理層的授意下進行的，中國股市或將開始一段暴漲慢跌的過程。”

　　管理層給予基金的支持在不斷兌現。6月8日股市翻紅的當天，證監會發布了《關于基金管理公司運用固有資金進行基金投資有關事項的通知》，允許基金管理公司將其固有資金投資于證券投資基金。這似乎是一種褒賞。

　　然而，從基金目前的業績表現看，已經是自顧不暇。它能否在股市穿破千點的低迷市道中，真正發揮管理層期望的“諾亞方舟”作用呢？

　　“基金的根本宗旨是為老百姓的資金保值增值，這與外界賦予我們的維護市場、堅持價值投資理念，有一定區別。”一位基金公司研究總監說。他承認，“如果沒有尚福林的講話，我們對宏觀經濟環境、對上市公司業績會否好轉等問題，都有自己商業化的判斷。”言下之意，讓基金承擔社會責任，有點勉為其難。

　　實際上，如今的基金業已輝煌不再。保險資金贖回、凈值大幅下跌，一直以來基金經理最害怕的兩件事，現在都發生了，而且景況越來越不容樂觀。

　　湘財證券6月基金投資策略報告顯示：近1個月(2005年4月22日到2005年5月23日)，185只基金重倉股平均跌幅為7.53%，基金集中持股、共御風險的策略終于未能支撐基金業績，集中持股帶來的“羊群效應”和流動性風險在本輪下跌中近乎全部釋放，股票型基金凈值曾創下單周平均下跌5%的歷史記錄。

　　封閉式基金的情況更糟。浙江利捷高級分析師周國飛稱，“基金倉位可能進行了一些結構性調整。中集的暴跌，說明基金開始集中減倉，原因是很多人沒有看到的，就是不少封閉式基金可能快到了要清盤的地步了。”

　　湘財證券的報告稱，封閉式基金市價在凈值大幅下跌的拖累下一瀉千里。截至5月23日，54只封閉式基金市價近1個月跌幅平均為7.38%，只有幾只市場普遍看好的績優小盤基金因折價率有所上升而存在少許投資機會。實際上，現在市場上凈值跌到0.4元的封閉式基金到處可見。當凈值跌到一定程度，它們或將面臨被清盤的命運。這對基金來說，將是個致命打擊，直接影響基金的投資規模。

　　開放式基金的日子也沒那么好過。湘財證券報告顯示，截至5月23日，109只完整公布凈值的開放式基金平均跌幅為5.49%。系統性風險占主導力量使得眾基金不論歷史業績好壞，紛紛出現不同程度的下跌。

　　6月6日，當滬市早盤跌破千點到998點，這一刻，開放式基金經理最為緊張。對他們來說，大行情低迷，意味著凈值要下跌；而下跌到一定程度，就是贖回。這是開放式基金經理最害怕的事。一般來說，凈值在0.8元、0.9元是個分水嶺，低于這個水平，就容易發生投資者贖回。現在，他們正面臨著保險資金的贖回壓力。

　　當初基金管理公司紅極一時，主要歸功于保險資金的管理費。很多封閉式基金都有保險資金的參與，占到1/3左右。然而，基金的好日子已經不再。現在，保險資金可直接進入股市，部分大型保險公司的專業投資水平并不亞于基金。

　　“保險資金的投資特征跟其他機構不太一樣，注重穩定性、低風險。他們委托中小基金管理公司投資股市，還不如自己做。”前述那位基金公司研究總監稱。實際上，保險資金、社保基金等在投資時都要求有固定回報、或稱絕對回報，保險資金要求的回報率大約在4%左右。這在目前低迷的股市大環境下，很多基金都達不到這個水平。“與其虧損，不如贖回。”如此看來，保險資金的贖回就在情理之中了。現在，即便國債的收益率也在3%左右，現在，保險資金青睞的對象轉移到債券上了。

　　“我們壓力很大，但這種贖回也是正常的。”對保險資金贖回這個問題，那位基金公司研究總監不愿談更多。“在這樣一個低迷的行情下，對基金公司來說，本來已經準備好的投資方案，將因為贖回減少了資金，而無法實施，這種打擊是很大的。”周國飛認為。