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在基金公司如潮水一樣的宣傳攻勢下，將開放式基金作為個人理財的必備配置領域這一理念正在深入人心，但筆者希望提醒廣大基民的是，在機構博弈成為市場主流的環境中，在場外增量資金難以大舉入市的現實下，基金財富的增值在相當程度上可能來自其他基金的損失。換句話說，在基金理財的陽光普照下，如果選中的不是鮮花而是雜草，基民們等來的仍然只能是令人沮喪的結果。曾經燦爛的不一定是未來的鮮花，但理性的下注方式就是這樣，所以，筆者發現了他——寶康消費品的基金經理，欒杰。
作為一只于2003年7月15日成立的開放式基金，寶康消費品以8.4%的年度漲幅位列2004年開放式基金凈值增長率排名的探花位置，而其基金經理欒杰也在《Value》2005年4月刊封面故事“44位中國開放式基金資深經理”一文的排行榜上高居第四位。
我們發現，在大盤(滬綜指)從1525點下跌至1165點跌幅高達23.6%的同時，寶康消費品的凈值漲幅卻達到了19%！和大市相比，關鍵的轉折或者說主要的超額收益是來自于2004年4月大盤見頂后，這種在熊市中的良好抗風險能力，正是我們孜孜以求的卓越基金品質。帶著好奇，我們希望去探求這種杰出業績的深層次原因，進而去考量其可能的持續性。
首先觀察寶康消費品基金從成立以來的主要資產配置情況。圖2是根據基金定期報告得出的股票資產配置狀況。
很顯然，除了在基金成立后不足3個月的短暫低倉位期之外，寶康消費品基金從2003年底至今其股票倉位一直維持在60%以上，也就是說，對于大盤的時機抉擇并非寶康消費品基金所擅長的。正如欒杰先生在2004年的年度報告中所說的那樣，“跌宕起伏的2004年再一次教育投資者：證券市場是不可預測的”。
既然資產配置不是寶康消費品基金取得佳績的動力，那么毫無疑問的就是——選股造就了杰出。從寶康消費品的招募說明書中，我們發現其投資目標為“分享我國全面建設小康社會過程中消費品各相關行業的穩步成長；為基金持有人謀求長期穩定回報”，并規定“投資于消費品類股票的比例不低于股票資產的80%”，結合其投資理念“恪守投資邊界、策略勝過預測”，我們能夠感覺到寶康消費品基金有一種很強烈的把自己限制在特定范圍內的欲望，甚至不惜放棄短期市場中的許多極具誘惑力的機會。筆者認為，這樣的基本理念是寶康消費品基金之所以優秀的源泉，而且它也為基金的長期回報奠定了扎實的基礎。很多時候，不強制性地約束自我，往往就會滑向漫無邊際的深淵。
表1是寶康消費品自2003年年底達到基本建倉目標后的十大重倉股一覽，也許我們可以結合這些數據來更好研究其選股。
如果把表1中在6個期末出現過5次或5次以上的個股理解為寶康消費品基金的核心股票，我們會發現共有5只這樣的股票，它們是貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、雅戈爾(資訊 行情 論壇)、格力電器(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)和伊利股份(資訊 行情 論壇)。其中貴州茅臺始終位居寶康消費品基金的第一大重倉股，毫無疑問，它為寶康消費品的杰出表現立下了汗馬功勞。由于這5只股票都是在2003年底之前就進入了重倉股行列，所以，我們正好可以通過回顧欒杰先生在2003年年報中的基金經理工作報告來分析他為什么會買這些股票。
“機構投資人長期獲得高額回報的關鍵在于所投資公司較快的復利增長”，正如價值大師巴菲特所言，復利加上時間是好公司的朋友，而“國外上百年的投資實踐表明，成功的公司并不屬于哪幾個特定的行業或者具備自然壟斷的屬性，越是競爭充分的行業，出現優秀公司的可能越大”。基于這樣的判斷，不難發現，酒類、服裝、家電、照明和乳品行業無不是前幾年激烈競爭的行業，但也正是價格戰和通貨緊縮促進了行業整合，使資源向優勢企業集中并有望最終形成寡頭壟斷。應該說，這樣的投資視角才是具有前瞻性的，貴州茅臺、雅戈爾、格力電器、佛山照明和伊利股份就屬于這一類已經或有望在一個充分競爭的行業中成為寡頭的潛力公司。當然，好的公司還必須具備合理的價格，才能構成一個完美的投資行為，欒杰先生意識到了這個問題，“投資者對充分競爭行業的回避，提供了很好的投資機會”，人棄我取的逆向思維在這里得到了很好的體現。
繼續閱讀寶康消費品的2004年年報，我們不但看到了欒杰先生的謙遜，“因為我們所選的股票本身受宏觀調控影響較小，再加上一點運氣，使得我們的損失要比同行小一些，但這并不能掩蓋我們在宏觀判斷上犯的錯誤”，“我們也錯過了幾只很好的消費類股票的投資機會，這確實讓我感到非常遺憾”，而且還發現了他及整個團隊在投資理念上的深化與進步，“我們認為要獲得超額收益的關鍵是要尋找到被市場忽視而錯誤定價的上市公司”。從寶康消費品基金在2004年四季度和2005年一季度對貴州茅臺和佛山照明的減持，也說明了欒杰在市場開始追捧某些品種時所表現出的冷靜，這又是優秀“錢管家”的一項重要素質。
總而言之，筆者認為，寶康消費品基金在欒杰先生的管理下，不僅取得了迄今為止良好的績效，而且績效背后具有成熟投資理念和策略的強大支持，這就使其良好業績具備了可復制性。發現了美好的東西，總讓人難免有些感慨——“杰”出寶康消費品，復利成長現真金！但愿這不會捧殺未來的鮮花。
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