重倉股瘋狂下跌不需要理由 黑五月基金遭受重創

　　編者按：2005年5月，股權分置堅冰打破，股市大跌。2003年以來在熊市中特立獨行的基金也不能幸免，遭遇了1998年開放式基金成立以來最嚴重的打擊，股票基金的凈值損失創出了歷史紀錄，5月加權平均凈值跌幅為-8.99%，140只基金無一例外，全部凈值增長率為負，有44只基金的凈值損失超過10%，最高的接近14%。基金重倉股暴跌是基金凈值下挫的元兇，像煙臺萬華、中集集團等前期高高在上的超級重倉股，跌幅甚至達30%。也許，是時候進行深刻的反思了。

　　□　本報記者 唐健

　　剛剛過去的五月，也許會被記入中國基金史。自1998年中國出現基金以來，基金業遭遇了前所未有的重創。

　　重倉股

　　下跌不需要理由

　　剛剛過去的5月是基金歷史上最黑暗的一個月。在這一個月里“基金重倉股”不再是“價值”、“上漲”、“抗跌”的代名詞，相反，它意味著“下跌，瘋狂下跌”。

　　五一節過后，股市的重災區向基金重倉股轉移，基金重倉股輪番下跌。178只重倉股中(以2005年第一季度基金投資組合為統計基礎)，有170只下跌，跌幅超過大盤跌幅(深綜指跌幅為7.4%，上證指數(資訊 行情 論壇)跌8.5%)的就有126只，占重倉股比例超過70%。跌幅超過20%的股票有28只，占到總數的15%以上。個別的超級基金重倉股，如煙臺萬華(資訊 行情 論壇)，跌幅超過30%。

　　此次的重倉股下跌，基本無規律可循。從行業看，無論是近期宏觀調控的重點———房地產股，還是防御型行業，如消費、公用事業類，一律不能幸免。如果非要找出共同點的話，那就是前期漲幅都相當大。以煙臺萬華、中集集團(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)和萬科(資訊 行情 論壇)A這五只“重災”股票為例(這五只股票也是持有基金數超過10只，基金持股比例占流通股比例在20%以上)，五只股票一年來均漲幅驚人，煙臺萬華、中集集團自2004年股市從1748點下跌以來，就不斷逆市上揚，屢創新高。

　　凈值

　　一個月跌的比一年漲的還多

　　在重倉股經歷歷史上最大的月跌幅時，股票基金的凈值損失也創出了歷史紀錄。

　　五月份股票基金(包括配置型基金)的加權平均凈值跌幅為-8.99%。而今年前四個月，股票基金還獲得超過2%的凈值增幅，只有24只基金的凈值增長為負值，最大跌幅也就6%，不少基金還獲得了10%以上的增幅。

　　進入五月，100多只基金無一例外，全部凈值增長率為負，跌幅最小的為3.51%，最大的則超過13%。140只基金中有44只基金的凈值損失超過10%，最高的接近14%。到5月31日，140只基金中，只有8只基金的凈值仍然在面值之上，出現了大批凈值在七毛錢左右的基金，個別基金的凈值就快跌破七毛。

　　事實上，由于股票基金中包括了不少配置型基金，配置型基金的持股比例相對較低，如果不考慮這類基金，基金的凈值跌幅將更可怕。

　　反觀基金最風光的2003年，全年股票基金的凈值漲幅20%，即使是在股市大跌的2004年，基金全年的凈值損失不過才2%。2002年是基金飽受批評的一年，因其業績不佳受到市場詬病，基金當年的凈值損失也只有10%。

　　對于封閉式基金而言，投資者不僅要承擔凈值損失，雪上加霜的是，封閉式基金的折價率也在加大。截至五月底，封閉式基金的加權平均折價率已達到-37.35%，有20只基金的折價率已超過40%，最大的已達-44.85%。

　　54只封閉式基金全部跌破面值，二級市場價格低于五毛錢的有13只，也不再有超過九毛錢的基金。

　　反省

　　抱團是必然還是偶然？

　　在基金重倉股加速下跌的同時，市場對基金的指責越來越多。特別是2003年基金倡導所謂的價值投資導致資金高度集中之后，基金抱團的現象日趨嚴重。

　　需要反省的是，早在2003年就有人提出基金持股過于集中，導致流動風險。不僅如此，基金行業沉迷于“排名游戲”，對基金經理考核的是相對排名，而不是絕對收益，考核基金經理的業績是看其凈值增長率在同類基金中的相對排名。這樣一來，基金經理的投資心態就趨于短線的追漲殺跌：哪只基金重倉股漲了，要是不追，短期排名靠后，只好追漲；哪只基金重倉股跌了，如果不殺跌，就有可能被別的基金“關在里面”，排名靠后。就這樣，基金成了助漲助跌的重要力量。

　　但從更宏觀的角度看市場，在優質公司如此匱乏的情況下，基金投資趨于一致似乎又在所難免。

　　也許，在反省基金投資心態的同時，更應該反省的是這個市場。