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上海證券研究發展中心 張瑾
上周，股票市場的快速下跌給基金市場帶來巨大損失。股票型基金的凈值大幅縮水，基金二級市場價格也因此再度出現暴跌。在市場恐慌的投資氛圍下，一部分基金逐漸呈現出非理性的走勢。其中值得我們關注的是基金裕澤(資訊 行情 論壇)，雖然該基金上周凈值縮水幅度僅為3.6%，在股票型基金中凈值損失相對較小；但該基金的二級市場價格跌幅卻高達
7.92%，呈現非理性特征。由于裕澤價格跌幅超過凈值跌幅4.3個百分點，使得該基金的折價率迅速上升至29.33%，成為目前5億份規模的小盤基金中，折價幅度最高的一只基金。
基本情況：基金裕澤是博時基金管理公司旗下上市最晚的一只封閉式基金，是由原半島基金改制擴募而成，基金規模為5億份基金單位，2000年5月17日在深交所上市。該基金定位于成長型基金，主要投資于具有較高科技含量的上市公司，包括涉及新興產業或具有較強技術開發能力的上市公司。投資目標是在盡可能分散和規避投資風險的前提下，謀求基金資本增值和投資收益的最大化。
收益與分紅：縱觀基金裕澤近三年的凈值表現，該基金屬于運作能力較強的基金。2002年裕澤在50余只股票型基金中排名第19位；2003年博時旗下基金脫穎而出，裕澤也水漲船高，在60多只股票型基金中排名第6位；2004年裕澤仍保持了良好的狀態，凈值增幅達到9.2%，在100多只股票型基金中凈值增長排名第4位。進入2005年以來，雖然該基金凈值縮水6%，但是在同類基金中的排名仍然居前，并且是今年以來封閉式基金中縮水幅度最小的基金。基金裕澤上市以來，有過兩次分紅記錄，每單位累計分紅達到0.23元，在同類基金中處于領先水平。今年一季度，裕澤單位基金實現收益為0.08元，目前該基金的單位凈值仍在面值之上，因此中期仍具有分紅可能。
資產配置和選券：從資產配置比例看，從2002年中期以后基金裕澤保持了比較高的股票持倉比例，股票持倉占凈值的比例一直維持在60%以上，2004年一季度該基金的持倉比例高達77.56%。但是從2004年四季度以來，該基金的持倉水平開始下降，2005年一季度該基金的持股比例已經降到53%，在大盤暴跌前能夠主動調整倉位的基金實為少數，顯示出基金裕澤具有良好的選時能力。從操作風格來看，2004年基金裕澤的股票周轉率在中小盤封閉式基金中是比較低的，并不注重短線操作。但從近幾個報告期裕澤持有重倉股的情況來看，裕澤股票調整相當積極。2004年中期裕澤主要持有石化、汽車、有色金屬等周期性行業和電力行業藍籌股，而三、四季度裕澤對石化、汽車、有色金屬等周期性行業股票進行了全面的減持，現在看來，裕澤及時退出周期性行業股票之舉可謂超前。2005年一季度，裕澤開始對中集集團(資訊 行情 論壇)等一些累計相當漲幅的重倉股全面減持，及時獲利了結提高了裕澤今年一季度的收益水平。
投資集中度：基金裕澤在近年來對股票持倉積極調整的同時，其持股投資集中度有所上升。2005年一季度，該基金的前十大重倉股占股票投資的比重為71.33%，在封閉式基金屬于股票投資集中度較高的基金。另一方面，裕澤的行業集中度有所下降，其前三行業股票投資比重由去年末的63.39%下降到57.10%，但在封閉式基金中仍處于較高的行列。
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