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記者 董鳳斌
周四，基金重倉的藍籌股成為市場的主要做空動能，而部分前期較為抗跌的基金重倉股昨日出現大幅補跌，相應地，基金重倉股指數昨日體現出了破位的走勢，如下圖所示，該指數在4月7日創出4353.9點的近一年新高后，向下調整，5月24日-6月1日呈現出震蕩整理的走勢，而昨日基金重倉股的大幅下挫使得該指數向下突破了5日、10日均線，并創3260.21點
的半年來新低。
我們依據基金一季報，統計了其重倉持有的185只個股的近期市場表現，54只個股在5月24日至6月1日區間內走勢強于大盤，相對較為抗跌，而其中34只個股昨日跌幅超過1%，表現出加速補跌的走勢。前期市場表現最好的江淮汽車(資訊 行情 論壇)昨日跌幅高達4.14%，并較前一日放量123.8%，而云南白藥(資訊 行情 論壇)、黃山旅游(資訊 行情 論壇)等前期表現抗跌的個股昨日則以跌停報收，同時放量300%以上。那么，是什么原因導致基金重倉股的大幅殺跌？
第一，弱勢市場環境中基金操作策略的優超均衡。從季報數據中我們不難發現，多數基金重倉股都是由多只基金交叉持有，而在弱勢的市場環境中，基金持有股票市值急劇下降，同時基金持有人的贖回壓力較大，在這種條件下，將所持股票拋售變現成為各基金的最優策略，從而在資金博弈中形成“羊群效應”下集體出逃的優超均衡。
第二，股權分置改革背景下的逆向選擇。流通股會以同樣的標準提出對非流通股的對價要求，然而，基金重倉的藍籌股對于流通股的現金股利普遍較高，難以滿足流通股的對價請求，從而造成其用腳投票、基金重倉股估值下調的局面。
第三，系統性風險提升條件下估值水平的下降。在股權分置改革以及A股擴容的預期下，市場中的系統性風險有所提升，在無風險收益率和風險系數不變的情況下，風險溢價的提高直接導致A股市場的股權資本成本上升，從而使市場估值水平下移，而基金作為較為理性的投資者，短期內套現了結就成為其必然的選擇。
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