大盤近千點市場盛行跑得快 變現后基金意欲何為

　　滬深兩市連續第二天大幅下挫，股指盤中直逼千點大關，基金重倉的藍籌板塊再一次成為市場新一輪下跌的主動力。一些基金經理分析認為，在扭曲的市場環境下，理性的價值投資理念、估值標準已完全失效，機構博弈的心態主導了當前的市場氣氛。

　　基金重倉股輪番跳水

　　昨天，滬市綜指最低探至1008.75點，距千點僅一步之遙。在如此低的點位上，大盤出現了充滿恐慌的下跌加速、成交放大現象。尤其是一直表現較為堅挺的高價股蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)被牢牢封死在跌停板上，令人對其后市的下跌空間充滿恐懼。

　　新一輪的下跌使基金凈值再受重創。據統計，2005年一季度末的185只基金重倉股中，有70%在5月份的跌幅超過了上證指數(資訊 行情 論壇)當月8.49%的跌幅。基金一季度末新增的34只重倉股中，有25只累計跌幅超過大盤。

　　市場盛行“跑得快”

　　如果在1200-1300點區域基金出逃還可以理喻，那么在接近1000點位置機構為什么還繼續瘋狂殺跌？

　　分析人士認為，股權分置改革等種種因素導致近期市場出現扭曲，傳統的、理性的分析方法在扭曲的市場上失效，無論是基金苦心營造出來的價值投資理念，還是各種估值方法，全然不適用于現今的市場。無論用宏觀經濟景氣分析、估值變化等理論，都難以解釋市場正在發生的一切，市場的系統性風險遠超過了非系統性風險。在這種情況下，取而代之主導市場的是機構博弈的游戲規則，基金只要認為市場還有較大的下行空間，就會不計成本地拋售股票，唯恐被其他機構投資者困于藍籌股、指標股的孤島之上。這也是長期以來基金同質化、交叉重倉持股所帶來的必然結果。

　　基金重倉持有同質性股票所帶來的流動性風險，終于以令人痛苦的縮量下跌盡情釋放出來。上月，大量基金重倉股在下跌過程中伴隨著明顯的縮量，滬深300(資訊 行情 論壇)指數、巨潮300指數和巨潮大盤指數的成交金額紛紛創出今年以來的地量。

　　對于市場上猜測的贖回壓力導致基金殺跌的觀點，一些基金業內人士紛紛表示懷疑。據記者在多家基金了解的情況看，相對前一段時間股票型基金普遍出現的凈贖回趨勢，目前一些配置型、股票型基金紛紛出現了一定的申購資金，使申購、贖回的比例基本持平，基金的贖回壓力并不大。

　　廣發基金公司認為，股權分置試點推出使市場在估值上出現混亂，好不容易樹立起來的價值投資理念受到沖擊，部分投資者迷失方向；同時，人民幣升值及經濟出現下滑，使得企業未來贏利出現不確定性；從市場因素講，持續的下跌使投資者信心受到沉重打擊，離場或觀望氣氛濃厚。

　　大成基金認為，由全流通試點引發的估值體系混亂已經蔓延到了基本面估值毫無問題的基金核心股票，殺跌的惟一理由就是在這些股票上相當一部分投資者仍有較好的絕對投資收益，而不管這些股票良好的成長性和非常具有吸引力的估值水平了。

　　機構倉位快速降低

　　據銀河證券基金分析師胡立峰統計，到一季度末，基金持有1625億元的A股市值，創1998年以來的新高，使基金對A股的資金支持處于“彈盡糧絕”的態勢。

　　兩個月之后，尤其是經過5月份以來的痛苦殺跌，基金終于騰出了現金空間。據業內人士估測，目前大部分基金的持倉比例應該已從一季度末的60-75%，降至50%左右，低的甚至只有30-40%。熊市之中，現金為王。現金的回籠，也使基金的被動態勢有所緩解。持幣觀望，使一些基金有可能觀察、預測未來的市場熱點。

　　從場外資金的角度看，A股市場的吸引力在逐漸增加。據廣發基金分析，滬深300指數股的市盈率已接近16倍左右，中興通訊(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)等優質企業的A股股價相比H股股價已出現折讓，已有部分國際投行建議賣出H股，買入A股，進行套利。

　　另外一種觀點認為，經過這番搏殺，余悸未消的機構投資者短期內不會對原來的這批藍籌、指標個股重新產生興趣，他們會利用這個難得的調整機會重新審視市場的各種機遇。隨著股權分置改革試點的進一步推開，試點企業的增加，尤其是一些質地較好的、有代表性的指標股會逐漸加入到試點行列中來，不排除基金會積極關注這些新的市場熱點。

　　機構席位頻現“跳水股”

　　【本報訊】 (記者 熊元俊) 昨日，深滬兩市基金重倉股再次領跌大盤。到底是誰在千點關口仍大肆做空？據證交所的公開信息顯示，在昨日兩市跌幅榜個股的成交營業部名單上，機構席位頻現。

　　據深交所交易信息顯示，在深市7只跌幅超過7%的個股成交營業部名單中，機構專用席位出現了11次，其中昨日跌停的蘇寧電器的成交營業部中，銀河證券、招商證券、興安證券、中山證券、國泰君安五大券商的機構專用席位現身其中。申銀萬國(資訊 行情 論壇)的機構專用席位也賣出了2131351.25元的新和成(資訊 行情 論壇)股票。新和成昨日股價跌停。

　　值得注意的是，中金公司的席位昨日大量出現在暴跌股中。中金深圳深南大道證券營業部現身在石油濟柴(資訊 行情 論壇)(股價跌10.01%)交易席位。跌幅為10.04%的峨眉山(資訊 行情 論壇)A的成交營業部中有中金公司的機構專用席位。跌幅為10.02%的云南白藥和跌幅為8.83%的晨鳴紙業(資訊 行情 論壇)的成交營業部中，均有有中金上海陸家嘴(資訊 行情 論壇)東路證券營業部出現。

　　在眾多機構頻頻做空之時，也有機構席位勇于做多。昨日，在兩個漲幅居前的個股中，光大證券二席參與交易的朝華科技，昨日股價漲停。昨日上漲8.65%的保定天鵝(資訊 行情 論壇)的交易席位中，出現了國泰君安證券股份有限公司的身影。

　　(本報記者 王欣)